《港湾商业观察》施子夫

6 月 24 日，极豪科技（天津）股份有限公司（以下简称，极豪科技）递表港交所获受理，国泰君安融资和平安资本（香港）为联席保荐机构。

成立至今仅六年，极豪科技在中国智能手机生物识别解决方案市场无疑交出了一份漂亮的增长答卷。不过压力也如影随形，除了自身造血能力依旧面临考验外，截至 2026 年 4 月末，极豪科技背负高达 6 亿元的可赎回优先股负债。种种挑战下，公司的 IPO 之旅无疑显得 " 背水一战 "。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛指出：极豪科技面临的大额股权回购刚性兑付压力，存在引发财务危机的潜在风险。其负债规模显著高于资产，账面现金远不足以覆盖流动负债，而这些负债主要源于附带赎回条款的私募融资。若 IPO 遇阻导致赎回条款生效，公司可能因资金链断裂陷入危机。

郭涛还提到，极豪科技 2025 年经营现金流已转正，若能成功上市，赎回权将终止，负债也会重分类为权益，压力可得到缓解。当前核心风险在于 IPO 进程是否顺利，以及自身造血能力能否持续提升。

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收入高增长，2025 扭亏为盈

据招股书及天眼查显示，极豪科技成立于 2020 年，是全球领先的智能终端一体化感知交互解决方案供应商。公司的 AI 驱动解决方案，使人类与智能终端能够在广泛的应用场景中实现无缝、自然的交互。

根据弗若斯特沙利文，通过与模组制造商的合作，极豪科技的智能手机解决方案已应用于中国十大智能手机品牌（按 2025 年出货量计）中的八大品牌旗下产品。

于往绩记录期间，极豪科技的收入来自销售智能终端解决方案及提供技术服务。在过往业绩期间，智能终端解决方案所产生的收入大部分来自智能手机解决方案，主要包括光学和电容式指纹传感器，其余较小部分来自测试用零部件的销售。公司还提供技术服务，主要为新兴智能终端的感知交互解决方案（包括智能眼镜及具身智能）提供 NRE 服务。

在过往业绩记录期间及至最后实际可行日期，极豪科技已开发出包括智能手机解决方案、智能眼镜解决方案以及具身智能解决方案在内的多种解决方案。

从 2023 年 -2025 年（以下简称，报告期内），公司来自智能终端解决方案的收入分别为 2.06 亿元、3.62 亿元和 4.29 亿元，占当期收入的 98.8%、98.5% 和 91.5%。

对于智能终端解决方案收入持续增长的原因，公司方面表示，主要得益于出货量的持续增长（尤其是光学指纹传感器），以及具有竞争力的解决方案，公司的增长已超过中国智能手机生物识别解决方案市场的水平。

另一边，报告期内，技术服务实现收入分别为 247.9 万元、550.5 万元和 3996.4 万元，占当期收入的 1.2%、1.5% 和 8.5%，主要得益于公司根据发展规划和市场趋势，满足日益增长的客户需求，提供更多的与智能眼镜及具身智能解决方案相关的 NRE 服务。

智能终端解决方案中，智能手机解决方案贡献收入分别为 2.04 亿元、3.59 亿元和 4.26 亿元，占当期收入的 98.2%、97.7% 和 90.9%。

整体财务表现上，报告期内，极豪科技实现收入分别为 2.08 亿元、3.68 亿元和 4.69 亿元，复合年增长率 50.1%，公司收入规模实现较快增长。

同时，由于光学指纹传感器及技术服务的毛利率相对较高，受到毛利率较高的业务线占比提升所推动，极豪科技的整体毛利率也有明显增长。报告期内，公司的毛利分别为 5480.6 万元、1.34 亿元和 1.76 亿元，毛利率分别为 26.3%、36.4% 和 37.6%，三年时间合计增长 11.3 个百分点。

不过，公司期内持续亏损也是难以绕开的话题。报告期内，公司的净利润分别为 -9193.6 万元、-3752.9 万元和 -1446.2 万元。剔除以权益结算的股份支付费用以及赎回负债账面金额变动等项目的影响后，报告期内，公司经调整净利润分别为 -6681.4 万元、-1371.2 万元和 2046.4 万元，2025 年公司实现扭亏为盈。

对于期内亏损的原因，公司方面表示主要由于：研发投入大量资金；员工成本增加以及赎回负债账面价值的变动。

详细来看，极豪科技的感知交互解决方案将人工智能与先进传感技术相结合，公司在市场上的竞争力取决于在这两个领域的专业能力。公司一直保持着高位的研发投入力度。

同时，极豪科技的研发、销售及分销以及一般和行政开支的大部分由员工薪酬支出构成，包括员工工资、福利以及以股份为基础的权益结算支付。在过往期间，公司研发、销售及分销以及一般和行政开支的增长主要受到员工成本持续上升的推动，这反映了公司在吸引和留住人才以保持竞争力（尤其是在公司发展初期）方面所采取的战略举措。

体现在财务数据层面，报告期内，极豪科技的研发开支分别为 7945.9 万元、9323.8 万元和 1.09 亿元，占当期收入的 38.2%、25.4% 和 23.2%；销售及分销开支分别为 2230.4 万元、2524.1 万元和 2849.9 万元，占当期收入的 10.7%、6.9% 和 6.1%；一般及行政开支分别为 2777.9 万元、3327.6 万元和 3830.7 万元，占当期收入的 13.3%、9.1% 和 8.2%。

此外，报告期内，公司分别因赎回负债账面价值变动而确认亏损 1900 万元、1810 万元和 2870 万元。赎回负债的账面价值变动与公司赎回若干前投资者发行的具有优先权股份所形成的负债有关。

极豪科技也列举出进一步提升财务表现的计划，包括把握市场有利因素及行业机遇、加快新产品线的客户验证与商业化、进一步提升技术能力及解决方案竞争力、深化并拓展市场渗透极提升运营效率及规模经济。

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巨额流动负债，行业排名第二追赶压力仍不小

需要指出的是，极豪科技期内存在突出的客户与供应商高度集中的情形，而在双集中模式下，公司容易受到单一客户或供应商的订单波动影响。

极豪科技的客户为模块制造商随后将公司的解决方案与其他组件集成，形成模块，并销售给智能终端品牌。报告期内，公司来自前五大客户的收益分别为 2.06 亿元、3.58 亿元和 4.2 亿元，占当期总收益的 99.0%、97.4% 及 89.6%；各期来自最大客户的收益分别为 9270 万元、1.72 亿元和 1.94 亿元，分别占各期总收入的 44.5%、46.8% 及 41.4%。

另一边，极豪科技的供应商主要包括晶圆及光学元件的供应商、合同制造商、算力服务供应商及其他服务提供商。期内，公司向前五大供应商的采购额分别为 1.55 亿元、2.14 亿元和 1.97 亿元，分别占各期总采购额的 90.9%、84.8% 及 84.0%；各期向最大供应商的采购额分别为 7260 万元、1.01 亿元和 1.18 亿元，分别占采购总额的 42.7%、39.7% 及 50.1%。

郭涛表示：极豪科技客户与供应商高度集中，是行业特性与企业发展策略共同作用的结果。客户集中方面，智能终端行业客户验证周期长、信任成本高，与头部品牌（如 OPPO、小米）深度绑定后易形成稳定合作；同时，公司作为成长型企业，聚焦少数大客户可集中资源提升服务质量，快速站稳市场。

供应商集中则与半导体产业链特点相关，晶圆代工、封装测试等关键环节技术门槛高，具备资质的厂商数量有限，企业为保证产能和质量，倾向于依赖少数顶尖供应商；此外，长期稳定的合作能减少更换供应商带来的技术与生产风险，进一步强化了集中态势。这种 " 双集中 " 模式虽提升效率，但也使公司受单一客户或供应商变动的影响较大。

流动性方面，报告期各期末，极豪科技经营活动产生的现金流量净额分别为 -2866.9 万元、-529.2 万元和 1225.0 万元。

2025 年公司现金流由负转正有所改善，公司方面表示，主要由于经若干非现金及营运资金项目调整后，税前亏损为 1440 万元，包括：正向调整，主要包括存货减少 3140 万元（根据 2025 年的预期出货量，在 2024 年末增加了存货水平）、赎回负债账面价值变动 2870 万元以及应计费用及其他应付款项增加 1780 万元；以及负向调整，主要包括贸易应收账款增加 3570 万元和合约负债减少 2490 万元。

具体来看，报告期各期末，公司的存货分别为 4563.3 万元、7626.6 万元和 4487.9 万元，存货周转天数分别为 79 天、95 天和 76 天；贸易应收款项分别为 884.8 万元、627.5 万元和 4182.3 万元，贸易应收账款周转天数分别为 19 天、8 天及 19 天。

同一时期，公司的贸易应付款项及应付票据分别为 3239.3 万元、3631.1 万元和 3675.0 万元，应计费用及其他应付款项分别为 7807.4 万元、7443.7 万元和 7821.0 万元。

还需要指出的是，尽管现金流在 2025 年刚刚转正，但极豪科技依然存在严重的资不抵债的情形，公司整体财务结构并未改善。

报告期各期末，公司分别录得负债净额 4.12 亿元、5.81 亿元和 5.89 亿元；流动负债净额分别为 4.49 亿元、6.10 亿元和 6.13 亿元；各期公司的流动比率分别为 0.2、0.3 和 0.3，速动比率分别为 0.1、0.2 和 0.2。

极豪科技表示，2024 年负债净额 5.81 亿元主要由于 2024 年确认赎回负债 1.7 亿元，以及 2024 年亏损 3830 万元，其中部分由 2024 年发行的附赎回权普通股 3.3 亿元予以抵销。负债净额进一步增至截至 2025 年的 5.888 亿元，主要由于 2025 年度亏损 1440 万元，其中部分由 2025 年以权益结算的股份为基础的付款支出 620 万元予以抵销。

报告期各期末，极豪科技的赎回负债分别为 4.17 亿元、6.05 亿元和 6.33 亿元，呈现逐年增长态势。

最新数据显示，截至 2026 年 4 月末，极豪科技的流动负债净额为 6.41 亿元。而反观公司的账面资金，截至报告期各期末，公司的期末现金及现金等价物分别为 4047.1 万元、1.08 亿元和 1.25 亿元，截至 2026 年 4 月末，极豪科技的期末现金及现金等价物为 8657.9 万元，已不足 1 亿元，相对于 6 亿元的负债而言杯水车薪，存在明显的流动负债缺口。

极豪科技高额的赎回负债主要源于此前融资过程中发行的附带优先权股份。根据相关会计准则，该类附有赎回义务的优先股在上市前被分类为金融负债。公司递表后，相关赎回权将被终止，赎回负债将重新分类为权益，从而显著改善公司的资产负债结构。

2026 年 2 月 13 日，极豪科技与前投资者签署《2026 年股东协议》，授予若干特别权利，主要包括反摊薄权、赎回权、清算优先权、强制出售权、优先购买权、优先认购权、知情权与检查权、分红权、最惠国待遇以及委任董事或董事会观察员的权利。

就上述特别权利，2026 年 5 月 15 日，极豪科技与此前投资者签署《2026 年股东协议补充协议》，约定：（1）公司授予的赎回权永久且不可撤销地终止；（2）极众创芯及豪宏芯勤授予的员工激励平台赎回权，于首次向联交所递交申请前一日自动终止，但若公司 24 个月内未完成上市、撤回申请或申请失效后 6 个月内未重新提交，则自动恢复；（3）其他特别权利于上市时终止。

截至招股书签署日，极豪科技的创始人、董事长陈可卿通过极众创芯和豪宏芯勤两个员工持股平台，合计控制公司 25.70% 的投票权，为公司单一最大股东。

除了内部的财务风险，外部环境也给公司带来一定压力。根据弗若斯特沙利文的数据，按 2025 年相关收益计算，极豪科技在中国的智能手机生物识别解决方案市场中排名第二，市场份额为 14.5%。

而根据招股书披露，2025 年中国前五大智能手机生物识别解决方案供应商合共拥有 80.8% 的市占率，其中市场份额第一的公司 A 拥有的市占率为 49.3%，与极豪科技存在明显差异，短期内，极豪科技想追赶行业龙头存在不小难度。

此次 IPO，极豪科技计划将募集资金主要用于未来五年将用于感知交互大模型、底层算法平台及核心技术的研发；未来五年的解决方案部署及商业化能力；海外客户拓展及项目支持；推动技术的产业化及整合产业资源；投资上下游产业链参与者；营运资金及其他一般企业用途。（港湾财经出品）

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