作者 | 付影

来源 | 独角金融

2026 年 7 月 15 日，一张截图在投资圈疯传。" 泽平宏观 VIP 群 30" 内，一位付费会员控诉称，他听信任泽平反复宣扬的 " 千金难买牛回头 "，满仓满融重仓存储芯片股德明利（001309.SZ）、江波龙（301308.SZ），当日爆仓，亏损超千万。

截图：网络

据不完全统计，仅 6 月 1 日至 7 月 15 日的一个半月内，任泽平通过各平台公开发布的坚定看多科技板块的观点超过 15 次，平均每三天一次，将科技板块推上情绪顶峰。在自我定位中，他称自己为 " 全网最准的预言家 "" 大满贯冠军分析师 "。

然而，7 月 13 日存储芯片板块连环重挫。而任泽平通过售卖 2980 元年度 VIP 课程构建付费私域，但本人并不驻群，仅由工作人员整理转发观点。在消费者控诉后，仅收到群内 AI 机器人只冷冰冰弹出 " 本群禁止发言，有问题请私聊对接助理 "。

近年来，他售卖课程，输出宏观观点，形式上不推荐个股。消费者 2980 元入群听大 V 的 " 科技牛 " 损失千万元的风波过后，谁该为此买单？

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任泽平 15 次发文看好 " 科技牛 "，

粉丝听劝买科技股爆仓 ?

从 6 月初开始，任泽平公开发文频率加快，几乎每隔数日便通过微信公众号、头条号、视频号等渠道输出坚定看多科技板块的言论；6 月 29 日再次重申 " 千金难买牛回头 "。

7 月 2 日 -7 月 6 日期间，科创 50 出现单日暴跌 7% 的调整后，任泽平从资金面、基本面、政策面、技术面四个维度再度发声，坚持 " 千金难买牛回头 "，认为调整是布局窗口。

据了解，消费者购买 2980 元年度宏观课程合集后，会被助理拉入 " 泽平宏观 VIP 群 "，群内由工作人员同步整理任泽平的各类市场观点。

而在 7 月 13 日，调整进一步升级，A 股三大指数下挫，全市场超 4600 只个股下跌，176 只个股跌停，半导体板块单日主力净流出约 400 亿元。

当日，存储芯片概念纷纷下跌。7 月 15 日，暴跌进一步向个股纵深蔓延。

其中，在 " 泽平宏观 VIP 群 30" 自称损失千万元的消费者，持有的德明利公布半年报业绩后闪崩跌停。截至 6 月 16 日收盘该股继续跌停，收报 596.16 元 / 股，总市值 1352.36 亿元。

德明利披露 2026 年上半年业绩预告，预计盈利 57 亿元至 65 亿元，同比暴增超 5 倍，但一季度已实现 33.46 亿元的利润。据此计算二季度单季净利润仅 23.54 亿元至 31.54 亿元，环比下滑 5% 至 29%。

在存储概念股集体暴跌的行情下，这一业绩低于市场预期，高速增长的持续性遭到质疑。

消费者购买的另一只个股江波龙，7 月 15 日收盘暴跌 9%，7 月 16 日收报 463.59 元 / 股，下跌 5%，最新市值 1306.64 亿元。

图源：腾讯自选股 APP

股价大跌后，7 月 15 日，一张来自 " 泽平宏观 VIP 群 30" 的截图在社交媒体引发热议。群内一位付费会员发出激烈控诉，称自己听信任泽平 " 科技板块长期走牛、回调即买机会 " 的观点，满仓加融资重仓德明利、江波龙两只存储芯片个股，当日账户直接爆仓，亏损超千万元。

同时，该消费者情绪激烈指责任泽平相关团队 " 只为收取会员费、观点毫无底线，造成普通消费者巨额财产损失 "。然而，群内 AI 机器人迅速自动推送提示，称群内禁止发言，提醒 " 有问题私聊对接助理 "，回避了公开回应消费者亏损维权诉求。

7 月 16 日上午，微信公众号 " 泽平宏观 " 发布《写给股民的九条建议》，疑似对网传截图进行回应。文章写道：市场有涨有落，有其规律性，有其魅力，但也有残酷性，对此要有充分了解，保持良好心态，不要影响正常的生活和工作。

" 泽平宏观 " 公众号由海泽载物信息科技（天津）有限公司运营。天眼查数据显示，海泽载物信息科技（天津）有限公司注册资本为 500 万元，法定代表人刘倩持股 99%，任晓莉持股 1%。

图源：天眼查

此外，刘倩曾与任泽平于 2018 年共同经营霍尔果斯梦马科技有限公司，任泽平持股 99%，刘倩持股 1%，但该公司已于 2019 年 9 月 16 日注销。

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任泽平的这些年

任泽平1979 年出生于山东枣庄，高考第一志愿选填青岛大学，2007 年博士毕业后入职国信证券担任宏观分析师，2009 年 11 月离职后加入国务院发展研究中心。

2014 年，任泽平离开舒适圈，入职国泰君安证券研究所，担任首席宏观分析师。去国泰君安时，任泽平月薪 6 万。

2014 年 9 月，任泽平发布《论对熊市的最后一战》，称牛市将至，并直言 "5000 点不是梦 "。2015 年 6 月，上证指数突破 5000 点，还预测 2015 年 6 月 A 股那次的罕见暴跌。

2016 年 6 月，任泽平入职方正证券，担任首席经济学家及方正证券研究所 MD（董事总经理），一年多后提出离职。

从方正证券离职时，彼时的地产大佬许家印正带领恒大进军消费品产业，后来因失败转战券商领域，冲击金融全牌照。2017 年，任泽平征服了许家印，担任恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长。后被恒大 1500 万年薪聘请再次让他成为焦点。

年薪 1500 万，在当年的恒大集团处于什么水平？2016 年恒大集团财报显示，行政总裁年薪最高，其次是副总裁何妙玲 1561.4 万元，以及恒大金融集团董事长徐文 1028 万元，任泽平年薪排在第三位。

任泽平频频跳槽的同时，身价不断提高，4 年间薪酬涨了 200 多倍。

2021 年 3 月，时任恒大集团首席经济学家、恒大经济研究院院长任泽平入职东吴证券。同年 4 月，任泽平以东吴证券首席经济学家的身份亮相，并作了题为《中国经济展望》的报告。有消息称他从 2022 年 3 月便从东吴证券离职。

作为网红经济学家，任泽平频频活跃在公众视野中。无论是 "1500 万年薪忽悠了许家印 "，亦或是 " 印钱生娃 "、" 建立鼓励生育基金 " 等观点，都屡次卷入舆论漩涡。

2022 年 2 月末，任泽平发表的观点相比以往画风突变，开始在个人社交平台讨论 " 幸福 "、" 婚姻 "、" 人生 " 的感悟。在不少网友看来，经济学家开始研究鸡汤，相较此前风格更显低调。

而 " 编外 " 身份的争议，在于不受监管约束，但这条路被堵了。

2022 年 2 月份，中国证券业协会下发《关于加强行业机构首席经济学家自律管理的通知》要求，首席经济学家必须是公司正式员工，并与券商签署正式劳动合同，且须在中证协登记备案，受监管约束。

中国证券业协会官网显示，任泽平自 2017 年从方正证券离职后再无登记变更信息，也没有在东吴证券的任职记录。

任泽平公开卖课，是在 2022 年 4 月 13 日晚，当日，在微信公众号 " 泽平宏观 " 上显示，《泽平宏观年度 VIP 会员》定价 2980 元，包含课程、研究报告、音频等。

目前，任泽平抖音拥有超过 390 万粉丝，橱窗上架多档付费财经课程，付费会员群是课程配套私域服务，依靠付费实现商业变现。

图源：抖音截图

从 5000 点不是梦的一战成名、千金难买牛回头的观点输出，到消费者跟随，任泽平点燃了投资者的情绪，却用 AI 禁言回应了追随者真金白银的损失，那个高喊" 科技牛 "的人，始终没有出现在群里。

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会员炒股损失千万，谁该担责？

回到任泽平在公开渠道和付费群内反复强调" 科技牛 "" 千金难买牛回头 "" 存储回调即加仓机会 " 等判断上，任泽平案例的特殊之处在于：商业主体是信息科技公司，而非持牌证券投资咨询机构；售卖的是知识付费课程 ，而非投资顾问服务；输出的是宏观研判，而非个股推荐。

图源：罐头图库

从法律和实践角度看，这类言论究竟属于宏观研究、市场分析，还是已构成证券投资建议？

上海市海华永泰律师事务所高级合伙人、律师孙宇昊称，关键要从内容、对象和服务方式三个维度综合判断。如果只是针对宏观经济、行业景气或资本市场趋势进行一般性分析，通常属于证券研究或市场评论的范畴；如果结合具体赛道、具体交易时点、具体操作策略，并以付费会员等特定对象持续提供具有较强操作指向性的内容，则其与投资咨询服务的边界会越来越接近。

监管实践中，更关注的是信息是否足以引导投资者形成具体投资决策，而不是仅看是否直接写明某一只股票名称。因此，判断标准通常包括是否具有明确投资导向、是否具有持续性、是否针对特定客户提供服务，以及投资者是否会据此实施具体交易。

任泽平自 2017 年离开方正证券后在中证协无登记信息，其公司亦非持牌机构。一个不具备证券执业资格的人，在付费场景下持续输出赛道级方向判断，又将如何定性？

孙宇昊认为，如果相关主体未取得证券投资咨询业务资格，也未依法开展证券投资咨询业务，那么其能够发表财经评论、宏观研究观点，并不违法，因为公民依法享有发表观点的权利。但如果其业务模式已经超出一般财经评论，形成以收费方式持续向特定对象提供具有投资决策导向的咨询服务，并符合《证券、期货投资咨询管理暂行办法》等规定所调整的证券投资咨询业务特征，则可能涉及未经许可从事证券投资咨询业务的合规风险。

" 因此，法律评价不能仅依据是否收费，也不能仅依据是否分析某个赛道，而是要结合服务内容、收费模式、宣传方式、客户对象以及实际业务开展情况进行综合认定。" 孙宇昊分析表示。

有观点认为，" 不点个股、不做评级 " 即可规避荐股监管红线。但从实际效果看，将范围缩小至 " 算力、存储、光通信 " 等具体赛道，对投资者的操作引导性是否实质上等同于荐股，监管实践中如何认定这类行为？

孙宇昊称，监管部门历来坚持实质重于形式的原则，是否构成违法违规，还需要结合全部事实证据综合判断。目前网络财经自媒体与投资咨询之间的边界越来越受到关注，这也提示相关从业者应当更加注重合规边界，避免将一般市场评论演变为未经许可开展证券投资咨询业务。

值得强调的是，无论任泽平的观点如何输出，其都不会保证收益承诺，投资者自身始终是投资决策的第一责任人。而加杠杆、满仓单一赛道等激进操作，更是在放大收益预期的同时，也放大了亏损的可能性。证券市场本身具有高度不确定性，基于宏观经济分析或行业趋势研判的投资行为，都无法规避市场波动带来的风险。

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