德国国防科技初创公司 Helsing 最新完成 18 亿美元融资，估值高达 180 亿美元，其营收倍数远超美欧同行业竞争对手，引发市场对防务科技板块估值泡沫的担忧。

根据文件披露的数据，Helsing 本轮融资前估值约为 2026 年预期营收 4.41 亿欧元（约合 5.02 亿美元）的 32 倍。这一倍数远高于美国防务科技同行：Anduril 近期融资的投前估值约为预期营收的 13 倍，Shield AI 以 127 亿美元估值完成融资时倍数约为 21 倍。欧洲竞争对手、同为德国 AI 无人机企业的 Quantum Systems 最新 12 亿美元融资轮次对应的估值倍数为 8.5 倍。

德国 UVC Partners 管理合伙人约翰内斯 · 冯 · 博里斯指出，180 亿美元估值 " 看上去非常高 "，若以该价位买入，意味着押注公司未来将增长至数倍于当前规模，而仅凭军事技术能否实现这一目标尚存疑问，欧洲防务支出能否持续维持高位亦不确定。亦有传统防务集团高管将当前融资热潮与互联网泡沫相提并论，指出 Helsing 及其竞争对手均在 " 疯狂融资 "，只因市场资金充裕。

Helsing 首席财务官安妮塔 · 沙雷克回应称，公司对标企业并非军用无人机或其他武器制造商，而是美国高增长科技企业，AI 驱动和软件定义技术是公司核心，因此 Palantir 和 Anduril 等美国科技及防务科技公司才是真正的同类可比对象。早期投资方 Plural 基金合伙人哈立德 · 赫利维表示，鉴于 Helsing 营收快速增长，以 2027 年预期营收 7.53 亿欧元为基准测算更合理，对应估值倍数约为 19 倍。

Helsing 成立于 2021 年，初期专注于开发战场数据分析 AI 软件，后拓展至攻击型无人机、自主水下航行器及大型飞行器领域。今年 2 月，公司获得向德国联邦国防军供应 HX-2 攻击型无人机合同，初始金额 2.68 亿欧元，潜在总规模可达 14.6 亿欧元。德国立法机构本月还批准了一项 2.23 亿欧元的合同，由 Helsing 为德国空军建设作战云系统。

本轮融资由曾投资优步和 OpenAI 的美国 Dragoneer 投资集团领投，高盛另类投资成长股权部门亦参与出资。此前投资人包括 Spotify 创始人丹尼尔 · 埃克、General Catalyst 及瑞典萨博公司。Helsing 方面表示，2026 年主要营收合同已锁定，2027 年大部分收入已在订单簿或后续合同中落实，目前多数订单来自德国政府。公司目标是成为欧洲领先的 " 新一代主承包商 "，挑战乃至超越莱茵金属和 BAE 系统等传统防务巨头。

冯 · 博里斯亦指出，若 Helsing 未来能成功多元化发展并拓展军民两用应用，180 亿美元估值或仍显保守。