上周，立讯精密（HK2475）（02475.HK）成功登陆港交所。顶着 " 年内港股最大 IPO" 的光环、顶超豪华的全球基石阵容，但立讯精密（HK2475）上市首日却破发。

这家从富士康流水线起家的公司，用 22 年时间成长为按收入计中国大陆最大、全球第五大的精密智造解决方案（PIMS）提供商。创始人王来春以 855 亿元身家登上福布斯中国女首富之位，立讯精密（HK2475）IPO 募资约 240 亿港元，成港股今年最大 IPO。

光鲜的数字背后，一个老问题却始终如影随形：2025 年，单一最大客户仍贡献了 56.7% 的营收。在招股书中，立讯精密（HK2475）以 " 摆渡人 " 自居，既非单纯代工，也非独立品牌，而是贯穿全球顶尖客户产品的全生命周期（883436）。

从富士康到苹果（AAPL），再到汽车电子（885545）与 AI 算力，这位 " 摆渡人 " 正试图摆渡自己，驶离代工厂的宿命。

流水线打工妹的逆袭

立讯精密（HK2475）的故事，从富士康深圳工厂的一名女工开始。

1988 年，21 岁的王来春成为富士康深圳工厂首批女工，用 10 年时间从流水线工人晋升为管理上千人的课长。1999 年，王来春离开富士康，与哥哥王来胜开始创业，富士康创始人郭台铭出资支持，并将富士康部分订单交由她承接。

2004 年 5 月，王来春在深圳正式创办立讯精密（HK2475）。据立讯精密（HK2475）2010 年 A 股招股书披露，2007 年至 2009 年，富士康是立讯精密（HK2475）的大客户，对富士康的销售额占当期营收的比例分别为 47.73%、56.46%、45.38%。创业初期的立讯，高度依赖富士康的订单。

2010 年 9 月，立讯精密（HK2475）在深交所上市。而在上市前夕，富港电子出资 4000 万元成为第三大股东，其控股股东正崴精密的实控人为郭台铭胞弟郭台强，立讯与富士康的渊源可见一斑。

从富士康到苹果（AAPL），关键转折发生在 2011 年。

在这一年，立讯精密（HK2475）耗资 5.8 亿元收购昆山联滔 60% 股权，后者生产 iPad 连接线，让立讯首次进入苹果（AAPL）供货体系。

此后，立讯精密（HK2475）又通过一系列并购，包括对苏州美特（声学）、纬创 iPhone 组装厂、昆山世硕的收购，从零部件供应商跃升为整机组装参与者，逐步成为苹果（AAPL）AirPods 核心供应商、iPhone 第二大代工厂及 Vision Pro 主要代工方。

三年前，苹果（AAPL）CEO 蒂姆 · 库克还专门前往立讯精密（HK2475）为苹果（AAPL）生产 Apple Watch 的总装工厂参观，王来春一路陪同。彼时，库克也在社交媒体上发布消息称：" 我们与立讯精密（HK2475）合作已有十多年，现在他们正在生产一些我们最先进的产品，包括碳中和（885919）的 Apple Watch 系列和 iPhone 15 Pro Max 等。立讯将在 2030 年实现为苹果（AAPL）生产的碳中和（885919）。"

正因如此，王来春被外界称为 " 果链女王 "。2026 年 3 月，" 打工妹 " 出身的王来春，以 855 亿元身家登顶福布斯中国女首富。

根据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年收入计算，立讯精密（HK2475）是中国大陆最大、全球第五大的精密智造解决方案（PIMS）提供商；在消费电子（881124）零组件及模组 PIMS 市场排名全球第二，市占率 11.2%。

公司业务覆盖全球 29 个国家，拥有 105 个生产基地、28 个自营研发中心、94 个测试实验室，连续三年跻身《财富》世界 500 强。客户覆盖全球十大消费电子（881124）品牌、五大汽车电子（885545）品牌及五大通信与数据中心品牌，以及超过 100 家《财富》世界 500 强公司。

但较高的客户集中度，始终是悬在代工厂头上的达摩克利斯之剑。

立讯精密（HK2475）在招股书中明确写道：我们预期客户 A/ 供应商 A 的收入在总收入的占比将持续下跌。

能否摆脱代工厂难以避开的桎梏，是立讯精密（HK2475）正面临的大考。

"AI 是生命攸关的必答题 "

立讯精密（HK2475）对自身的定位，是以 " 摆渡人 " 角色赋能全球各领域的顶尖客户。

这一说法的底气，来源于其稳定高增长的业绩。

2023 年至 2025 年，立讯精密（HK2475）分别录得 2319.05 亿元、2687.95 亿元、3223.44 亿元营收，同比分别增长 8.35%、15.91%、23.64%，2025 年扣非归母净利润为 141.49 亿元，同比增长 21.16%，多年维持两位数高增长。

但消费电子（881124）板块占据近八成营收，增长结构的不均衡，是立讯精密（HK2475）下定决心转型的原因。

王来春直言，前面三五年已经决定了未来三五年的状态。2021 年，王来春提出 " 三个五年计划 "，目标从消费电子（881124）扩展到汽车、通信、工业、医疗等多个业务板块。

2022 年，立讯精密（HK2475）收购奇瑞股权，切入整车 ODM 平台合作；2024 年，立讯精密（HK2475）以 5.25 亿欧元的对价收购德国莱尼 50.1% 股权，该公司是全球第四大汽车线束供应商，客户覆盖宝马、奔驰、大众等全球 80% 以上主流汽车品牌，在 26 个国家有制造基地。

大手笔收购下，汽车电子（885545）业务终有收获。2025 年，立讯精密（HK2475）的汽车电子（885545）业务实现 392.55 亿元营收，为 2024 年的近三倍。

立讯精密（HK2475）在 2025 年报中介绍，汽车电子（885545）业务主要受益于对德国莱尼集团的收购整合以及自身智能座舱（886059）、智驾域控等产品在客户端的快速导入。

大幅增长之后，这部分业务能否撼动消费电子（881124）的主要地位，仍有待后续考量。

立讯精密（HK2475）同样布局 AI 领域，特别是通信与数据中心板块。立讯精密（HK2475）在招股说明书中介绍，其业务覆盖铜互联、光互联、散热管理及电源管理等领域，但其于该领域的市场地位仍被归为 "Others" 类别。根据弗若斯特沙利文，立讯精密（HK2475）为全球第十大通信与数据中心零部件及模组精密智造解决方案提供商，全球市占率为 2.5%。

可是，对于立讯精密（HK2475）的未来而言，AI 至关重要。王来春表示，AI 不是锦上添花的选择题，而是生命攸关的必答题，是驱动全价值链升级的核心引擎。AI 将不只是工具，而是重构电子制造的基因。她期望三年内全链条 AI 渗透率达 30%，让每一颗螺丝钉都带着智能的基因。

成功登陆港股，也为立讯精密（HK2475）打开了全球化运作的新通道。立讯精密（HK2475）在招股书中表示，此次港股上市募资约 240 亿港元，将主要投向扩充汽车电子（885545）、消费电子（881124）的产能及升级生产基地，以及技术研发、产业链并购等方向。

截至 7 月 14 日 15 时，立讯精密（HK2475）港股报每股 62 港元，最新市值为 5457 亿港元。