7 家白酒 6 家暴雷！五粮液利润暴跌 80%，这轮白酒寒冬才刚开始

白酒股二季度继续暴雷。

截止 7 月 14 日，已经有 7 家白酒上市公司发布了中报预告。除了修改业绩的五粮液，其余 6 家上半年利润降幅全部比一季度进一步扩大。换句话说，二季度比一季度更惨。

水井坊二季度单季亏损 1.8 亿。天佑德酒亏损 0.4 亿。顺鑫农业亏损 0.7 亿。舍得酒业亏损 0.8 亿。金种子酒亏损 0.5 亿。就连行业老二五粮液，修改业绩后二季度只赚了 9 个亿，同比去年直接暴跌 80%。

从昔日 " 永远的神 "，到如今 " 集体比谁亏得多 "，白酒板块只用了不到两年。我把这场惨烈的行业踩踏复盘出来，就是希望你别再迷信 " 白酒永远涨 " 的神话。

那些在 2021 年高位追涨白酒股的人，他们踩中的从来不是偶然的雷，而是行业周期、渠道泡沫和消费变迁三重压力叠加下的必然结局。

错误一：以为白酒是穿越周期的 " 神 "，结果发现它连库存周期都穿越不了

先看看这份血淋淋的成绩单。

皇台酒业，利润下滑 166%，亏损 0.14 亿。水井坊，利润下滑 106%，亏损 0.06 亿，上半年营收 10.8 亿，同比暴跌 28%。

天佑德酒，利润下滑 80%，仅盈利 0.1 亿。顺鑫农业，利润下滑 74%，盈利 0.45 亿。

舍得酒业，利润下滑 65%，盈利 1.55 亿。金种子酒，亏损 0.66 亿。

唯一看起来还能打的是五粮液，利润同比增长 94%，赚了 89.65 亿。

但这个 " 增长 " 是因为修改了业绩口径，单看二季度，它只赚了 9 个亿，同比暴跌 80%。

如果五粮液都跌了 80%，其他二线品牌的日子可想而知。

把这几份财报放在一起，你会发现一条共同的病因：渠道库存高企、动销疲软。

过去几年，白酒行业玩的是 " 压货式增长 "。

酒厂把货压给经销商，经销商再往终端铺，报表上的营收和利润一路高歌。但一旦终端消费接不住，整个链条就会断裂。现在是断裂的时刻。

舍得酒业自己承认，次高端白酒竞争白热化，渠道库存高企、动销疲软，公司为去库存加大费用投放，压缩了利润空间。

水井坊更惨。高端白酒消费场景——商务宴请、礼品馈赠——恢复不及预期。

公司为应对竞争加大渠道和终端投入，销售费用率大幅抬升，产品结构升级又不及预期，次高端价格带被竞品分流。收入下滑近三成，直接转亏。

复盘第一个教训：白酒从来不是 " 穿越周期 " 的神，它只是周期来得比其他行业慢。

当渠道里的库存堆到天花板时，去库存的阵痛会比任何行业都漫长——因为白酒的库存不像电子产品那样会贬值到零，厂家和经销商都舍不得清仓甩卖，结果就是漫长的阴跌和利润萎缩。

错误二：只看五粮液的表面增长，没看到它二季度单季暴跌 80%

7 份财报里，五粮液的数据最有迷惑性。

看上半年整体，利润增长 94%，赚了 89.65 亿。简直是一骑绝尘。但所有老股民都知道，五粮液这次是修改了业绩口径。拆开来看，二季度单季只赚了 9 个亿，而 2024 年同期是 45 亿，暴跌 80%。

这才是白酒行业最恐怖的信号。连五粮液这种一线龙头、品牌壁垒最深、议价能力最强的企业，二季度都跌了 80%，那些次高端和区域品牌，还有活路吗？

五粮液的困境，其实和下面那些二线品牌一样：消费场景萎缩。高端白酒的核心消费场景——商务宴请、政务接待、节日送礼——这两年都在收缩。当饭局少了、礼品预算砍了，高端白酒的刚需属性就大打折扣。

复盘第二个教训：别被 " 头部企业抗跌 " 的说法忽悠了。

头部企业只是跌得比别人晚，但跌起来一样疼。

五粮液还有品牌溢价和渠道纵深撑着，还能赚到钱，但 80% 的单季利润跌幅已经说明：行业寒冬里，没有谁是真的 " 安全 " 的。

错误三：把白酒当 " 价值投资 " 抱团取暖，结果抱成了踩踏事故

过去五年，白酒是 A 股最成功的 " 抱团赛道 "。

公募基金、私募、散户，几乎所有的资金都在这条赛道上取暖。逻辑也很简单：中国人爱喝酒，白酒毛利高，消费升级不可逆。

但市场用两年时间教会了所有人：任何赛道，当预期高度一致、估值炒到天上时，反噬就会来得格外惨烈。

皇台酒业为什么亏？核心是区域市场被挤压、主业持续萎缩，叠加生产和营销费用刚性高、减值计提增加。

在白酒行业存量竞争的背景下，中小酒企的经营压力集中释放，最终由盈转亏。

皇台的困境，其实就是整个白酒行业的缩影。这不是某家企业的经营出了问题，而是整个行业正在从增量竞争转向存量搏杀。

过去市场够大，茅台五粮液吃高端，舍得水井坊吃次高端，区域品牌吃本地市场。

现在大盘不涨了，茅台五粮液开始下沉抢次高端的市场，次高端品牌被迫去挤压区域品牌的份额，区域品牌拼尽全力只能保本。

复盘第三个教训：当一条赛道进入存量搏杀阶段，投资逻辑就从 " 分享增长 " 变成了 " 算谁先死 "。 你抱团的不是价值，而是泡沫破灭前的错觉。

白酒股这轮暴雷，最该让人警醒的不是亏损数字，而是整个行业增长逻辑的彻底崩塌。

过去白酒的增长，靠的是 " 压货式扩张加消费升级加价格普涨 "。现在，渠道库存在高位，消费场景在萎缩，价格倒挂在蔓延。这三根支柱，每一根都在摇晃。

不要幻想 " 跌多了会反弹 "，也不要指望 " 白酒是国粹不会垮 "。

在渠道库存没有彻底出清、终端动销没有实质性回暖之前，白酒股的每一次反弹，可能都是减仓的机会，而不是抄底的信号。

你凭信仰赚的钱，终究会凭周期亏回去。白酒股这堂课，值万亿。

理财有风险，投资需谨慎