文 / 瑞财经 杨宏彬

2015 年，于锋迎来了创业的首次高光时刻。

当年 7 月 7 日 10 点整，中国首款自行车智能配件——鸟蛋智能骑行伴侣众筹项目正式亮相京东众筹。登场 23 分钟 10000 只鸟蛋被抢购一空，筹集总金额突破 56 万。

鸟蛋背后的开发者为青岛菜鸟智能科技有限公司，该公司由于锋联手孔繁斌、刘宏亮创立。

不过，鸟蛋的辉煌仅是昙花一现。产品在发货后暴露出性能不稳定的问题。虽经持续改进但未能完全解决。项目最终因产品、资金及团队方向等问题，于 2016 年 7 月 7 日终止。

鸟蛋的失败并未磨灭于锋的创业梦想。之后，他带着青岛菜鸟的部分人员，另起炉灶经营一家新公司——迈金科技。

迈金科技的主要产品包括室内智能骑行终端、室外智能骑行终端、自行车智能驱动产品、软件服务等。 软件服务主要通过 " 顽鹿竞技 " 和 " 顽鹿运动 " 两款   APP   为骑行爱好者提供会员订阅服务和为骑行赛事方提供线上虚拟骑行赛事服务。

得益于大客户 Wahoo Fitness 的采购，迈金科技的收入突飞猛进，公司已于今年 6 月向深交所递表，冲击创业板上市。

01

递表前迪卡侬退出

于锋曾向投资者收购股权

迈金科技成立于 2015   年 12 月，注册资金 300 万元，由于锋、孔繁斌、探针创投分别持有 80%、8%、12%。

2021 年 9 月，迈金科技变更为股份有限公司，总股本 5000 万股，最大股东为于锋，持股 31.51%。2023 年初，迈金科技总股本为   5,316.8 万股，最大股东为于锋，持股 29.63%。

2023   年   4 月，华为旗下哈勃投资为迈金科技增资 53.705   万元，作价 2020 万元。同时，盈余丰、全加智能分别向哈勃投资转让迈金科技 37.22 万股和   15.95 万股股份，作价分别为 1,120   万元、480 万元。

完成后，哈勃投资持有迈金科技 1.99% 的股权，按其获取股权的成本计算，迈金科技彼时估值为 20.2 亿元。

2024   年 8 月，邓亚萍基金、伊洛基金分别向盈余丰转让迈金科技 50 万股股份，作价均为 1,504.50   万元。转让完成后，邓亚萍基金、伊洛基金退出迈金科技。

按转让价格计算，迈金科技当时估值为 16.18 亿元，估值低于 2023 年 4 月时。

一个月后，松元创投、松锦创投分别向盈余丰转让迈金科技   93.75 万股、10.42 万股股份，股份转让的价格分别为   2,700   万元、300.096 万元。

按转让价格计算，迈金科技当时的估值分别为 15.52 亿元及 15.79 亿元，估值同样低于 2023 年 4 月时。

2025 年 12 月，泉仲创投、甬元创投、彬复创投、彬沃创投和荣泰健康为迈金科技增资 134.26 万元，作价 5750 万元。

同时，于锋向上述 5 名投资者转让股权，分别变现 4250 万元，探针创投向上述 5 名投资者及全加智能转让股权，变现 3268.25 万元。

2026 年 5 月，DECATHLON PULSE 分别向泉仲创投、甬元创投转让迈金科技 52.06 万股，转让对价分别为 2,175.25 万元、2,175.26 万元。转让完成后，DECATHLON PULSE 退出迈金科技，退出前持股 1.89%。

公开资料显示，DECATHLON PULSE 为迪卡侬于 2024 年成立的全资子公司，专注于投资那些与集团价值观及品牌宗旨相契合的创新型人才与企业。

截止递表，迈金科技由于锋、盈余丰、乐金三顺和乐金六顺分别持有 26.18%、19.90%、14.97% 和 2.56%，盈余丰由于锋全资持有，乐金三顺和乐金六顺为员工持股平台，由于锋担任执行事务合伙人。

因此，于锋为迈金科技实际控制人，控股比例 63.61%。

02

多名核心人员来自青岛菜鸟

于锋年薪超 130 万

于锋现任迈金科技董事长、总经理。他本科为计算机科学与技术专业，毕业后曾任职于北京天宇飞鹰微电子系统技术有限公司，干了一年多的高级嵌入式工程师。

之后，于锋干过个体户，开过网店。直到 2013 年 6 月，他成立了人生第一家公司：青岛柯瑞斯自行车。次年，于锋又创立了青岛菜鸟智能科技有限公司（青岛菜鸟）。青岛菜鸟从成立至注销，一直由于锋担任执行董事。

青岛菜鸟的创立，对于锋之后发展应是至关重要的。

迈金科技现任的董事、副总经理孔繁斌，职工代表董事马高峰，副总经理李准，高级研发总监刘卫涛，室内研发中心负责人张召德，竞技研发部部长李若鹭均曾任职于青岛菜鸟。

其中，孔繁斌与于锋还同一时期任职于北京天宇飞鹰微电子系统技术有限公司。

孔繁斌、刘卫涛、张召德、李若鹭为迈金科技核心技术人员。换言之，迈金科技所有核心技术人员均来自青岛菜鸟。

上述人员于青岛菜鸟任职的人员，几乎全是在迈金科技刚成立时加入。

青岛菜鸟已于 2024 年 3 月注销。而注销时，公司的控股股东正是探针创投。上文提及，迈金科技成立时，探针创投便是股东之一。截止递表，探针创投持有迈金科技 6.47%。

除上述人员外，迈金科技的核心人员还包括董事、副总经理刘春杰，副总经理牟霆、宋晓天、李准，副总经理、董秘、财务负责人韩同战。

2025 年，迈金科技薪资超过百万的核心人员为于锋、孔繁斌、宋晓天，3 人期内薪资分别为 130.15 万元、101.37 万元、101.70 万元。

03

智能骑行台收入强劲增长

线下直销爆发

迈金科技主营骑行运动智能化产品，具体包括室内智能骑行终端、室外智能骑行终端、自行车智能驱动产品、软件服务等，自有品牌为 "Magene   迈金 "。

其中，室内智能骑行终端为智能骑行台产品；室外智能骑行终端主要包括智能码表、传感器、智能车灯等产品；自行车智能驱动产品包括电子变速系统套件、功率计等产品。

软件服务则主要通过 " 顽鹿竞技 " 和 " 顽鹿运动 " 两款   APP   为骑行爱好者提供会员订阅服务和为骑行赛事方提供线上虚拟骑行赛事服务。

2023 年 -2025 年，迈金科技的主营收入分别为 2.26 亿元、5.41 亿元、7.96 亿元，增长较为强劲。智能骑行台是迈金科技的核心增长动力，该产品各期收入分别为 7,648.60 万元、3.26 亿元、5.19 亿元。

室外智能骑行终端则是迈金科技的第二大收入来源，各期业务收入分别为 8,836.39 万元、1.39 亿元、1.59 亿元，同样为逐年增长。

分销售渠道来看，线下直销的爆发是迈金科技实现增长的根本原因。2023 年 -2025 年，迈金科技来自线下直销的收入分别为 4,495.40 万元、2.78 亿元、5.24 亿元。

招股书指出，迈金科技的线下直销客户主要包括国际知名骑行及运动品牌厂商，如   Wahoo Fitness、迪卡侬等品牌商客户，公司为其提供   ODM   定制化产品研发及生产服务。

分区域来看，迈金科技核心市场由境内转向境外。各期内，来自境外的主营收入占比分别为 33.44%、60.82%、79.83%。

04

第一大客户贡献收入已超五成

平台运营费花 4654.42 万

分客户来看，迈金科技的收入的增长主要是由第一大客户 Wahoo Fitness 带动的。

各期内，Wahoo Fitness 为迈金科技贡献了 1,724.18 万元、2.27 亿元、4.01 亿元的收入，占比公司各期营业收入的 7.56%、41.72%、50.13%。

迈金科技在招股书中坦言，公司   2025   年对 Wahoo Fitness 的销售占比超过   50%，构成对   Wahoo Fitness 的单一客户依赖。

此外，第二大客户迪卡侬为迈金科技贡献的收入亦是逐年增长，各期分别为 1,158.48 万元、3,017.17 万元及 1.01 亿元，占比公司各期营业收入的 5.08%、5.56%、12.57%。上文提到，迪卡侬在迈金科技递表前退出持股。

除了自主生产外，迈金科技还使用外协加工。各期的外协加工费分别为 442.62 万元、1,651.86 万元、1,839.20 万元，占比采购总额的 3.83%、5.88%、4.44%。

2023 年 -2025 年，迈金科技的主营业务毛利率分别为 44.39%、43.14%、42.47%，逐年走低。分业务看，公司核心收入来源智能骑行台毛利率分别为   45.76%、39.88%、38.11%。

迈金科技智能骑行台毛利率逐年走低的原因是该产品的线下直销模式主要面向品牌商客户，该模式整体毛利率相较自有品牌业务偏低。2024   年、2025   年，公司向品牌商客户   Wahoo Fitness 销售业务收入增长较快，毛利率偏低的线下直销模式收入占比提升，导致智能骑行台整体毛利率逐年下降。

各期内，迈金科技室外智能骑行终端的毛利率则为逐年走高，分别为 48.77%、52.62%、53.33%。

迈金科技最主要的费用为研发费用，各期分别为 4,655.54   万元、6,141.91   万元和 7,312.41   万元，费用率分别为   20.41%、11.31%、9.15%，该费用最主要的构成为员工薪酬。

各期内，迈金科技的销售费用分别为   3,825.98   万元、4,504.10   万元和   6,510.69 万元，费用率分别为 16.78%、8.29% 和   8.14%。

该费用除员工薪酬外，还有两项主要构成：平台运营费、广告宣传费及市场推广费。各期内，公司的平台运营费分别为 1,182.21 万元、1,499.98 万元和 1,972.23 万元，广告宣传费及市场推广费分别为 258.90 万元、501.12 万元和 915.85 万元。

其中，平台运营费最主要的组成部分是迈金科技通过京东、天猫、拼多多、亚马逊等网络平台开展销售，而向网络平台所支付的平台服务费以及广告宣传费。

2023 年，迈金科技出现亏损，净利润为 -847.27 万元，2024 年起，公司实现盈利，2024 年及 2025 年的净利润分别为 8035.78 万元及 1.22 亿元。

05

递表前分红 7961 万元

2023 年 -2025 年，迈金科技的经营现金流净额分别为 -710.70   万元、4,066.44 万元和   1.42 亿元。2025 年，公司的经营现金流净额已经超过净利润。

同期内，迈金科技的融资现金流净额分别为 1,507.12   万元、-9.13   万元和 2,362.84   万元，主要的流出项为分配股利、利润或偿付利息支付的现金，2025 年流出资金 2,937.97 万元。

2025 年 6 月，迈金科技决定派发 2024 年股息，金额为 3,007.48 万元，占比 2024 年净利润的 37.43%。2024 年末时，迈金科技由于锋、盈余丰合计持有 49.73%。

2026 年 3 月，迈金科技再度决定派息，派发的是 2025   年股息，金额为 4,954.29 万元。2025 年末时，迈金科技由于锋、盈余丰合计持有 46.08%。

若刨去于锋的员工持股平台的份额，其从这两笔分红中拿走的金额应为 3778.56 万元。

截止 2025 年末，迈金科技的现金及现金等价物为 1.88 亿元。同期末，公司无短期借款。

整体来看，各期末，迈金科技的资产负债率分别为 18.05%、16.99%、21.10%，而与之可比公司资产负债率的均值分别为 18.23%、21.00%、24.40%。

附：迈金科技上市发行有关中介机构清单

保荐机构：华兴证券有限公司

会计师事务所：立信会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：北京市中伦律师事务所        

评估机构：万隆（上海）资产评估有限公司