7 月 16 日，珠海越亚半导体股份有限公司（以下简称 " 越亚半导体 "）创业板 IPO 将上会审核。据了解，该公司主要从事先进封装关键材料及产品的研发、生产与销售，核心产品包括 IC 封装载板和嵌埋封装模组两大类。

毛利率远超同行，研发投入却连续三年偏低

在招股书（上会稿）中，越亚半导体将深南电路、兴森科技、欣兴电子、景硕科技列为同行业可比公司。

披露数据显示，2023 年 -2025 年，越亚半导体主营业务毛利率分别为 26.87%、25.15%、28.71%，而同行业可比公司毛利率均值仅为 14.18%、4.21% 和 10.40%。连续三年，越亚半导体的毛利率水平都大幅领先行业平均。

但与高毛利率形成强烈对比的，是公司持续低于行业平均的研发投入强度。

报告期内，越亚半导体的研发费用率分别为 5.06%、4.79% 和 4.38%，而同行均值分别为 7.69%、6.91% 和 5.97%。

从专利储备的硬实力来看，差距同样直观。截至 2025 年 12 月 31 日，越亚半导体获得专利 416 项，而其同行深南电路专利数达 933 项，兴森科技为 628 项，行业龙头欣兴电子的累计授权专利更是超过 3000 件，达到 3198 项。

与客户披露数据对不上

在阅读越亚半导体招股书（上会稿）时发现，越亚半导体披露的数据存在与客户披露数据不一致的情形。

招股书（上会稿）披露，唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司（下称：唯捷创芯）是越亚半导体 2023 年和 2025 年的前五大核心客户，越亚半导体对唯捷创芯的销售金额分别达到 25498.38 万元、13865.88 万元。

但据唯捷创芯 2023 年年报显示，2023 年，唯捷创芯对未具名的第二大、第三大供应商的采购金额分别为 28,813.17 万元、24,883.67 万元，与越亚半导体披露的销售数据均存在差异。

在唯捷创芯 2025 年年报中，2025 年，唯捷创芯对未具名的第四大、第五大供应商的采购金额分别为 14,479.50 万元、13,706.57 万元，与越亚半导体披露的销售数据均存在差异。

那么，究竟为何会出现与客户相矛盾的情况呢？

两倍于现有产量的扩产计划，产能利用率尚未破九成

此次 IPO，越亚半导体预计募集资金 12.24 亿元，投向面向 AI 领域的高效能嵌埋封装模组扩产项目、研发中心项目、补充流动资金等项目。

其中 " 面向 AI 领域的高效能嵌埋封装模组扩产项目 " 建成后达产年将新增嵌埋封装模组产能 25.11 万 片，这一规模已是 2025 年公司全年 8.94 万片实际产量的两倍以上。

值得注意的是，尽管报告期内该业务产能利用率从 49.58% 一路攀升至 89.18%，但始终未突破九成。

在此情况下，两倍于当前年产量的新增产能，是否会带来产能闲置、消化承压的隐患？