猎奇智能冲刺创业板 IPO，业绩增长之下，存货、客户集中度和专利诉讼等多重风险暴露

近日，据深交所披露，苏州猎奇智能设备股份有限公司（简称 " 猎奇智能 "）更新了创业板 IPO 招股书及第二轮审核问询函回复。

作为光模块封测核心设备厂商、中际旭创核心供应商，猎奇智能在 2025 年实现近 7 亿元营收、1.82 亿元净利润。不过也面临盈利、存货、资金、客户等暴露出多重隐患。

从招股书披露的财务数据来看 2023-2025 年公司营收分别为 2.89 亿元、5.43 亿元、6.98 亿元，2024 年营收增速高达 87.89%，2025 年回落至 28.52%。利润增长，2024 年归母净利润同比暴涨 121.8%，2025 年仅微增 0.55%。

公司在问询回复中解释，不同产品毛利率阶段性变动，是收入增速显著高于利润增速核心原因。

猎奇智能盈利水平走弱，主力老化设备毛利近乎腰斩。公司整体主营业务毛利率由 2024 年 50.32% 下滑至 2025 年 42.96%，下降近 8 个百分点，其中核心老化测试设备毛利率从 50.65% 暴跌至 12.55%，公司解释称产品售价小幅上涨，但生产、调试成本涨幅更高，叠加设备验收周期最长达 1100 天，持续拉高成本。自动化整线设备毛利率也同步走低，低毛利产品收入占比由 19.8% 提升至 30.21%，进一步拉低整体盈利。

猎奇智能存货规模异常膨胀，计提标准远低于行业水平，成为深交所重点问询事项。公司存货从 2023 年末 2.61 亿元飙升至 2025 年末 8.27 亿元，在产品、发出商品占存货总量 80%-90%，存货周转率仅 0.70，显著低于同业平均。

同时猎奇智能 2025 年存货跌价计提比例仅 0.71%，而同行业企业均值达 6.25%。企业称超八成存货已签订销售合同，但设备整体生产、安装周期长达 346 至 471 天，存货变现周期极长。

现金流持续收窄。经营活动现金流净额从 2023 年 1.49 亿元萎缩至 2025 年 0.29 亿元，盈利变现能力持续弱化，但猎奇智能却在报告期内公司累计现金分红 6200 万元，账面资金充足、无短期借款，本次 IPO 计划募集 8000 万元补充流动资金，该操作引发市场对资金规划的质疑。

除此之外，猎奇智能还存在客户结构高度集中的风险。2023 至 2025 年，来自中际旭创的收入占比长期超 50%，最高甚至达到 62.19%，若下游客户需求调整、采购政策变动，将直接冲击公司订单规模。

值得注意的是专利诉讼，核心产品合规风险。2025 年先后迎来两起发明专利侵权诉讼，MRS 起诉高精度共晶贴片机侵权索赔 2000 万元，ASMPT 旗下先进香港发起诉讼索赔 500 万元，合计索赔 2500 万元。MRSI、ASMPT 均为全球高端光封装设备垄断巨头，一旦败诉，公司核心设备销售将受到直接限制。

高增长光环褪去，猎奇智能同时面临业绩失速、毛利率缩水、存货积压、现金流收紧、大客户依赖、国际厂商专利诉讼多重压力，多重风险叠加之下，创业板 IPO 闯关存在较大不确定性。