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如果要评比今年以来 A 股最惨的行业，以白酒、恒生科技等为代表的 " 老登 " 行业，怕是得坐到小孩那一桌，毕竟资本市场对于大消费行业的业绩早就有非常充分的一致预期，股价只是在映射现实而已。

论比惨，真正有资格坐到大人那一桌的，还是得看 " 中登 " 锂电池：谁的业绩最好，谁的跌幅就最大。

对于资本市场而言，投资者最害怕的往往不是业绩暴雷后的下跌，因为投资者已经清晰地了解股价下跌的原因，投资者最害怕的反而是无缘无故的持续性暴跌：

一方面，投资者最害怕跌着跌着重大利空就来了（如潜在重大利空尚未被普通投资者察觉）；

另一方面，投资者最害怕预期已经严重转弱而尚未觉察（例如 2026H1 业绩好，但预期 2026H2 边际转弱，2027 年产能过剩，如果没有产能过剩，还可以预期 2028 年产能过剩，无限往复下去）。

图片说明：锂电池指数暴跌，数据来源于 Wind

买方、卖方、产业三个视角论证：锂电暴跌是因为预期转弱，机构提前出逃吗？

锂电池产业本轮暴跌，始于雅化集团 ( 002497.SZ ) 的负反馈。

7 月 6 日收盘后，雅化集团发布《2026 年半年度业绩预告》，公司预计 2026H1 实现扣非归母净利润 11.25 亿元 ~13.15 亿元，同比增长 1392.73%～1644.84%。取中位数 12.20 亿元，则 2026Q2 实现扣非归母净利润 8.63 亿元，同比 2025Q2 增加 8.56 亿元、环比 2026Q1 增加 5.06 亿元。

7 月 7 日雅化集团一字涨停，表明市场对于业绩大超预期并没有分歧，然而 7 月 8 日雅化集团莫名其妙突然放量跌停，7 月 9 日、7 月 10 日继续暴跌 8.97%、7.43%，截止到 7 月 13 日，雅化集团仍延续下跌趋势，并未表现出止跌迹象。

首先来看买方视角。如果说，雅化集团股价连续暴跌，是因为以公募基金为代表的机构投资者对锂电池的预期显著转弱、或者说有潜在重大利空被占据信息优势的机构投资者提前捕获，那么雅化集团的龙虎榜数据，是不支持这一结论的。

图片说明：融捷股份龙虎榜，数据来源于 Wind

如上图所示，7 月 8 日 ~7 月 10 日期间，雅化集团交易总额 76.56 亿元，其中龙虎榜上的机构专用席位，累计买入金额 4.81 亿元、累计卖出金额 6.64 亿元，累计净卖出金额 1.83 亿元。

首先，机构席位买入和卖出都很频繁，并未出现大额净卖出情况，说明机构投资者分歧较大、但并没有形成看空的一致预期；其次，龙虎榜上的机构专用席位累计净卖出额，占交易总额仅 2.39%，说明机构卖出并非是股价暴跌的首要因素。

事实上，从融捷股份 ( 002192.SZ ) 、天赐材料 ( 002709.SZ ) 、恩捷股份 ( 002812.SZ ) 等公司的龙虎榜上，也可以得到相同的结论（甚至从天赐材料的龙虎榜上还可以看出机构净买入、散户净卖出的结论）：

从买方视角看，作为消息最灵敏的机构投资者对锂电池产业并未形成一致预期式的躲命出逃，至于锂电池的预期是否显著转弱，机构投资者用真金白银表示有分歧、但无确定性结论。

图片说明：天赐材料龙虎榜，数据来源于 Wind

其次是卖方视角。招商证券认为锂电基本面继续强化，调整主要来源于情绪扰动，并预期锂电 2026 年需求增长超过 40%、2027 年需求增长超过 20%。东吴证券则更加乐观，表示宁德时代反馈 2027 年全球储能电芯增速仍将超过 50%、动力电池超过 20%、整体仍可维持 25%~30% 的增速。

因此，卖方视角下，锂电产业也没有什么重大问题。

图片说明：卖方视角下的锂电池产业，数据来源于招商证券

最后是产业视角。鹏辉能源 ( 300438.SZ ) 投资者关系总监方李一凡在微信朋友圈便明确表示：2026 下半年户储和工商储订单满到吐，你问我为啥跌，不如问问搞量化的是咋设置因子的，每天跟遛狗一样。

因此，产业视角下，锂电产业同样看不到有什么重大问题。

图片说明：鹏辉能源回应股价下跌，数据来源于推特

当业绩不能成为锚时，我们还能相信什么？

即便买方视角、卖方视角、产业视角下，锂电池似乎都没出什么大问题，为什么还是阻挡不了股价的暴跌呢？

当碳酸锂还在 15 万元 / 吨以上之际，天齐锂业 ( 9696.HK ) 、瑞浦兰钧 ( 0666.HK ) 的股价已经来到了 2025 年 7 月碳酸锂 7~8 万元 / 吨的时刻、来到了储能产业反转前夕的时刻，我们不禁要发出一个拷问：当谁的业绩最好、谁的跌幅就最大，成为一个客观事实后，当业绩不能作为估值锚后，我们还能相信什么？

图片说明：天齐锂业的股价已经回到了 2025 年 7 月，数据来源于 Wind

估值之家认为，即便业绩与股价短期脱锚、甚至出现螺旋型负反馈，但这或许更多反映了交易层面的问题，无论如何，投资者都应当要坚信两个字：常识。只有坚信常识，才能在漫长的黑夜中熬过来。