财联社 7 月 13 日讯（编辑 夏军雄）近期油轮遇袭以及美伊冲突再度升级，重新点燃市场对霍尔木兹海峡供应中断的担忧。

高盛在最新研报中指出，霍尔木兹海峡在短期内对决定原油价格依然至关重要，但随着中东产油国加快建设、恢复和扩建绕开该海峡的石油管道，到 2028 年底，超过六成的战前海湾石油出口可能获得绕行能力。

霍尔木兹仍是短期油价 " 命门 "

高盛此次报告覆盖沙特、科威特、伊拉克、卡塔尔、巴林、阿联酋和伊朗七个波斯湾国家。这些国家战前石油出口合计约为 2300 万桶 / 日，均不同程度依赖霍尔木兹海峡。

目前，能够绕开霍尔木兹海峡的有效管道出口能力约为 690 万桶 / 日，主要来自三条路线：沙特通过东西管道将原油输送至红海沿岸的延布港，阿联酋通过 ADCOP 管道向富查伊拉港出口，以及伊拉克通过基尔库克—杰伊汉管道向土耳其地中海沿岸输油。

现有绕行能力仅相当于七国战前出口量的约 30%，其余大部分出口仍面临霍尔木兹海峡航运受阻风险。一旦冲突明显升级、油轮遇袭增加或航运保险和运输成本飙升，国际油价仍可能迅速上涨。

高盛表示，近期油价因油轮袭击及美伊重新交火而走高，正说明霍尔木兹流量对短期价格仍然至关重要。严重的局势升级可能重新放大原油市场的上行尾部风险。

2028 年底绕行能力有望超过 1400 万桶 / 日

中长期来看，海湾国家正在通过替代出口通道降低对霍尔木兹海峡的依赖。

高盛评估了七组处于施工、规划或潜在恢复阶段的管道项目，预计在基准情景下，到 2027 年底，绕行霍尔木兹海峡的有效能力将新增 380 万桶 / 日，由当前 690 万桶 / 日升至约 1070 万桶 / 日。

据高盛测算，到 2028 年，管道能力还将增加约 350 万桶 / 日，两年累计新增 730 万桶 / 日，总有效绕行能力达到约 1420 万桶 / 日，相当于七个海湾国家战前出口量的约 62%。换言之，届时超过六成出口将能够在一定程度上避开霍尔木兹海峡。

（高盛预计，海湾国家到 2080 年绕行出口能力有望达到 1420 玩桶 / 日）

高盛估计，相关管道建设、扩建及恢复项目的总投资约为 300 亿至 480 亿美元。

沙特和阿联酋确定性较高，伊拉克潜力与风险并存

高盛纳入测算的项目包括正在建设的阿联酋西—东管道管道和伊拉克巴士拉—哈迪塞管道，以及后者通往叙利亚巴尼亚斯、土耳其杰伊汉和约旦亚喀巴的三条潜在延伸线。

其他项目还包括恢复伊拉克—叙利亚基尔库克—巴尼亚斯管道，扩建沙特东—西管道及延布港出口能力，建设阿联酋哈姆里亚—富查伊拉管道，以及恢复伊拉克—土耳其基尔库克—杰伊汉管道。

其中，沙特和阿联酋的项目主要位于本国境内，财政能力、政治执行力和既有出口基础设施较强，因此落地确定性相对较高。伊拉克则拥有更大的新增出口潜力，但不少项目需要穿越叙利亚、土耳其或约旦，涉及跨国外交、安全形势、融资安排和运输协议，建设难度明显更大。

在高盛基准情景中，到 2028 年底，七组项目中有四组能够完全建成并投运，第五组部分投运；巴士拉—哈迪塞管道的三条延伸线中，有两条能够建成。

供应危机可能加快建设

高盛梳理九条主要石油管道后发现，历史建设周期中位数只有 2.5 年。其中，一条管道在一年内建成，三条耗时 1 至 2 年，三条耗时 2 至 3 年，另外两条分别耗时 3 至 4 年和 4 至 5 年。

在战争、制裁或供应中断压力下，管道建设通常更快。沙特东西管道和经沙特的伊拉克管道，均是在两伊战争期间推进；伊朗戈雷—贾斯克管道，则是应对美国 " 极限施压 " 制裁的产物。

这类项目的共同特点是，当出口安全上升为国家战略优先事项后，政府能够更快协调审批、资金和工程资源。

不过，跨国管道通常仍慢于单一国家项目。高盛样本中，四条需要多国协调的中东管道，最快耗时 1 至 2 年，最慢则需要 4 至 5 年。

最终绕行出口能力可能介于 45% 至 75%

由于项目是否可行以及施工速度存在较大不确定性，高盛还设置了加速和保守两种情景。

在加速情景下，基准情景中的项目均提前 6 个月至 1 年完成，同时哈姆里亚—富查伊拉管道投入建设、基尔库克—杰伊汉管道部分恢复，巴士拉—哈迪塞的第三条延伸线落地，沙特东—西管道再扩容 50 万桶 / 日。

在这种情况下，到 2027 年底新增能力将达到 800 万桶 / 日，2028 年再增加 250 万桶 / 日，到 2028 年底总有效能力达到 1740 万桶 / 日，可覆盖约 75% 的战前出口。

保守情景则假设只有两组项目能够实施，且进度比基准情景推迟 6 个月至 1 年。届时，到 2027 年底仅新增 120 万桶 / 日，2028 年新增 260 万桶 / 日，总能力约 1070 万桶 / 日，只能覆盖略高于 45% 的战前出口。

此外，高盛的测算没有纳入公路运输走廊、铁路及其他非管道路线，也没有计入新增泵站可能带来的输送能力提升，因此实际替代能力仍存在高于预测的可能。

反之，跨国协调失败、项目延期或部分管道不能完全用于出口，则构成下行风险。

长期油价安全溢价面临下行风险

在此前美伊战争最激烈阶段，高盛将三年后布伦特原油期货价格假设上调 9 美元至 76 美元 / 桶，主要原因是市场需要为更高的结构性安全风险支付溢价。

近期袭击事件显示，这一溢价短期内仍有存在基础。海湾出口尚未建立足够的替代能力，任何严重冲突都可能使原油价格再次快速上涨。

但到 2027 年至 2028 年，随着绕行管道逐步投产，即使霍尔木兹海峡再次发生中断，真正受到影响的出口规模也可能明显下降。

高盛因此认为，管道能力扩张将对 76 美元 / 桶的长期布伦特价格假设形成下行风险。