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（来源：胜马财经）

重构增长体系

作者 | 胜马财经   辛子墨

编辑 | 欧阳文

近日，妙可蓝多发布 2026 年半年度业绩快报。在乳业整体增长乏力、行业仍处周期底部的背景下，这份快报显得格外醒目。今年上半年，妙可蓝多实现营收 33.04 亿元，同比增长 28.71%；归母净利润 1.51 亿元，同比增长 13.74%；扣非净利润 1.21 亿元，同比增长 17.87%。

作为国内奶酪龙头，妙可蓝多早年依靠儿童奶酪棒品类红利与成熟营销实现快速崛起。但伴随奶酪棒赛道增速放缓、行业整体步入调整周期，企业增长压力逐步显现。也正因如此，这份业绩快报不只是一组亮眼的经营数据，更是公司战略重构、增长模式迭代的阶段性验证答卷。

连续三季度增长

新战略进入兑现期

2024 年，妙可蓝多收入出现阶段性下滑，关于这家 " 奶酪第一股 " 的讨论热度明显降温。乳业板块整体处于周期底部是一方面，更深层的原因在于，儿童奶酪棒曾带来的结构性红利正在消退，单一品类与单一人群的天花板逐渐显现。但如果把视角拉长，会发现一个不容忽略的事实：从 2025 年四季度到 2026 年上半年，妙可蓝多已经连续三个季度实现同比高增长。

妙可蓝多正在用一套新的打法再次回到舞台中央。今年一季度，妙可蓝多营收 16.26 亿元，同比大涨 31.81%；二季度单季营收约 16.78 亿元，同比增速 25.8%。这种 " 连续性 " 的增长，往往大于某一个季度的偶发性高增，它更像是增长机制在恢复，而不是一次短期反弹。

对于增长原因，妙可蓝多在业绩快报中将其归因于 "TOB+TOC 双轮驱动 " 战略的深度落地与协同发力，并强调 C 端与 B 端业务同比增幅均超过 20%。

在 C 端，妙可蓝多常温、低温、电商板块均取得良好业绩，这意味着增长并非来自单一渠道的短期冲量，而是多个渠道共同抬升；在 B 端，妙可蓝多强调持续深耕国内餐饮、茶咖、烘焙等领域，核心产品正越来越多地被专业客户认可和选择，显示出其 B 端渗透正在加速。

早在 2025 年 7 月，妙可蓝多宣布进行战略升级，提出未来五年将以 "TOB+TOC 双轮驱动 " 与 " 并购出海 " 为核心战略，并将目标指向 2026 — 2030 年营收挑战 300 亿元、净利率挑战双位数。

对于妙可蓝多而言，2026 年上半年业绩之所以重要，并不在于它展示了营收与利润同比增长，而在于它让市场首次较清晰地看到：战略口号正在转化为可量化的经营结果，至少在 " 收入端 " 的兑现上已经出现趋势性信号。资本市场也敏锐捕捉到转型成效，消息公布后，妙可蓝多股价连日上涨，目前总市值重回百亿区间，印证市场对其双轮驱动长期成长逻辑的认可。

撕下 " 儿童奶酪 " 标签

重建增量与价值

妙可蓝多曾经的成功，很大程度上得益于品类红利。相当长时间里，" 妙可蓝多 " 几乎成了儿童奶酪的代名词。咨询机构尼尔森数据显示，2020 年 -2022 年，我国奶酪零售端销售额分别为 32.38 亿元、41.92 亿元、43.37 亿元，增速分别为 29.5%、3.5%、3.5%，但儿童奶酪棒在经历过一波爆发式增长后，行业在 2022 — 2025 年进入深度调整期。

与此同时，更贴近日常消费、具备多场景渗透潜力的细分方向——如成人奶酪零食、佐餐奶酪等，正在孕育新的结构性增量。在此背景下，妙可蓝多近两年的策略可以概括为：围绕 " 新场景、新人群、新价格带 "，重新搭建增长来源。

2026 年以来，妙可蓝多在 C 端持续推陈出新，加码布局成人休闲零食系列，并积极探索功能营养产品，同时从大众市场向运动特渠等细分渠道渗透，带动 C 端产品结构不断优化，中高附加值产品占比的提升，正在对整体盈利水平形成支撑。

从具体产品看，妙可蓝多在儿童与青少年方向上更强调 " 功能性健康消费需求 "，推出了捷捷高液体奶酪钙、成长酪乳等高钙高蛋白新品；在成人市场，公司则通过奶酪小三角、手撕奶酪等产品的口味多元化与形态扩展，持续补齐 " 成人零食奶酪 " 的产品家族。其核心目标并不复杂：把奶酪从 " 只给孩子吃的零食 "，变成 " 成年人也愿意在更多场景里消费的食品 "。

而面向 B 端，妙可蓝多的逻辑更偏 " 能力建设 "。公司通过强化原制马苏里拉奶酪、新国标奶油及黄油的核心竞争力，尝试实现从 " 卖产品 " 到 " 提供解决方案 " 的转变。今年 4 月，妙可蓝多在机构调研中曾提到，公司 B 端业务虽然短期毛利率偏低，但其模式并非传统低估值的原料供应，而是为餐饮及工业客户提供精深加工产品；随着规模效应释放、副产品开发利用、产品结构优化与国产化替代深化，B 端盈利水平有望持续提升。

妙可蓝多正在经历一场从 " 品类冠军 " 到 " 多场景渗透者 " 的深刻蜕变。至少从目前来看，妙可蓝多已经摸准了行业调整期的脉搏——不再依赖单一品类红利，而是通过结构性布局，为下一轮增长蓄力。

蒙牛持续加码

从资本绑定到体系协同

2020 年，蒙牛以战略投资者身份入局妙可蓝多，通过股份受让、参与定增等方式，前后共累计持有妙可蓝多 37.77% 的股份。今年 1 月，妙可蓝多经历了一次关键性的组织与人事变化，蒙牛老将蒯玉龙正式成为掌舵者。蒯玉龙上任后，一个更显著的变化是，妙可蓝多与蒙牛的资源协作在多个环节明显加深。

供应链端，妙可蓝多已接入蒙牛全球奶源联采、大宗商品联合采购平台，开始共享蒙牛的全球牧场资源与冷链体系，并在乳清、黄油等核心原料上优化采购，提升稳定性、降低成本。对于奶酪这类对原料与冷链高度敏感的品类而言，原料保障与成本控制往往决定了企业在价格战与结构升级中的腾挪空间，而这正是体系协同最直接的价值所在。

渠道端的协同同样在加强，妙可蓝多借力蒙牛在 KA 卖场、便利店、母婴店以及下沉市场的网络，实现更广覆盖；在 B 端，蒙牛在餐饮、烘焙、茶饮等领域的客户资源，也在一定程度上帮助马苏里拉、稀奶油等产品加速渗透。换句话说，妙可蓝多在 B 端 " 深耕 " 的背后，并不只是销售团队的单兵作战，而是借助更大平台的客户触达能力与供应链交付能力。

品牌与国际化层面，妙可蓝多的策略也在发生变化：它开始更系统地尝试突破 " 儿童零食 " 的场景限制，把奶酪放进更广的消费叙事之中。在今年的世界杯期间，蒙牛作为 2026 美加墨世界杯全球官方赞助商，妙可蓝多也以赛事全球官方奶酪身份亮相。通过世界杯这一顶级赛事 IP 曝光，妙可蓝多不仅可以实现奶酪场景的突破，更为其海外市场的拓展注入了强有力的品牌背书。事实上，妙可蓝多的出海布局早已悄然展开。目前，公司已进入新加坡、泰国等多个东南亚海外市场，海外销售规模正稳步提升。

胜马财经认为，妙可蓝多此番借力世界杯的国际化舞台，不仅能够加速提升海外消费者对品牌的认知度，更可依托蒙牛在全球范围内的渠道与供应链资源，进一步夯实本地化运营能力，为从 " 产品出海 " 向 " 品牌出海 " 的跨越铺平道路。未来，随着 B 端规模效应持续释放、产品高附加值占比不断提升、多场景品牌认知普及，妙可蓝多增长潜力仍有望持续兑现。