同壁财经讯，幺麻子食品股份有限公司（证券简称：幺麻子，证券代码：874322）于 7 月 15 日披露北交所第二轮审核问询函回复公告。公司就业绩增长真实性、销售合规性、采购定价公允性及股权清晰性等核心问题作出详细回应。

据同壁财经了解，幺麻子是四川洪雅本土调味品企业，主营藤椒油、花椒油、木姜油等麻系调味油，辅以复合调味料、特色食材，为国内藤椒油细分赛道绝对龙头。根据中国食品工业协会数据，2024 年公司藤椒油市场占有率达 30%，位列行业第一，经销模式为核心销售渠道，经销收入占比超 9 成，下游覆盖全国数千家餐饮经销商与连锁门店。报告期 2022-2025 年公司营收依次为 45030.53 万元、54514.41 万元、62521.98 万元、66266.90 万元，营收持续稳健扩容；扣非归母净利润 8969.07 万元、14440.96 万元、18859.03 万元，净利润增速显著跑赢营收，核心受益菜籽油、鲜藤椒等核心原料价格下行红利。

本次二轮问询回复覆盖五大核心板块，逐一拆解市场关心的经营与资本疑点：

第一，业绩增长真实性与可持续性。公司量化拆解利润驱动逻辑：2023 年利润增长主要靠销量扩容，2024 年销量与低价原料双重驱动，2025 年利润增长 73.83% 来自原材料成本下降。受藤椒季节性集中生产模式影响，原料涨价传导至营业成本存在 3-15 个月时滞，2025 年菜籽油、鲜花椒涨价直接导致 2026 年一季度扣非净利润同比下滑 6.69%（营收仍增 4.74%）。同时公司具备调价传导能力，2021 年末曾完成全线产品涨价且未拖累销量，2026 年 1-5 月包装材料均价普遍下行，原料涨价压力可控；餐饮行业长期扩容叠加公司省外市场持续开拓，收入端具备长期支撑，仅原料大幅涨价存在阶段性盈利波动风险，相关风险已补充进招股书重大提示。

第二，销售真实性与收入合规。线上直营毛利率持续走高（2025 年达 61.94%），核心系下架低毛利大规格餐饮装、线上严格控价；经销商预付款活动折扣稳定在 9.9% 左右，部分客户毛利率偏低仅因复合食材促销让利；针对个体户经销商大量未开票情形，公司已全额完成增值税 " 未开票收入 " 申报，税务机关出具合规证明；中介机构完成多层穿透走访、函证、流水核查，经销商库存偏高仅为春节备货，不存在压货提前确认收入行为，销售人员私转货款问题已出台刚性整改制度，历史瑕疵全部闭环。

第三，农副产品采购定价公允。公司鲜藤椒、菜籽油核心供应商以农业合作社为主，前十大供应商采购占比 7 成以上，合作周期长、主体稳定；采购价与新华财经产地批发价趋势完全匹配，全流程具备询价、验收入账完整单据，采购内控有效，不存在定价不公允情形。同时披露三套标准化藤椒油生产工艺，成本采用移动加权平均核算，无跨期结转问题。

第四，股权清晰性事项。针对绝味旗下网聚投资、吴惠玲控制的湖南肆壹伍基金持股关联问题，文件厘清双方无同一实控人，但因基金出资关系认定一致行动人并签署补充协议；历史员工持股平台、外部投资基金代持均按原始出资额全额还原，所有解除代持协议、确认文件完备，不存在股权权属纠纷；两名外部行业顾问股权激励对应品牌拓展、菜品研发真实服务，不存在利益输送。

第五，研发、产能、募投等其他事项。研发样品对外销售规模极小（四年合计仅 10.53 万元），会计处理符合新收入准则；原营销网络募投项目调整为自有资金投入，新增藤椒油产能 3.5 万吨具备下游餐饮、预制菜市场消化空间，在手经销商预付款持续增长，中长期产能消化无忧。保荐机构、会计师、律所均出具明确核查意见，全部问询事项核查充分、证据完整。

整体来看，本次二轮问询回复完整、量化地回应了北交所监管所有核心疑问，清晰展示幺麻子作为细分赛道龙头的经营韧性、渠道扩张潜力与规范治理水平。公司依托藤椒油品类先发优势、稳定经销网络，叠加省外市场持续渗透，营收增长底盘稳固；虽原材料周期性波动会造成阶段性盈利扰动，但公司具备调价对冲、多区域分散采购等缓冲手段，长期业绩增长逻辑未发生改变，IPO 审核推进具备坚实经营基本面支撑。

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