21 世纪经济报道记者 闫硕

7 月 16 日午后，中药板块持续走强，片仔癀实现盘内涨停。截至当天收盘，片仔癀报价 141.15 元 / 股，总市值约 851.58 亿元。

在业内看来，经历长期业绩承压与股价深度调整后，片仔癀此轮强势反弹并非当期实际业绩驱动，而是市场集中交易公司基本面边际改善拐点，叠加顶层中医药政策红利加持，估值迎来修复窗口。

公开资料显示，片仔癀 1999 年完成改制，2003 年登陆上交所。公司以 " 片仔癀 " 为主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型；同时布局茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片等系列产品，涵盖了肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等众多领域。

回顾公司经营走势，片仔癀此前长期维持高增长态势。自 2000 年以来公司营收稳步攀升，2024 年创下 107.88 亿元的历史营收峰值，较 2000 年 1.84 亿元的营收规模实现大幅增长。但自 2025 年起，公司增长态势逆转，业绩进入持续承压阶段。

财报显示，2025 年片仔癀营收同比下滑 16.56%，降至 90.01 亿元；2026 年一季度业绩颓势延续，单季营收 27.41 亿元，同比再度下降 12.74%。

盈利端同样表现疲软，公司归母净利润在 2024 年达到 29.77 亿元的历史高点后，2025 年同比大幅下滑 27.49% 至 21.59 亿元，盈利水平回落至 2021 年以前区间。2026 年一季度，公司实现归母净利润 7.43 亿元，同比下降 25.64%。扣非归母净利润也同步延续下行态势。

片仔癀在 2025 年年报中指出，扣非归母净利润比 2024 年有较大变化，主要系本期医药制造业营业收入以及毛利率下降所致。财报显示，分行业看，2025 年医药制造业、医药流通业、医药行业合计、化妆品业毛利率全线下跌；分产品看，肝病用药、心脑血管用药毛利率同比跌幅均超 6 个百分点。

Wind 数据显示，片仔癀销售毛利率长期维持高位，2021 年为 50.72%，随后几年稳定在 40% 以上，2025 年销售毛利率大幅下滑至 36.43%，创近年新低。2026 年一季度毛利率小幅回升至 42.18%。

毛利率下滑，主要系公司核心原料天然牛黄价格大幅上涨所致。中药材天地网数据显示，2023 年 4 月前，天然牛黄价格长期维持在 57 万元 / 公斤（安国药市，下同）以内，当年 4 月开始大幅上涨，达 75 万元 / 公斤，2025 年上半年峰值更是冲高至 170 万元 / 公斤。

不过，当前情况已有所改善。政策端，2025 年 4 月，国家药监局、海关总署发布《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告》，允许进口牛黄试点用于中成药生产，打破国内牛黄原料供给局限。

在此背景下，今年 4 月，片仔癀收到《进口药材批件》，正式获得阿根廷天然牛黄进口资质。此前公司均为通过国内渠道采购天然牛黄，此次取得进口资质，有利于进一步拓宽天然牛黄采购供应渠道，保障公司核心产品原料供应稳定。

市场端，天然牛黄价格已大幅回落，从 170 万元 / 公斤下降至目前的 55 万元 / 公斤，基本回归涨价前合理区间。

对于高价牛黄的消化情况，片仔癀 7 月初在互动平台回复投资者时表示，天然牛黄成本采用加权平均法，目前成本已逐步在下降。

基于片仔癀核心产品重要原料的相关变化，长城证券预计，公司毛利率压力有望在 2026 年陆续缓解。华泰证券此前分析指出，依托 2025 年二季度至四季度的低基数优势，叠加公司专柜、专区布局及新场景拓展的渠道建设成效，预计片仔癀单品 2026 年收入仍有望实现增长。

二级市场上，自 2024 年 10 月以来，受原料涨价、业绩下滑、市场情绪低迷等影响，片仔癀股价震荡下行，截至 7 月 16 日，下跌超 40%。

对于股价的持续下跌，片仔癀 7 月初在互动平台回复投资者时表示，公司已采取多项积极措施积极应对。首先，控股股东九龙江集团已公告增持计划并实施完毕，增强了市场信心。其次，公司持续优化股东回报机制，通过提高分红比例和频次等举措加强市值管理。此外，公司聚焦主业，通过 " 拓市场、拓渠道、拓终端 " 三大方向全面推进市场攻坚。同时加大研发投入，推进 19 个在研新药及经典名方项目，强化产品硬实力与品牌影响力。

系列自救举措未能快速扭转股价颓势，直至顶层政策红利集中释放，带动公司估值触底反弹。7 月 10 日，国务院批复同意《中医药振兴发展 " 十五五 " 规划》，明确中医药产业长期发展方向，为中药龙头企业发展提供政策支撑。受此利好驱动，片仔癀开启震荡上行模式，截至 7 月 16 日，区间累计涨幅超 27%。

此外，7 月 9 日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局三部门公布《国家基本药物目录（2026 年版）》，新版目录从过去的 685 种药品更新调整至 794 种。其中中成药新增 48 种，总数达 318 种。中成药赛道扩容升级，行业发展空间进一步打开。

整体而言，目前公司业绩改善仍停留在预期层面，尚未完全落地。后续终端消费动销回暖情况、天然牛黄价格稳定性及新品研发落地节奏等，将直接影响公司业绩修复情况，市场预期仍存在一定不确定性。

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