专题：聚焦 2026 基金二季报：重仓 " 芯光 " 业绩亮眼

7 月 15 日，中欧基金旗下 16 只基金二季报集中披露。

从业绩表现来看，半导体、数字经济等科技方向产品净值大涨，而周期、资源、高端装备类基金则普遍录得负收益。剔除债基与 FOF 后，权益类产品首尾差距超过 100 个百分点——中欧半导体产业 A 年内回报高达 81%，而中欧产业优选 A 同期下跌 24.7%。

数据来源：WIND 今年以来回报截止至 20260714

在年内回报领跑的产品中，三位聚焦 AI 产业链的基金经理引人关注：中欧数字经济 A 的冯炉丹、中欧产业领航 A 的彭炜、中欧半导体产业 A 的李帅，三只产品年内回报分别达到 38.11%、39.40% 和 81%。

冯炉丹：AI 进入 " 成本与回报 " 的精细化阶段

冯炉丹在二季报中给出了一个关键判断：市场对 AI 的关注点已经变了——从 " 模型能不能更强 " 转向 " 投入能不能赚钱 "。她认为这并不是产业趋势减弱，而是 AI 进入更成熟阶段后的正常变化。

这一判断直接反映在持仓上。中欧数字经济 A 的前十大重仓股清一色指向 AI 基础设施链条：中际旭创、新易盛、寒武纪、沪电股份、中芯国际、深南电路、建滔积层板、鹏鼎控股、三环集团、联瑞新材，覆盖光模块、AI 芯片、PCB、覆铜板、晶圆制造等核心环节。

数据来源：WIND 截止至 20260630

冯炉丹在二季度对组合做了四重调整：优化 AI 基础设施结构，加仓 PCB 和上游涨价环节；增配国产 AI 产业链；优选智能机器人中订单能见度高的个股；对 AI 应用和端侧 AI 保持低配和跟踪。

她特别强调了一个产业现象——AI 正从 " 回答问题 " 的工具向 " 执行任务 " 的生产力工具演进，这带来了更高的 token 消耗和更精细的成本管理需求，她把这一阶段类比为云计算的 FinOps 阶段：" 当 AI 从试验性工具进入企业运营体系，成本管理会变得更加精细。"在她看来，能够降低单位任务成本、提升集群利用率、形成明确 ROI 的企业，将获得更高的产业价值。

值得注意的是，冯炉丹在季报末尾同样提示风险：经历前期较大幅度上涨后，市场已呈现热度较高、持仓集中、波动放大的特征，建议投资者合理控制仓位、适度分散配置。

彭炜：全面押注 " 国产算力全产业链通胀 "

与冯炉丹兼顾海内外 AI 产业链的思路不同，中欧产业领航 A 的基金经理彭炜在二季度做了一次方向性调整——将整体组合全面聚焦于国产算力产业链。

从前十大重仓股来看，彭炜的持仓集中度极高：寒武纪、盛科通信、中芯国际、海光信息、华虹宏力、光迅科技、芯原股份、杰华特、华工科技、天数智芯，清一色国产芯片、晶圆制造、光通信和交换机环节。

数据来源：WIND 截止至 20260630

彭炜的核心逻辑建立在三重共振之上：需求端，国产大模型商业模式走向闭环，国内主要云服务商的资本开支持续上修；供给端，国产芯片跨过性能与生态拐点，晶圆厂先进与成熟制程扩产双突破；政策端，国家未来五年拟投入约 2 万亿元建设全国数据中心网络，叠加 " 六网 " 计划，总投资或近 5 万亿元。

基于此，彭炜判断 2026 年国产算力产业链将开启 " 全产业链通胀 " 周期——景气度从核心芯片向晶圆制造厂，再向光模块、交换机、服务器等环节全面外溢。这一判断比冯炉丹的 " 精细化 " 叙事更偏向 " 总量扩张 "，也决定了其持仓更为集中、进攻性更强。

李帅：半导体设备的 " 四重红利 " 共振

如果说冯炉丹和彭炜押注的是 AI 产业链的不同环节，那么李帅管理的中欧半导体产业 A 则聚焦于最上游的 " 卖水人 " ——半导体设备、材料和零部件。

前十大重仓股包括中科飞测、精测电子、长川科技、华海清科、盛美上海、富创精密、中微公司、华峰测控、北方华创、拓荆科技，几乎覆盖了国产半导体设备的核心标的。

数据来源：WIND 截止至 20260630

李帅在二季报中抛出了一个框架：国产半导体设备正经历 " 产能大扩产 × 单位投资额上升 × 国产化率提升 × 未来潜在出海空间 " 的四重红利叠加。

他详细拆解了这一逻辑：逻辑芯片从 28nm 向 7nm/5nm 推进，光刻层数翻倍，同等产能下 7nm 产线的投资额可能是 28nm 的几倍；3D NAND 从 128 层向 400+ 层演进，设备单价和数量激增；HBM 的 TSV 和键合工艺也大幅推高了单位投资强度。

更重要的是，李帅指出国产化率提升的逻辑已发生质变——从最初的 " 供应链安全刚需，国产设备成为备胎 "，进化到 " 技术能力达标，在成熟制程和 3D NAND 领域良率接近国际水平，具备性价比优势 "。他甚至提出，长期看中国半导体设备具备出海能力，这将进一步打开未来的市场空间。

共识与分歧

三位基金经理都认为 AI 产业趋势远未结束，且都指向产业链上游——无论是 AI 基础设施、国产算力还是半导体设备，本质上都是在押注 "AI 的基建周期 "。

分歧同样鲜明：冯炉丹看到了 " 精细化 " —— AI 从粗放投入转向成本与 ROI 的精细化管理，产业进入更成熟阶段；彭炜看到了 " 通胀 " ——国产算力全产业链的景气度全面外溢，总量逻辑仍在强化；李帅则看到了 " 质变 " ——国产半导体设备从 " 备胎 " 到 " 主力 "，从国内市场走向全球市场。