《港湾商业观察》施子夫

7 月 3 日，远大健康科技（天津）股份有限公司（以下简称，远大健科）北交所 IPO 上会顺利通过。如无意外的话，公司即将登陆资本市场。

2025 年 12 月末，远大健科的北交所 IPO 获受理，保荐机构为光大证券。2026 年 1 月、6 月，北交所分别下发第一、二轮审核问询函，重点关注公司经营业绩稳定性、毛利率波动、销售费用核算准确性、募投项目必要性等问题。

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上半年业绩仍承压

据招股书及天眼查显示，远大健科成立于 2001 年，是一家专注于净水器件领域的高新技术企业，公司主要从事净水类滤芯的研发、生产和销售，主要产品包括冰箱滤水器、泳池类滤芯、家用净水滤芯、咖啡机滤芯、整机等。旗下拥有 ICEPURE、GOLDENICEPURE、POOLPURE、RURUA、璞勒等多个自有品牌。

近年来，远大健科的业务结构呈现明显的动态调整的特征。从 2023 年 -2025 年（以下简称，报告期内），冰箱滤水器的收入金额分别为 3.54 亿元、3.38 亿元和 3.25 亿元，占主营业务收入的比例分别为 39.22%、33.71%、32.15%，收入贡献有所收窄。

期内，泳池类滤芯的收入金额分别为 2.64 亿元、3.39 亿元和 3.25 亿元，占主营业务收入的比例分别为 29.22%、33.78%、32.16%；家用净水滤芯的收入金额分别为 1.52 亿元、1.84 亿元和 2.06 亿元，占主营业务收入的比例分别为 16.83%、18.29%、20.40%。以上两大主营业务比重整体呈上升态势。

远大健科另有约 15% 左右收入主要来自咖啡机滤芯、整机及其他。依次来看，报告期内，咖啡机滤芯实现收入分别为 5401.66 万元、5512.54 万元、4870.85 万元，占主营业务收入的比例分别为 5.99%、5.49%、4.82%；整机的收入金额分别为 1937.16 万元、4375.35 万元、5884.61 万元，占主营业务收入的比例分别为 2.15%、4.36%、5.83%；其它收入金额分别为 5945.38 万元、4388.91 万元、4685.26 万元，占主营业务收入的比例分别为 6.59%、4.37%、4.64%，占比较小。

从销售区域布局来看，远大健科重点面向海外消费市场，以境外销售为主、境内销售为辅的销售模式。同时，公司以线上渠道销售为主，公司线上销售通过亚马逊、eBay、沃尔玛、天猫、京东等第三方电商平台以及公司自有平台独立站进行销售。

报告期内，远大健科北美地区的收入占当期主营业务的 78.68%、77.49% 和 77.20%，始终保持在 77% 以上；欧洲地区的收入占当期主营业务的 13.26%、14.20% 和 14.25%。两者合计贡献九成以上营收。

报告期内，远大健科来自亚马逊平台销售收入分别为 7.18 亿元、8.02 亿元和 8.20 亿元，占线上销售的比例分别为 97.83%、97.55%、98.16%，占主营业务收入比例分别为 79.58%、79.93%、81.19%。

随着跨境电商市场规模不断扩大，直接推动了公司收入增长。报告期内，远大健科实现收入分别为 9.03 亿元、10.05 亿元和 10.11 亿元，净利润分别为 1.02 亿元、9420.44 万元和 1.18 亿元，扣非后归母净利润分别为 1 亿元、9215.06 万元和 1.17 亿元，主营业务毛利率分别为 51.75%、51.47% 和 54.86%。

通过对比各期增速能发现，2024 年、2025 年，远大健科的营业收入增速分别为 11.3%、0.6%，净利润增速分别为 -7.65%、25.27%，扣非后归母净利润增速分别为 -7.85%、26.97%。2024 年公司净利润、扣非后归母净利润增速均出现负增长，同时，2025 年公司收入增速几乎停滞。

下滑仍在继续。2026 年 1-3 月，远大健科实现营业收入为 2.28 亿元，同比减少 0.7%；净利润 1839.55 万元，同比增长 7.84%；扣非后归母净利润 1686.88 万元，同比增长 1.82%。

对于一季度增利不增收的原因，公司方面表示：产品主要在亚马逊平台销售，销售较为稳定，受人民币兑美元汇率升值的影响，公司收入同比略有降低，整体基本保持稳定。2026 年 1-3 月属于公司产品销售的淡季，因而公司净利润规模相对较小，归属于母公司股东的净利润同比增长 7.84%，主要系当期销售的产品成本较低所致。

资深产业经济观察家梁振鹏认为：远大健科所处的净水器行业整体已告别早年高速增长阶段。目前而言，公司营收高度依赖外销，尤其是今年一季度业绩承压，核心受美国关税政策冲击：美方大幅上调对华相关进口产品关税，直接拖累公司海外外销业务增长，这是营收走弱的关键因素。

远大健科预计，2026 年 1-6 月，公司营业收入为 5.23 亿元至 5.78 亿元，同比变动幅度为 -2.04% 至 8.28%；归属于母公司股东的净利润为 6378.65 万元至 7050.09 万元，同比变动幅度为 -2.18% 至 8.11%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 5825.69 万元至 6438.92 万元，同比变动幅度为 -9.56% 至 -0.04%。

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重营销、轻研发，产能利用率待提升

需要指出的是，由于依赖线上平台尤其是亚马逊等渠道，远大健科的线上平台营销投入及推广费始终保持在高位水平，公司期间费用出现鲜明的 " 重营销、轻研发 " 特征。而长期低位的研发投入，对公司核心竞争力及可持续性发展均可能带来不利影响。

报告期内，远大健科的期间费用合计分别为 3.37 亿元、3.94 亿元和 4.02 亿元，占营业收入的比例分别为 37.33%、39.26% 和 39.77%。

其中，报告期内，公司的销售费用分别为 2.84 亿元、3.17 亿元和 3.12 亿元，占当期营业收入的 31.41%、31.59% 和 30.86%；研发费用分别为 2154.25 万元、2573.47 万元和 2387.99 万元，占当期收入的 2.39%、2.56% 和 2.36%。

同一时期，同行可比公司的销售费用率均值分别为 17.96%、18.65% 和 19.60%，可比公司的研发费用率均值分别为 4.83%、4.81% 和 5.05%。远大健科的售费用率要明显高于同行业平均水平，而研发费用率还要明显低于行业均值。

由于线上平台销售特点，公司主要在亚马逊 FBA 仓及第三方海外仓库置备存货，保证产品供应的及时性。随着公司销售规模的不断扩大，库存商品的规模也呈上升趋势。

报告期各期末，远大健科存货账面价值分别为 8897.32 万元、1.27 亿元和 8924.14 万元；存货账面余额分别为 9525.56 万元、1.33 亿元和 9620.13 万元；存货跌价准备分别为 628.24 万元、683.32 万元、695.99 万元。

同一时期，公司应收账款净额分别为 2828.14 万元、2650.87 万元、3121.10 万元，占流动资产的比例分别为 8.03%、7.89%、9.19%；应收账款账面余额分别为 3223.33 万元、3332.88 万元和 3795.93 万元；应收账款坏账准备分别为 395.19 万元、682.01 万元和 674.82 万元。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 1.37 亿元、7884.19 万元和 1.6 亿元。

2024 年度，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少 42.24%，主要系 2023 年度海外仓以消化库存为主，2024 年度为避免海外仓断货，减少贸易风险，海外备货增加，公司生产增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长 24.39%；2023 年度公司业绩较好，公司人员奖金较高，奖金在 2024 年度支付，且当期公司为扩大生产规模，员工人数增加，支付给职工以及为职工支付的现金同比增长 49.54%；2024 年度，公司销售推广投入支出增加，销售平台费和市场推广费增长，且亚马逊宣传推广费支付方式变化，由亚马逊直接扣减变为公司 P 卡支付，当期支付其他与经营活动有关的现金同比增长 147.13%。

2025 年度，公司经营活动现金流量净额同比增长 102.77%，主要系受国际贸易政策不确定的影响，公司适时调整经营策略，减少生产及发货，以消化前期备货为主，降低海外仓库存，以保持较为充裕的经营现金流量；当年度公司采购、生产减少，且原材料市场价格降低，产品采购成本减少，当年度购买商品、接受劳务支付的现金减少 5910.85 万元，同比减少 20.27%；当年度公司境外公司预缴所得税，支付的各项税费金额同比增加 2352.67 万元，由于购买商品支付劳务的现金减少金额较大，因而经营活动现金流量净额增长。

报告期各期末，远大健科的期末现金及现金等价物余额分别为 7615.03 万元、1 亿元和 8618.8 万元，货币资金分别为 7777.32 万元、1.36 亿元和 1.19 亿元。

偿债能力方面，报告期各期末，远大健科的资产负债率（母公司）分别为 35.71%、39.54% 和 67.49%，流动比率分别为 4.00、2.78、2.38，速动比率分别为 2.99、1.73、1.75。

此次 IPO，远大健科计划募资 4.55 亿元，其中 3.78 亿元用于健康净水系列产品制造基地建设项目；3955.35 万元用于研发中心建设项目；3684.60 万元用于信息化系统建设项目。

在此前的两轮审核问询函中，远大健科募投必要性、合理性都遭到了监管的关注。

报告期各期，冰箱滤水器的产能利用率分别为 85.53%、96.56% 和 71.66%，泳池类滤芯的产能利用率分别为 76.76%、119.20% 和 98.77%，家用净水滤芯的产能利用率分别为 63.74%、92.93% 和 61.38%，咖啡机滤芯的产能利用率分别为 79.9%、89.01% 和 62.68%。

公司 2025 年度产品产能利用率较低、产销率较高，主要原因系为应对国际贸易政策的不稳定，公司在 2024 年备货较多，2025 年度以消化库存为主，减少生产和发货所致。

股权结构方面，截至招股说明书签署日，魏恩雨直接持有公司 38.06% 的股份，通过远瞩合伙间接控制公司 9.77% 股份表决权，通过远恒合伙间接控制公司 1.56% 股份表决权，通过《一致行动协议》控制魏立佳持有的公司 14.99% 股份表决权、魏明哲持有的公司 8.91% 股份表决权，并作为魏明轩的法定监护人代为行使魏明轩持有的 8.91% 股份表决权，合计控制公司 82.19% 的股份表决权，为公司实际控制人。

内控方面，经整理，远大健科存在的内控不规范行为包括：利用员工个人卡发放分红、实际控制人资金占用、股权代持等。

2022 年初，远景环保利用员工个人卡（2 张）发放 2020 年度股东分红款，公司的分红金额被实际控制人魏恩雨通过归还朋友借款、拆借资金等形式占用，构成了实际控制人资金占用。针对该资金占用情况，魏恩雨将拆借的 298.27 万元归还公司并支付相关利息，截至 2023 年 12 月末，上述资金占用款项本息已全部还清。

2022 年 2 月，公司股东卢颖去世，经《遗产（股权及合伙份额）分割协议》约定，魏恩雨、卢开国、黄素芝、魏明哲、魏明轩各方平等继承卢颖遗产中远大有限 44.53125% 的股权和远瞩合伙 3.03255% 的财产份额，魏明哲、魏明轩应继承的股权和财产份额暂登记在魏恩雨名下，由魏恩雨代持并行使相关权利，待其 25 周岁后解除代持，登记至魏明哲、魏明轩名下，由魏明哲、魏明轩自行管理、处分。

2024 年 9 月 27 日，为明确股权关系，维护魏明哲、魏明轩的合法权益，魏恩雨分别与魏明哲、魏明轩签署《股权代持解除协议》《合伙份额代持解除协议》，魏恩雨与魏明哲、魏明轩股份代持、合伙份额代持关系自愿解除，魏明哲、魏明轩直接持有远大健科 8.9062% 股权，直接持有远瞩合伙 0.6065% 的合伙份额。其中，魏明轩未达到完全民事行为能力人的法定年龄，属限制民事行为能力人，在其限制民事行为能力期间，由其法定监护人魏恩雨代为行使相关权利。（港湾财经出品）

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