文 | 象先志

DeepSeek 又要融资了，并且还要上市。

据外媒消息，DeepSeek 正在考虑新一轮融资，并筹备首次公开募股。计划最早于今年底提交上市申请，明年登陆上交所。

上一轮 500 亿人民币的融资里，创始人梁文锋、腾讯和宁德时代合计 350 亿，留给外界的额度太紧。

如今上市在即，新一轮放出来的这 100 亿人民币，错失机会的投资人多了个 IPO 前夜 " 补票 " 上车的机会，也顺便给手握期权的员工做了一次市值锚定。

上市也意味着梁文锋等核心团队可能需要做微妙的妥协与转变，纳入更多业务和商业模式上的现实考量。

无论是把顶级的代码能力拿出来卖 token 变现，还是主动切入办公助手这类高频的 Agent 战场，DeepSeek 或许得在理想与商业之间，谋求更加平衡的生存之道。

为什么又融 100 亿？

很多人看到 DeepSeek 融资的新消息，第一反应大概是有些意外。

毕竟距离上一次那笔 500 亿人民币的融资，也才过去不到两个月。如果单纯从算力成本和日常开销来看，这笔新融资在时间节点和资金量级上，其实都有点反常。

我们先聊聊宏观背景，也就是上交所最近给硬科技企业开辟的新通道。过去我们国内的资本市场非常看重利润，这导致很多优秀的科技公司在亏损阶段只能跑去美股或者港股。

现在规则变了，上交所出台了新规定，只要你的技术足够硬，哪怕现在暂时亏损，一样能在国内上市。

这个新政策的初衷很好理解，一方面是给国内的科技龙头提供一条稳定的融资渠道，另一方面也是给国内投资者一个机会，让他们能够更直接分享到顶尖科技发展的红利。

这几年中概股逐步都到香港上市了还好点，港股通还是比较方便。但你如果想投拼多多这样的纯美股上市公司，仍然还是比较困难。

当然，大模型这个行当确实非常烧钱，而且目前基本上看不到什么利润。

DeepSeek 最近招了很多人，人员规模至少翻倍。现在市面上顶尖的算法和工程人才，都需要有竞争力的薪酬才能抢过去。

而且最近据说 DeepSeek 还在考虑自研芯片和建设自己的大规模数据中心，这些硬件投入都是实打实要真金白银的。所以从长期来看，他们确实需要持续的资金供给。

但是，这些逻辑跟本轮 100 亿人民币的融资直接关联可能没那么大。

上一轮拿了 500 亿，到现在才过去不到两个月。100 亿人民币虽然听起来很多，但跟上轮比起来只是个零头。

如果花钱速度还可以，那 DeepSeek 手里的 500 亿足够他们用一段时间，根本不需要在这么短的时间内急匆匆地再融一次。如果确实烧的厉害，那也不会只融 100 亿。

关键在于上一轮那 500 亿的融资结构。

在上轮融资里，创始人梁文锋自己就掏了 200 亿，腾讯和宁德时代拿走了 150 亿，剩下的额度被几家大机构分一分，基本就没别人什么事了。

这其实说明了一个问题，DeepSeek 虽然需要资金，但他们对外部资本是有很强筛选性的，股权结构拿捏得很紧。

所以现在再融 100 亿，缺钱应该是个次要因素。另外两个目的，一个仍然是市值锚定，提振员工信心。

DeepSeek 现在有大批的技术骨干，对于这些顶尖人才来说，手里的期权到底值多少钱，不能光靠老板画饼，得有外部市场真金白银的定价。

这次外部机构以 710 亿美元的估值投进来，就是给员工的期权做了一次清晰的价值背书。你看，虽然只过了两个月，但估值又涨了一大波。

另一个目的是，结合正在筹备国内上市的动作来看，这 100 亿人民币的再融资，更像是一次 IPO 前的补票机会。

上轮融资因为额度太紧，很多有资源的顶级机构根本没能挤上车。如今 DeepSeek 上市在即，这时候放出一部分额度，其实是给这些错失机会的机构一次补票的通道。

这 100 亿融进来，基本就是未来的上市基石投资者阵容。

大家都知道，上市前把这批利益共同体拉上车，对于后续的 IPO 进程和上市后的股价稳定，能起到至关重要的作用。

理想主义和二级市场的调和

到今天为止，DeepSeek 仍然是大模型赛道里的一个超级异类。

DeepSeek 总让人想起早期的 OpenAI，一群纯粹的技术极客，满脑子都是通往 AGI 的终极理想，对眼前的商业利益表现得近乎无视。

其他大厂砸了上百亿营销费用，在各个渠道疯狂买量才换来的 C 端用户，DeepSeek 没刻意去求，靠着硬核的技术口碑自然就有。

过去很长一段时间，DeepSeek 都是文本交互的产品形态，哪怕上个图片理解这样的多模态功能都是敢为天下后。

产品没有铺天盖地的宣发动作。当行业里都做 Agent 应用、卷办公自动化的时候，他们连眼皮都不抬一下，依然将所有的算力和精力死磕在底层模型的能力和国产算力适配上。

但这种极客伊甸园般的状态，随着上市步伐的临近，会不可避免地面临压力。

融资本质上就是出让一部分自由来换取继续留在牌桌上的筹码，而走向公开市场则更进一步。

一级市场的私募融资还能靠创始人的个人魅力和技术愿景来支撑，一旦真正敲钟上市，公司面临的业务审查将是全方位且极度严苛的。

二级市场最讲究现实的财务回报，业绩报表的数据，最终都会冷冰冰地反映在股价的波动里，并且层层传导给管理层。

在抵御资本市场外部压力这件事上，能做到极致的公司寥寥无几，拼多多算是一个标杆。

拼多多财报会上，管理层经常上来先把机构分析师和股东预期敲打一遍。即便交出利润暴涨、各项数据极其亮眼的答卷，管理层却偏偏要反复强调这种高增长不具备可持续性，甚至主动给市场降温。

他们似乎有着极强的战略定力，绝不被市场的短期情绪牵着走。

但拼多多那种操作，更多只是一种对待资本市场的沟通策略和态度问题。

他们完全清楚股东想听什么漂亮话，也深知哪些表态能拉升股价，只不过选择了刻意保持克制。

回过头看拼多多的每一次重大战略动作，无论是砸重金做 Temu 出海、搞百亿补贴和千亿扶持，还是在账上囤积几百亿美元的现金储备，这些决策在商业逻辑上都是绝对自洽且成立的：

要么是用当下的投入去换取未来更大的规模收益，要么是为了应对宏观周期或者新项目提前储备粮草，依然在传统商业常识的框架内。

然而，DeepSeek 至今展现出的行为轨迹，完全无法套用这套成熟的商业模型。直到今天，你依然很难从他们身上剥离出任何清晰的、系统性的商业变现考量。

这种理想主义宝贵且令人敬佩，但客观上也缺乏商业上的可持续性。

如今既然做出了冲刺上市的选择，这大概率意味着梁文锋和核心团队在态度上已经发生了微妙的妥协与转变。从这里开始，DeepSeek 势必要在商业化层面上变得更加主动。

目前看，摆在他们面前的方向有两个。

一个是效仿 Anthropic 的路线，把顶级的代码能力直接转化为规模化的 B 端营收。代码依然是目前大模型领域唯一跑通商业闭环的细分场景。

DeepSeek 技术能力一流，这是他们最核心的护城河。但相比于智谱等厂商的精耕细作，DeepSeek 过去对于 " 如何把代码能力打包卖钱 " 这件事用力不够或者说志不在此。

另一个方向，则是直接杀入办公助手之类的 agent 场景。随着底层模型能力的提升，agent 的实际落地将是未来一年最大的行业变局。

比如腾讯重点发力的 Workbuddy，目前日活已经突破 1300 万，在实际办公场景中的表现抢眼。

阿里最近大刀阔斧将悟空、MuleRun 和 QoderWork 三个核心产品打包整合，交由钉钉新负责人陈宇森统帅，也摆明了是要集中兵力在这个赛道破局。

DeepSeek 如果能在保持模型领先的同时，顺势切入这类极具商业价值的应用场景，其上市后的估值故事将会更加丰满。