7 月 12 日晚上赛力斯半年度业绩预亏公告的时候，很多人第一反应是 " 是不是看错了 "。上半年预亏 15-18 亿，扣非预亏 22-25 亿，去年同期净利润是 29.41 亿。这是赛力斯连续两年盈利后第一次出现半年度亏损。7 月 13 日开盘 A 股直接跌停，港股大跌 13.72%，A 股市值从去年高点 3000 亿一路跌到 939 亿，蒸发两千多亿。更刺激的是节奏——今年一季度净利润还有 7.54 亿，二季度单季直接预亏 22.5-25.5 亿，一个季度的时间由盈转亏。资本市场对这个数字毫无准备。而赛力斯只是引子，中国车市的 " 利润荒 " 才刚开始。

销量在涨，问界却由盈转亏

赛力斯上半年销量并没崩。1-6 月新能源汽车销量 17.88 万辆同比 +3.87%，问界 16.08 万辆同比 +5.6%。一季度毛利率 26.24%，国内车企第一档，全球范围内仅次于法拉利和阿斯顿马丁，同期比亚迪 20.49%、理想 17.9%、蔚来 14.6%、小鹏 12.8%。销量涨了、毛利率是行业顶级，为什么二季度突然预亏 19-21.5 亿？答案在销量结构。去年上半年问界主销的是均价 50 万的 M9，交付超 6.2 万台；今年上半年主销变成了 30 万级的 M7，二季度更是 M6 扛起销量大旗。总量涨了，单车利润被打下来了。

原材料涨 5 倍，老资产一次性清仓

亏损公告里给的两个原因很直接。第一刀是原材料。碳酸锂从去年同期 8 万 / 吨涨到 18 万 / 吨，翻了一倍多；存储芯片更狠，从 20 元一个单位涨到接近 100 元，翻了 5 倍。问界主打高阶智驾和豪华座舱，单车电子元器件用量远高于普通新能源车，被上游涨价打得更重。董事长张兴海 6 月在重庆论坛已经放话——问界平均单车成本增加 1.5-2 万，按二季度 9.06 万辆的销量粗算，光这一项就吃掉 13-18 亿。第二刀是资产减值。新一代架构上来了，老款车型的模具、库存零部件、专用产线一次性计提。相当于店面全面重装，旧装修一次性认亏，为新架构腾地方。这一刀不消耗现金流，也不会重复出现，但账面数字确实难看。

华为五界三境，问界只是八分之一

比账面亏损更让市场担心的是——问界的稀缺性正在消失。华为车 BU 目前推的是 " 五界并行 "：赛力斯的问界、奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界、上汽的尚界。加上 " 境 " 系列——广汽的启境、东风的奕境、上汽通用五菱的华境，问界在华为汽车生态里只能算八分之一。华为车 BU CEO 靳玉志的口径是，2026 年底搭载华为乾崑智驾的车型将超 80 款，累计搭载量约 300 万辆。曾经独属于问界的华为门店 C 位、技术首发权、营销光环，如今被这么多家瓜分，溢价能力自然被稀释。销售费用也压不下来——赛力斯 2025 年销售费率 14.7%，同期比亚迪只有 3.3%，今年一季度销售费用 37.19 亿再涨 40%。

新势力半年报翻一圈，没一家是真赚钱的

赛力斯预亏只是一个开始。理想结束长期盈利，2026 上半年由盈转大亏；小鹏、零跑走低价走量路线，毛利崩塌，持续亏损；蔚来财报数据依然亏损；阿维塔、享界、尊界处在新品投入期，还在烧钱。岚图是唯一账面盈利的，但看主业依然亏损，靠的是政府补贴。行业大盘更直接。2026 年上半年国内乘用车累计零售 870.1 万辆同比 -20.2%，行业平均利润率跌至 3.4%。销量在跌，价格在打，成本在涨，谁都不好过。这已经不是某一家的经营问题，是整个新能源赛道进入了 " 技术折旧快过赚钱速度 " 的重资产高风险阶段——燃油车一款车卖五六年慢慢折旧，智能电车两年一代架构更新，模具产线随时过时。

国内卷不动，出海赛道又被撂在半程

国内卷不动了，本可以出海找利润。2026 上半年中国汽车出口 509.6 万辆同比 +65.3%，6 月单月首次突破 100 万辆。头部数据更夸张——比亚迪出口 78.94 万辆 +68%，海外销售量占比超四成；奇瑞 94.4 万辆 +71.5%；吉利 47.4 万辆 +158%。同样卖一台车，海外能多赚一截。但赛力斯没赶上这趟车—— 2025 年全年海外 17 个市场纯电动车型总销量只有 2846 辆，光以色列一国就占了 1720 辆。问界目前提的 " 高端出海战略 " 还在起步阶段，短期内没法给国内的亏损补窟窿。前后一对，头部自主的出海规模和赛力斯已经不在一个量级。

下半年真正决定生死的两件事

看下半年谁能活下来，就盯两个指标。第一，新一代架构车型能不能快速放量、单车毛利能不能拉回来。资产减值这一刀砍完，如果新车接得上、利润跟得上，就是利空出尽深蹲起跳；如果新车放不出量，二次巨亏就在眼前。第二，上游原材料价格能不能企稳。碳酸锂和存储芯片再涨一轮，全行业都得再吃一遍这个亏。2026 年的车市，账面亏损不可怕，跟不上技术迭代才致命。现在所有头部车企都在挤干泡沫、重置资产、重构产品。最后一个问题——新能源进入 " 技术折旧快过赚钱速度 " 的阶段，你觉得三年后还能站在牌桌上的会是哪几家？