单日大涨超 8%，上半年净利重回增长——康龙化成的 " 拐点 " 确认了吗？

7 月 13 日，康龙化成（300759）发布 2026 年半年度业绩预告。第二天，A 股大涨 8.36%，收于 36.93 元 / 股；港股涨 6.31%。而在 2025 年上半年，公司归母净利润曾同比下滑 37%；2025 年全年，净利润同比下降 7.22%。

这份业绩预告，让市场开始重新审视这家 CXO 龙头的增长质量。

基本面：营收加速，盈利重回正增长

康龙化成是全球少有的覆盖药物研发全流程的一站式 CXO 服务平台。主营业务分为四大板块：实验室服务（2025 年营收占比 57.88%）、小分子 CDMO（24.71%）、临床研究服务（13.88%）、大分子和细胞与基因治疗服务（3.37%）。

2025 年全年，公司实现营业收入 140.95 亿元，同比增长 14.82%；归母净利润 16.64 亿元，同比下降 7.22%；但扣非净利润 15.38 亿元，同比增长 38.85%；经营活动现金流净额 32.21 亿元，同比增长 25.01%。净利润下滑主要受非经常性损益等因素影响，核心经营能力实则增强。

2026 年一季度，公司实现营收 35.78 亿元，同比增长 15.48%；归母净利润 3.35 亿元，同比增长 9.75%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 4.06 亿元，同比增长 16.25%。盈利能力保持韧性，略超市场预期。

2026 年上半年业绩预告进一步确认了增长趋势：预计营收 74.72 亿元至 76.65 亿元，同比增长 16%-19%；归母净利润 7.29 亿元至 7.72 亿元，同比增长 4%-10%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 8.84 亿元至 9.22 亿元，同比增长 17%-22%。

按中位值测算，二季度营收同比增长 19.38%，经调整净利润同比增长 22.30% ——相比一季度的 15.48% 和 16.25%，增速进一步加快。

业绩增长的核心驱动力来自新签订单的大幅增长。2026 年上半年，公司新签订单同比增长超过 30%，其中实验室服务新签订单增长超 20%，小分子 CDMO 服务新签订单增长超 50%。

财务结构方面，公司一季度末负债率 40.08%。2025 年度分红方案为每 10 股派现 2 元。但也需注意，公司商誉规模较大——截至 2025 年末商誉较上年末增加 29.89%，有媒体指出商誉规模约 35 亿元。

技术面：完全控盘，短期涨幅较大

截至 7 月 15 日收盘，康龙化成报 40.30 元，当日涨幅 9.13%，成交额 64.21 亿元，换手率 11.40%，振幅 13.70%，总市值约 740 亿元。7 月 13 日业绩预告前，股价约 33 元附近；两个交易日内涨幅超 20%。

机构参与度为 43.51%，属于完全控盘。最近 1 日主力成本 39.67 元，最近 20 日主力成本 30.45 元——当前股价已显著高于主力成本区间。7 月 14 日，主力资金净买入 1697.42 万元；北向资金最新增持 3.48 万股。

技术指标方面，RSI 在 6 月 17 日出现金叉，7 月 14 日出现多方炮 K 线组合。但 KD 指标的 D 值已达 87.11，有超买迹象。同花顺综合评分 83 分，打败 99.71% 的股票。

估值方面，动态市盈率约 55.20 倍，TTM 市盈率约 43.72 倍。

发展前景：订单高增与商誉风险并存

康龙化成的发展主要看三个维度。

其一，小分子 CDMO 的放量节奏。 小分子 CDMO 服务承接前端项目向后端转化，2026 年上半年新签订单同比增长超 50%，主要受大规模生产订单签订带动。公司在 2026 年 4 月预计，该板块收入增速将较 2025 年进一步加快。长城国瑞证券认为，CDMO 订单高增打开第二成长曲线。

其二，大客户贡献持续提升。 2026 年一季度，全球前 20 大制药客户贡献收入 6.74 亿元，同比增长 47.98%。公司与礼来在减重药领域有合作布局。

其三，商誉风险与行业不确定性。 公司商誉规模较大，高溢价收购的资产无业绩承诺。此外，行业面临新产品研发失败、汇率波动、关税不确定性等风险。

机构怎么看：主流偏乐观，目标价有共识

近六个月累计 14 家机构发布研究报告。预测 2026 年净利润最高 22.13 亿元、最低 19.16 亿元、均值 20.30 亿元。评级方面，5 家 " 买入 "、5 家 " 增持 "、2 家 " 推荐 "、1 家 " 跑赢行业 "、1 家 " 强烈推荐 "。

目标价方面，最高 40.32 元、最低 37.00 元、平均 38.43 元。中金公司维持 " 跑赢行业 "，上调 A 股目标价至 37 元；国泰海通给予 " 增持 "，目标价 40.32 元；华西证券维持 " 增持 "。

以 7 月 15 日收盘价 40.30 元计算，当前股价已略高于机构平均目标价。

小结

康龙化成正处于从 " 利润下滑 " 到 " 重回增长 " 的转折期—— 2026 年上半年营收加速、经调整净利润增速逐季提升，新签订单特别是小分子 CDMO 订单的高增长为后续业绩提供了支撑。但商誉规模、短期估值偏高以及 CXO 行业整体景气度的不确定性，仍是需要持续跟踪的风险因素。

对于关注这只标的的投资者而言，下半年 CDMO 订单的转化节奏、大客户合作进展以及商誉减值风险的变化，是需要持续跟踪的核心变量。

（本文仅基于公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

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