7 月 17 日，中信证券研报称，xAI 是全球 AI 模型产业的重要参与者，也是SpaceX（SPCX.US）" 航天—连接— AI" 战略的重要组成部分。公司依托 Colossus 集群、X 实时数据、Grok 模型及 Cursor 开发者入口，初步形成 " 算力—数据—模型—应用 " 闭环。中信证券认为，xAI 当前呈现 " 基建一线、模型二线 " 的特征，中期增长将主要来自算力租赁与 Cursor，Grok4.5 模型及应用的商业化潜力仍待验证。当前公司算力基建资本开支达 127 亿美元，但 AI 原生收入不足 5 亿美元，商业化进度与基础设施投入仍存在明显错配。中信证券认为，公司增长将主要依赖其算力租赁与 Cursor 的增长，其中算力租赁业务订单规模达 800 亿美元，是 xAI 增长的核心动力。当前大模型产业处于技术与商业双重拐点，看好具备订单和交付能力的 AI 基建厂商，以及能够率先兑现用户增长与商业价值的 AI 应用投资机会。后续重点跟踪商业化产品形态、模型厂商竞争格局演变及收入利润增长曲线等。