恒瑞医药、百济神州、药明康德、信达生物四家公司主要公告！补税 4.46 亿、别再盯着 K 线了，这四份医药公告，藏着行业最真实的 " 体检报告 "

恒瑞是本土综合药企，仿制药转创新，国内渠道加海外出海两条线走。百济是全球化创新药企，主打抗癌药中美欧全市场卖。

药明康德是 CXO 龙头，接全球药企的研发生产订单，自己不做自研药品销售。信达是本土生物药创新，先做国内肿瘤、慢病，再慢慢推海外授权和临床。四家都是医药赛道，业绩驱动逻辑完全不一样，公告的解读重点也不一样。

7 月 15 日恒瑞的公告是两张临床批件。一张是子公司北京盛迪的 HRS-8797 片，1 类创新药，针对特应性皮炎，全球目前还没有同类药获批，属于 First-in-class 潜力品种，累计研发投入 3290 万元。

另一张是子公司成都盛迪的 HRS-8829 注射用浓溶液，针对急性缺血性卒中，刚拿到临床批件，即将启动试验。

此前披露的进展还有，口服 GLP-1 产品 HRS-7535 的Ⅲ期减重临床取得积极结果，50 周平均减重可达 11.1%，计划年内提交上市申请。

GLP-1/GIP 双重激动剂瑞普泊肽针对肥胖合并内分泌疾病的Ⅱ期临床数据优异，减重效果显著。

老 PD-1 还在承受医保降价的压力，利润空间长期往下走，恒瑞现在铺的慢病、代谢、皮肤管线，受众基数大，长期用药属性强，竞争格局也比肿瘤松，是想做第二增长曲线，减少对单一肿瘤产品的依赖。

拿到临床批件到完成临床、获批上市、实现盈利销售，中间还有很长的周期，GLP-1 现在是全球热门赛道，后续竞争激烈，也很难复刻过往肿瘤药的利润水平。

百济 7 月 8 日发的公告是授出限制性股份单位，按照 2016 期权及激励计划，给 215 名核心员工发了 3.34 万股美国存托股份，折合 43.4 万股普通股，用来绑定核心研发和商业化团队。

2026 年一季报显示，百济一季度全球总收入 15.13 亿美元，同比增长 35%，归母净利润 2.27 亿美元，是连续第五个季度 GAAP 盈利，全年收入指引上调到 63-65 亿美元。

核心产品泽布替尼在血液瘤市场仍处主力位置，境内子公司补缴税款及滞纳金约 4.46 亿元，是历史税务事项，一次性计入当期损益，无行政处罚。

泽布替尼一线治疗套细胞淋巴瘤的全球Ⅲ期 MANGROVE 研究达成主要终点，疾病进展或死亡风险显著降低，计划下半年递交新适应症注册申请，巩固 BTK 抑制剂的龙头地位。

百济现在已经摘掉 A 股的 "U" 标识，不用再靠持续融资输血，估值逻辑从之前的纯管线预期，慢慢转到看真实盈利、现金流、利润率。

目前利润还高度绑定泽布替尼单品，后续 BTK 抑制剂赛道有新一代竞品迭代，加上海外医保压价，会受影响，实体瘤管线还在投入期，短期无法贡献利润。

药明康德 6 月到 7 月连发几份公告，6 月 18 日披露 H 股 25 亿港元购回计划完成，6 月 27 日披露 A 股集中竞价回购完成，回购股份主要用于员工持股计划和股权激励，绑定核心技术团队。

7 月 2 日发董事会会议公告，称保持一体化 CRDMO 全产业链运营模式，覆盖新药研发全流程服务。

这次回购绑定了 2026 年的营收考核：基本线为 513 亿元，达到 530 亿元还有附加条件，不是无脑撒钱，是先回购、达标再授予。

药明康德做的是医药上游研发服务，收入靠全球药企的外包订单，景气度和海外生物医药融资周期绑得很紧。

大额回购能看出当前现金流状况良好，管理层也认可当前估值水平，回购属于资本运作行为，改不了 CXO 的周期属性。海外医药融资如果下行，药企缩减研发外包预算，订单增速和毛利率都会承压。

信达 7 月 14 日发的是和 Spero Therapeutics 的许可协议，把第三代抗 CD40L 单抗 IBI355 的海外独家权益授权给对方，推进干燥综合征等自免适应症的海外Ⅱ期临床。

这是信达 2026 年第四笔十亿美元级的 BD，今年上半年国产创新药出海一共 81 笔，总金额约 1100 亿美元，已经接近 2025 年全年水平，全球 TOP10 的大额交易中占 8 席。

IBI355 是差异化自免管线，避开国内肿瘤的靶点内卷，这次授权是保留国内权益，海外交给 Spero 做后续临床和商业化，拿首付款加里程碑分成，不用自己搭海外团队烧大钱。

信达以前靠 PD-1 起家，现在国内肿瘤生物药同质化严重，医保降价加生物类似药集采，老 PD-1 的利润率持续承压，所以现在转去做自免、慢病，加上海外 BD，减少国内医保压价的影响。

生物药研发失败率比小分子高，海外 BD 还有审批和履约回款的风险，老产品利润在缩，新产品放量还需要时间。

平时看这几家的公告，得先分清楚是短期事件还是长期基本面。单次临床批件、单次股权激励、单次回购、单次 BD 签约，都是短期扰动，不直接改变长期商业模式，不用拿去赌短期股价波动。