来源：@全景网微博

2026 年上半年 , 证券行业的 " 合规大考 " 正从局部风暴演变为全行业的系统性压力测试｡

数据统计显示 , 上半年央行､证监会､交易所及派出机构共开出 179 张罚单 , 覆盖近 60 家券商｡与此同时 ,31 家企业终止 IPO, 头部券商因项目储备庞大 , 撤回数量相应较多｡

在这张行业合规图谱中 , 国泰海通以 5 张罚单､10 名 C 类保代､6 家 IPO 终止项目的数据 , 成为市场关注的焦点——这既是合并整合期的阵痛显现 , 也是行业从 " 规模扩张 " 向 " 质量提升 " 转型的一个典型样本｡

​

行业罚单全景 : 国泰海通 " 量 " 与 " 质 " 的双重审视

媒体统计数据显示，2026 年上半年 , 券商行业 179 张罚单覆盖经纪､投行､自营､合规等全业务链条｡中小券商仍是被罚 " 常客 " ——天风证券近 30 张罚单居首 , 中天国富因财务顾问问题被罚没逾 4300 万元并暂停业务六个月｡但头部券商并非 " 免疫区 ", 国泰海通 5 张罚单的数量居于头部券商前列｡

Wind 数据显示 , 国泰海通自去年 4 月合并以来 , 至少收到 9 张罚单 , 覆盖投行保荐､持续督导､场外衍生品､境外子公司及经纪业务全链条｡

投行业务方面 , 中鼎恒盛 IPO 项目因五大违规问题被深交所通报批评 , 两名保代被禁业 6 个月 ; 节能铁汉并购重组项目中 , 独立财务顾问核查程序不到位被书面警示｡

分支机构方面 ,2026 年 7 月 3 日 , 新疆分公司及乌鲁木齐新华北路营业部因员工违规揽客､操作客户账户同领警示函｡此前 , 上海､黑龙江､江西等地营业部相继因适当性管理漏洞､员工违规炒股或为客户融资提供便利被采取监管措施｡

境外子公司方面 ,2026 年 3 月 , 香港证监会及廉政公署对国泰君安国际一名员工展开利益输送调查 , 境外合规被置于显微镜下｡

值得注意的是 , 部分罚单涉及原海通证券时期的历史项目——如海南普利制药持续督导问题 , 属于存量风险的集中显性化｡但合并已逾一年 , 市场期待的不仅是 " 历史包袱 " 的消化 , 更是新内控体系对存量与增量风险的统一覆盖｡

2025 年 4 月合并以来 , 国泰海通共计收到至少 9 张罚单

( 数据来源 :Wind   制表 : 全小景 )

C 类保代名单 : 国泰海通 10 人上榜背后的整合深层挑战

保荐代表人分类名单 C ( 处罚处分类 ) 是投行执业质量的 " 晴雨表 "｡根据中证协公布 ,2026 年上半年中证协 C 类保代名单共计 32 人 , 国泰海通涉及 10 人 , 占比接近三分之一 , 涵盖北交所项目､再融资及持续督导环节｡

若从公司合并以来看，国泰海通 C 类保代名单共计 16 人。

截图来源 : 中国证券业协会

其中 , 部分涉及原海通证券时期项目 , 如普利制药持续督导､中鼎恒盛 IPO 等 , 合并前的执业瑕疵在严监管下集中出清｡此外 , 保代徐建豪､郑皓涉及的湖北京山轻机项目 , 实际发生于其在天风证券任职期间 , 属人员流动带来的历史执业记录 , 并非国泰海通直接承接的项目责任｡

但也有新增风险 , 部分 C 类保代涉及国泰海通合并后的新项目 , 合并后的国泰海通拥有深厚的投行积淀，但 " 双套内控体系､两套执业标准 " 的磨合仍在进行中｡加速质控标准与考核机制的并轨，已成为这艘 " 券商航母 " 行稳致远的关键｡

IPO 撤否率 : 规模逻辑与质量考量的再平衡

2026 年上半年 ,A 股 IPO 市场回暖明显—— 71 家企业成功上市 , 募资总额近 706 亿元 , 同比分别增长 39% 和 86%｡国泰海通以 13 单保荐项目､约 18.3% 的市占率位列行业第一 , 展现了强大的项目储备与执行能力｡

但硬币的另一面是：国泰海通上半年终止的 IPO 保荐项目为 6 家 ( 含联合保荐 ) , 数量在行业中位于第一｡一方面 , 头部券商项目储备庞大 , 撤回数量相应较多属正常波动；另一方面 , 主动撤回瑕疵标的更是机构强化自律､严把入口的体现｡

合并以来 , 国泰海通共计 10 家 IPO 项目终止 , 在 " 严监管 + 高申报 " 的双重压力下 , 两套立项标准若不能在合并后快速对齐 , 庞大的项目储备反而可能成为风险放大的 " 杠杆 "｡

2025 年 4 月合并以来 , 国泰海通撤回的 IPO 项目

从 " 物理合并 " 到 " 化学融合 ":" 规模第一 " 终究要落脚到 " 质量第一 "

2025 年 4 月 , 国泰君安与海通证券完成中国资本市场史上规模最大的 A+H 双边吸收合并｡彼时 , 证监会主席吴清评价其 " 初步实现‘ 1+1>2 ’的效果 "｡

一年多以后 , 这艘 " 券商航母 " 交出的成绩单颇为 " 分裂 "：业绩方面 ,2025 年全年营业总收入 631.07 亿元 , 同比增长 87.40%; 归母净利润 278.09 亿元 , 同比增长 113.52%｡2026 年上半年预计归母净利润 200.03 亿元至 205.11 亿元 , 同比增长 27% 至 30%, 扣非净利润同比增幅高达 164% 至 171%｡与此同时 , 合规方面 9 张罚单､16 名 C 类保代､10 家 IPO 终止､分支机构管理暴露整合缝隙——业绩的亮眼与合规的黯淡形成鲜明反差｡

这一反差的核心 , 在于 " 物理合并 " 易､" 化学融合 " 难｡两家拥有数十年积淀的老牌大投行 , 各自形成了差异化的内控基因与执业文化｡合并一年来 , 公司在组织层面已完成架构重构——修订完善超 700 项内部制度 , 设立统一合规风控与财务资债管理体系｡但合规文化的重塑非一日之功 , 从制度并轨到文化融合 , 从系统整合到人员认同 , 每一步都是深水区的考验｡

2025 年 5 月 , 原证监会资深人士赵慧文出任合规总监 , 主导两套合规体系实质性并轨｡公司董事长朱健今年 6 月表示 , 要 " 坚持以‘一盘棋’的意识､‘一家人’的姿态 , 系统推进集团整合 "｡公司最新发布的《2026 年度 " 提质增效重回报 " 行动方案》亦明确提出 " 持续夯实全链条､穿透式合规风控体系 "｡

头部券商整合期的阵痛并非国泰海通独有的困境 , 而是中国证券业从 " 规模扩张 " 向 " 质量提升 " 转型必须直面的命题｡当 2.1 万亿元的资产巨轮航行在合规深水区 , 罚单不是终点 , 而是整改的起点｡市场期待的 , 不仅是财务报表上的数字跃升 , 更是一个能够与规模相匹配､经得起检验的合规风控体系｡

" 规模第一 " 终究要落脚到 " 质量第一 "｡国泰海通的合并周年考 , 答案或许不在罚单数量的增减 , 而在每一次整改是否真正触及了 " 化学融合 " 的深层肌理｡毕竟 ,"1+1>2" 的协同效应 , 终究要从愿景变为常态｡

注：本文内容均根据公开资料整理，如有相关反馈内容，请联系全景网沟通说明。