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据港交所 7 月 14 日披露，北京硅基流动科技股份有限公司进一步委任华兴证券 ( 香港 ) 有限公司为整体协调人。此前，硅基流动已于 6 月 30 日向港交所主板递交上市申请，华泰国际、海通国际为联席保荐人。

若成功上市，硅基流动将成为港股 "AI Token 工厂第一股 "。

综合 | 公司公告 招股书   编辑 | Echo

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

硅基流动的故事，始于创始人袁进辉。他是清华大学计算机系博士，师从中国人工智能奠基者张钹院士，毕业后进入微软亚洲研究院担任主管研究员。2016 年，袁进辉从微软离职，创立了 OneFlow（一流科技），专注于深度学习训练框架的开发。

2023 年，OneFlow 被王慧文的光年之外收购，后因王慧文病休并入美团。同年 8 月，袁进辉带着 OneFlow 的核心团队二次创业，转向 AI 推理基础设施方向，硅基流动就此成立。

2025 年春节，硅基流动迎来关键转折。公司联手华为云昇腾，在 DeepSeek R1 爆火之际首发国产化部署方案，一夜出圈，成为第一批接住 DeepSeek 流量的底层基础设施企业。袁进辉当时在朋友圈感叹 " 需求量太大了 "，上线仅 10 小时即宣布限流。

硅基流动的定位是 AI 推理基础设施的 " 中间层 "，它不自己造大模型，也不做应用，而是通过自研推理引擎 SiliconLLM 和算力编排系统，将英伟达、华为昇腾、壁仞、沐曦、摩尔线程等不同厂商的芯片统一调度，让 DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax 等模型跑起来，按 Token 量卖给开发者和企业。

公司两大核心产品线包括：面向大众的公有云服务（MaaS 模式，按 Token 消耗量收费）和面向大型企业及机构的本地部署解决方案（软件许可 + 实施费 + 维护费）。2025 年，公有云服务收入占比从 2024 年的 14.6% 跃升至 52.9%，成为第一大收入来源。

在技术能力上，硅基流动能够深度兼容英伟达等国际领先芯片，以及昇腾、沐曦、摩尔线程、海光及平头哥等国内主流芯片。公司与华为云合作，在业内首次推出基于国产芯片的 DeepSeek R1 和 V3 词元服务。

根据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年词元年吞吐量计，硅基流动是中国最大的独立生态词元供应商，在所有词元供应商中排名第四，市场份额 1.5%。

词元供应市场正处于爆发式增长阶段。2024 年至 2025 年，中国词元供应市场规模同比增长 1602.6%，预计 2030 年将达到约 53.2 百亿亿个词元。

截至 2026 年 4 月 30 日，硅基流动平台注册用户已突破 1000 万，日均词元吞吐量约 5785 亿次，单日最高词元吞吐量约 1.07 万亿次。平台已服务超过 1.3 万家企业客户，支持超过 170 个模型。

财务数据方面，2023 年（成立日至年末的 4 个月）、2024 年、2025 年，公司收入分别为 6000 元、734.6 万元和 5533 万元，2025 年同比增长 653%。付费客户从 2454 家飙升至 71.6 万家。

然而，收入的狂飙并未带来盈利。同期，公司净亏损分别为 1222 万元、8192 万元和 3.45 亿元，累计亏损约 4.4 亿元。经调整净亏损分别为 1222 万元、5401 万元和 1.87 亿元。

2023 年、2024 年及 2025 年，公司的综合毛利率分别为 83.3%、39.4% 和 -24.0%。2025 年毛利率转负，相当于每卖出 1 元钱的词元，算力等成本要花费 1.24 元。

成本压力主要来自算力租赁。2025 年公司销售成本达 6863.2 万元，其中算力资源成本 5962.7 万元，占销售成本的 86.9%。公司采用的 " 预充 + 后结算 " 模式，需先行垫付算力成本，收入确认滞后与成本支出产生时间错配。

此外，为了拓客，2025 年销售及营销开支 8374.3 万元，其中 5421.3 万元（占比 64.7%）花在免费发放词元代金券上。研发开支 2.09 亿元，相当于当年收入的 378.1%。

2024 年、2025 年，公司经营活动现金流净额分别为 -4651 万元和 -1.72 亿元。2025 年收入增长 653% 的同时，经营现金流出扩大了 270.5%。

截至 2025 年末，公司现金及现金等价物约 1.72 亿元，加上短期定期存款 1 亿元，可动用资金约 2.72 亿元。但公司 " 平均每月现金消耗 "（含经营、资本支出、租赁）从 2024 年的约 400 万元增至 2025 年的 1480 万元。按此计算，2.72 亿元仅能支撑约 18 个月。

公司在招股书中坦言，尚处于亏损状态，经营现金流持续为负，未来若无法有效改善盈利或及时获得外部融资，可能影响持续经营能力。

硅基流动的股东阵容堪称豪华。在 AI 创业公司普遍绑定单一云厂商的行业常态下，硅基流动坚持中立定位，却拿到了横跨互联网、芯片、算力、能源、运营商的全产业链资本投资。

阿里巴巴通过杭州多项公司持有硅基流动 7.42% 的股份，为其最大外部机构股东。华为哈勃持股 4.07%。此外，美团、商汤、携程、晶科、联通系等巨头均出现在股东名单中。

创始人袁进辉直接持有公司 14.35% 的股份；硅基创新、硅基未来、硅基探索、硅基卓越四个员工激励平台分别持股 7.85%、7.85%、7.85% 和 6.59%。袁进辉及员工激励平台合计控制公司约 44.48% 的投票权。

自 2023 年 12 月至 2026 年 6 月，公司完成了七轮上市前融资，最新估值达 77.4 亿元，对应 2025 年营收的市销率高达 140 倍。今年 6 月，公司宣布完成超 20 亿元 B 轮融资，携程战投、壁仞战投、蔚来资本、商汤战投、中关村科学城等产业资本纷纷注资。

硅基流动以 " 开放、独立 " 的中立定位切入 AI 词元供应赛道，在 AI 推理需求爆发的浪潮中实现了从零到千万用户的快速增长。公司 2025 年营收同比增长 653%，付费客户增长 289 倍，已成长为中国最大的独立生态词元供应商。阿里、华为、美团等全产业链资本的站台，也反映了市场对 AI 基础设施赛道的战略押注。

但公司面临的挑战同样清晰：毛利率从 39.4% 骤降至 -24%，净亏损扩大至 3.45 亿元，经营现金流净流出 1.72 亿元，可动用资金仅能支撑约 18 个月。在 AI 算力租赁成本持续高企、行业竞争日趋激烈的背景下，公司能否在资金耗尽前实现盈利模式的根本改善，将是市场持续关注的核心问题。

从 "AI Token 工厂 " 的概念到港交所挂牌上市，这家成立仅三年的公司正在加速奔向资本市场的检验。