近期仔猪跌破成本线，淘汰母猪加速信号明确。与此同时，钢联 6 月能繁母猪存栏环比去化 0.98%（5 月为 1.32%），涌益 6 月环比去化 0.91%（5 月为 0.85%），多口径交叉验证产能收缩趋势延续，本轮养殖周期深度去化后行业有望获得更长盈利周期。猪价方面，压栏惜售与二次育肥进场引领情绪回升。

养殖 ETF 国泰（159865）上涨 2.5%，近 10 日吸金超 6 亿元，聚焦头部集团场，是把握猪周期底部反转机遇的核心工具。

【仔猪跌破成本线 + 淘汰母猪折扣率下行，产能出清信号进入深水区】

仔猪价格是产能周期的前瞻指标，当前仔猪价格已跌至 157 元 / 头，行业补栏意愿被彻底冻结。 据长江证券数据，二季度 7kg 仔猪均价 231 元 / 头，同比下跌 54%，6 月 23 日进一步下探至 157 元 / 头创年内新低。仔猪跌破成本意味着种猪场每卖一头仔猪即亏损，补栏行为被抑制，种猪场被迫加速淘汰低效母猪。与此同时，淘汰母猪价格降至 7.47 元 / 公斤，同比下跌 35.9%，淘汰母猪折扣率从 4 月中旬的 0.9 以上持续回落至 0.8，直观印证低效母猪淘汰正在提速。财通证券数据显示，6 月三方能繁母猪存栏量持续去化，钢联口径环比 -0.98%，涌益口径环比 -0.91%，去化斜率自 5 月以来维持高位。

数据来源：浙商证券

行业亏损时间近一年，资金链紧绷，尾部产能出清不可逆。 截至 6 月 26 日，自繁自养头均亏损 346 元 / 头，行业已连续亏损约 9 个月，2026 年上半年亏损幅度进一步加深。长江证券指出，上市猪企平均单头现金储备仅 198 元 / 头，在持续深度亏损下现金流消耗加速，抗风险能力显著削弱。申万宏源统计显示，上市猪企中资产负债率超 70% 的已达 7 家，资金链紧绷信号明确，尾部企业被迫加速出清。能繁母猪自 2025 年 Q2 高点已调减约 3.4%，去化趋势确立但仍有空间，以历史经验看产能自高点调减约 8%~9% 方可支撑猪价可观的涨幅，当前去化进程仍在途中。

【猪价底部反弹确认短期趋势，供需格局边际改善支撑上行持续性】

全国生猪均价一周反弹超 13%，压栏惜售与二次育肥进场缓解短期供应压力。申万宏源指出，当下天气炎热生猪生长速度缓慢，短期集团场月初放缓出栏节奏，叠加山东、东北、河北等省份二次育肥补栏情绪显著回升，涌益监测的二育栏舍利用率快速回升至 50% 左右，支撑短期猪价明显上涨，亏损快速收窄。

数据来源：山西证券

出栏均重连续下降，大猪溢价演绎，供给端压力正在消化。 长江证券认为，猪价弱势主导行业亏损面扩大，边际上已出现部分产能加速去化信号，仔猪价格新低、淘汰母猪折扣率下行、出栏体重下降三重信号共振，加速去化或已经开启。浙商证券强调，2026H1 生猪供给压力集中释放，但产能去化加速为 H2 供给收缩奠定基础，四季度腌腊、年货备货及中秋国庆双节拉动需求，供需格局有望迎来拐点共振，H2 方向向上确认。

【风格切换 + 板块估值低位，养殖板块配置性价比突出】

板块估值处于历史底部区域，周期赔率显著提升。 养殖板块前期调整充分，猪价、仔猪价格与板块估值均处于历史底部区域。财通证券指出，产能调控政策引导将逐步推进和落实，催化企业产能主动去化；周期角度，供应压力仍待释放，行业亏损有望催化产能加速被动去化。浙商证券判断，当前板块以 " 政策底 + 基本面底 " 双重信号共振，全年方向向上确定，以持续性见长。

数据来源：农村农业部，长江证券

产业资本底部背书动作密集，进一步夯实安全边际。 温氏股份总额近 12 亿元的股份回购计划顺利完成，牧原股份同步实施高管增持 4 亿 ~5 亿元、回购 3 亿 ~5 亿港元 H 股。在持续亏损、现金流加速消耗的背景下，头部企业凭借成本优势和资金储备逆势扩张，行业集中度持续提升，本轮养殖周期深度去化后行业有望获得更长盈利周期。

养殖 ETF 国泰（159865） 跟踪中证畜牧养殖指数，聚焦头部集团场，契合本轮 " 投大猪、不投小猪 " 的周期新逻辑。在仔猪价格新低确认产能去化进入深水区、猪价底部反弹确认供需边际改善、板块估值处于历史底部区域的三重信号共振下，该 ETF 是投资者把握猪周期底部反转机遇的核心工具。

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