小雷爆了，明阳智能难道还有大雷？

一、小雷爆了

昨天收盘后，明阳智能业绩爆雷，预报披露：预计上半年实现归属净利润 1－1.5 亿元，同比减少 75.41%－83.6%。

明阳明确表示利润下降原因两点：

一是受电站项目建设进度和出售进展的影响，公司 2026 年上半年电站产品销售规模同比大幅下降。

二是公司持续推进海外业务布局，境外市场推广、本地化团队建设、海外项目调研等各项投入同比增加。

意思就是：电站没卖，成本增加，从而影响半年报。

对于明阳的分析，早文《明阳 大忽悠》、《明阳 < 卖拐 >》等文章剖析的很多，再说也是重复，但有人留言：明天解读下明阳半年报吧，这业绩看不懂了。

其实，业绩很好看，拿几个归属净利润数据比比就知道。

一是同比：

2025 年半年报 3.079 亿元，今年半年报预计 1-1.5 亿元，同比减少 75.41% 到 83.6%。

看数据是真的大幅减少。

但是，两期数据具有不可比属性：去年半年报电站转让税前利润约 10.14 亿元，扣除 25% 所得税后，归母税后大约 7.55 亿元（券商估算）。

但今年上半年没有电站转让，或者有转让没在半年报反映。

电站转让收入不会月月有、季季有、半年有，但年度一定会有。

那有天天是新娘的道理，而转让收入多发生在下半年。

如果剔除卖电站因素，同比利润是增长的。

二是环比：

一季度归属净利润 2466 万元，今年二季度 7534-12534 万元，环比是增长的，这是好事。

环比增长说明风机交付、毛利率修复、行业价格底部已经确认，下半年高价 2025 年订单集中交付，整机毛利率持续回升。

到昨天为止，风电整机商金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能、电气风电、中船科技６家上市整机商，只有明阳交出一份同比大幅减少的半年报。

同行业怎样？也不理想。

据海关总署数据：上半年风电机组出口增长 35.60%，而 A 股风电设备板块走势截然不同，昨天风电设备板块 +0.83%，风电整机商板块 -3%，金风 -5.43%，明阳 -2.71%。从主力资金看，风电设备净流出 6.98 亿元，其中金风 -3.92 亿元，明阳 -0.22 亿元。

半年报业绩不及预期，其实早就预判到了，只是数据出来验证预判而已。

从另一方面看，股权激励第一批到期是今年 10 月份，现在出好业绩，让散户跑了，把董监高和员工困在里面，这个 " 理 " 找谁说？

二、大雷没来

小雷爆了，这是预料中的事，没什么纠结，股价已经超跌，即使今天下跌也是情绪化的影响。

相反，大雷正等着靠近。

前期说过，这笔收购是双向利空、无完美结局，也是当前最大不确定性，收购德华 " 成也败，败也败 "，反正就是一个败字。

一是收购成功：败

1. 定增底价 14.46 元，当前股价 10.07 元，长期低于增发价，配套募资很难完成，要么下调增发价大幅稀释老股东，要么增加大额现金支付；

2. 德华芯片持续亏损，收购后亏损并入报表，持续拖累利润；

3. 公司负债率 71.88% 本就偏高，再叠加现金收购、持续研发投入，财务费用进一步抬升；

二是收购失败：败

1. 市场预期的 " 商业航天 + 太空光伏第二成长曲线 " 直接证伪，估值溢价全部抹除；

2. 关联交易争议、实控人资产腾挪的负面舆论发酵，机构降低公司信用打分；

3. 风电单一周期属性凸显，行业内卷下缺乏新增长点，股价短期情绪杀跌。

叠加额外隐藏风险，会放大股价波动：

1. 实控人股权高质押，股价持续走低有平仓踩踏隐患；

2. 国内风机价格持续内卷，整机毛利率修复速度不及同行；

3. 海外建厂前置投入持续侵蚀利润，短期看不到兑现；

4. 风电行业招标量上半年下滑，订单增长乏力。

小雷爆了，大雷没到。

【不为他人做嫁衣，只为自己添衣裳，个人操作记忆，不作投资参考】

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !