中国银河证券发布研报称，泰国旅游业增长动能持续修复，2026 年入境游客预计达 3300 万人次，核心驱动为中东局势缓和提振全球出行意愿、中国游客复苏快于预期以及欧洲客源需求坚挺。航空运力扩容有望打破核心枢纽瓶颈，油价边际回落亦将释放出行需求，形成内外联动的修复格局。

中国银河证券主要观点如下：

客流回暖趋势明确，行业最承压阶段已过

泰国旅游业增长动能持续修复，客流回暖趋势明确。2026 年前 5 个月泰国累计入境游客 1,400 万人次 ( 同比下降 2% ) ，但趋势层面客流修复态势持续向好。受中东冲突冲击最明显的 4 月入境游客同比下滑 7%，5 月单月增速已明显回升，同比增速达 +4%。欧洲、中东客源同步回暖，4 月两地入境客流分别同比下滑 17%、57%，5 月已基本与去年同期持平。同时，中国游客复苏亦释放积极企稳信号。2026 年前 5 个月单月中国游客到访量均保持在 40 万人次以上，显著高于 2025 年 3 月 29.7 万人次的阶段低点，截至 26 年 5 月累计到访量同比增长 18%。尽管复苏仍呈渐进特征，但该行认为行业最承压阶段已过，后续数月客流预计将延续改善态势。

航空运力扩容，打破核心枢纽瓶颈

2026 年起泰国机场集团 ( AOT ) 将持续加码机场基建投资，该行认为此举有望打破核心入境枢纽运力瓶颈，长期利好泰国旅游业发展。当前 AOT 正推进素万那普机场地勤运营升级以提升航班周转效率和承接更多航线，普吉机场则启动仪表着陆系统 ( ILS ) 改造以强化高峰时段航班起降保障能力。此外，泰国国际航空 ( THAI ) 正推进机队扩容以加密热门航线班次和新开国际航线。

油价回落释放出行需求，中泰市场共振修复

上半年地缘因素推升燃油成本，对全球航空出行形成短期扰动，该行此前判断油价具备回落潜力，对旅游板块整体影响有限。随着国际油价边际回落，泰国入境客流持续回暖 ; 国内市场同步受益，7 月国内航线燃油附加费下调后，暑运旅客吞吐量稳步回升，境内游基本面支撑稳固。同时出行成本下降也将进一步释放中国赴东南亚出境游需求，形成内外联动的修复格局。

行业展望：多重催化叠加，修复逻辑同步利好国内旅游板块

该行看好泰国旅游业的边际修复趋势，同时认为这一修复逻辑将同步利好国内旅游板块。下半年曼谷 IMF 与世界银行年会将进一步催化当地旅游景气度上行 ; 国内维度来看，油价较年内高点回落叠加暑运需求释放，境内游需求韧性凸显，赴东南亚或其他地区出境游也有望同步改善。

风险提示

中东冲突长期化的风险 ; 中国游客复苏不及预期的风险。