大皖新闻讯 7 月 16 日晚，长鑫科技集团股份有限公司（下称 " 长鑫科技 "）发布首次公开发行股票并在科创板上市的网上发行申购情况及中签率公告。公告显示，本次网上发行最终中签率约为 0.47141739%。

本次发行价格为 8.66 元 / 股。长鑫科技于 7 月 16 日（T 日）通过上交所交易系统网上定价初始发行 334900.1000 万股。根据公告，网上发行有效申购户数为 9428778 户，有效申购股数为 8169.20 亿股。回拨机制启动后，网上最终发行数量为 38.511035 亿股。

在一组组庞大的资本数据背后，这起被称为年度最大 IPO 并非凭空造富的资本游戏。长鑫科技的崛起是一场由创始人、地方政府国资、保荐机构与产业链巨头共同参与的跨周期长跑。

朴拙资本执行合伙人苗天一接受记者采访时表示，长鑫科技之所以被称作年度最大 IPO，核心源于其接近 580 亿元的募资规模，位列科创板历史第二、2026 年 A 股募资榜首，叠加极快的审核推进速度，成为全市场焦点。更深层的原因在于长鑫是国内唯一实现 DRAM 内存芯片 IDM 全流程量产的企业，打破了三星、SK 海力士、美光三家海外企业垄断全球九成以上市场的格局，属于国产半导体存储赛道里程碑式项目。叠加本轮 AI 浪潮带动 DRAM 价格暴涨，公司一季度业绩实现跨越式增长，从多年连续亏损转为单季数百亿净利润，产业战略价值与爆发式的财务表现相互叠加，再加上上市募资将全部用于产线升级、DDR5 与 HBM 高端存储研发，关系着芯片自主替代的进程，因此自上市消息传出后，一直受到机构、产业和广大投资者的高度关注。

朱一明，图片来源 : 上证路演平台

创始人 7 年 " 零薪 "

7 月 16 日，长鑫科技集团股份有限公司科创板 IPO 网下申购日，申购代码为 "787825"，发行价格为 8.66 元 / 股。公司上市后股票代码为 "688825"。公司于 7 月 9 日公布招股意向书，对普通投资者来说，若成功中签，需缴款 4330 元。长鑫科技的上市估值约为 5791.78 亿元。当日晚间，长鑫科技公告称，网上发行有效申购户数为 9,428,778 户，有效申购股数为 8169.20 亿股。回拨机制启动后，网上发行最终中签率为 0.47141739%。

图片来源 : 长鑫科技公告

长鑫科技的故事，绕不开关键人物，创始人、董事长朱一明。朱一明的每一次资本操作，都在试图解开芯片制造业最难的命题，如何在重资产、长周期的赛道里，锁住核心团队与未来命运。

招股书显示，截至 2025 年末，长鑫科技累计未弥补亏损达 366.50 亿元。这意味着在过去近十年里，公司一直在 " 贴钱 " 中爬坡。据第一财经等媒体报道，朱一明在长鑫科技立下过一条军令状：" 长鑫不实现盈利，朱一明不领一分钱薪水。" 这一零薪状态持续了七年，直到 2025 年公司借助 AI 驱动的存储超级周期实现年度盈利才结束，这也意味着，从 2018 年到 2024 年，朱一明保持了 7 年的 "0 薪 " 承诺。

然而，在长鑫科技即将敲钟的 " 前夜 "，朱一明个人的资本操作却呈现出 " 一减一赠 " 的双线并行。2026 年 5 月，同属朱一明控制的另一家 A 股上市公司兆易创新发布公告称，收到股东朱一明发来的《关于权益变动比例触及 1% 刻度的告知函》，在 2026 年 5 月 11 日至 2026 年 5 月 25 日期间，朱一明通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份 632.99 万股，占公司总股本的 0.90%。本次权益变动后，朱一明及其一致行动人香港赢富得有限公司的合计持股比例由 7.90% 减少至 7.00%，权益变动触及 1% 刻度线。

而在长鑫科技这边，朱一明自愿承诺的 A 股史上最大规模的个人股权激励持续引发市场关注。

招股书显示，2024 年 5 月，长鑫科技董事会审议决定，将第二期员工持股计划中的 15.36 亿股股份授予朱一明。经履行内外部相关程序，公司于 2025 年 7 月与朱一明签署了《股权授予协议》，授予价格为 0.108 元 / 注册资本，这部分股份占长鑫科技本次发行前总股本的 2.5515%。

基于此，朱一明自愿作出承诺，将其持有的合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业（有限合伙）合伙份额中的 50%，即 7.68 亿股（下称 " 目标激励股份 "），在长鑫科技上市满 36 个月后的 10 个自然年度内，全部分配给长鑫科技及其并表子企业的在职员工，用于员工激励，激励对象不包含朱一明本人。该计划设置了分阶段实施安排：自公司上市满 36 个月后的 5 个自然年度内，完成 50% 目标激励股份（对应约 3.84 亿股）的授予或减持收益分配；剩余 50% 的目标激励股份，将在上市满 36 个月后的第 6 至第 10 个自然年度内完成分配。

这部分激励股份的分配方式也分为两种形式：包括直接向符合条件的员工授予对应合伙份额，或通过减持目标激励股份后向员工分配收益。简言之，直接给员工股份或是减持后的现金。

根据约定，未来激励对象（即员工）支付的行权价款，在扣除认购目标激励股份的出资成本、税务成本及资金成本后，将全部无偿交付给长鑫科技；目标激励股份未来减持产生的收益，在扣除上述三类成本后，也将专项用于公司员工激励。

不仅如此，朱一明还公开承诺：长鑫科技上市后第一个十年内，不转让任何股份；上市满 10 年后的第二个十年，每年最多减持上一年末剩余锁定股份总数的 20%。这意味着，他持有的长鑫科技股份，理论上最长可以锁定 20 年。大皖新闻记者注意到，在 A 股历史上，典型高管锁定期多为 3 年，朱一明的承诺将这一天花板抬高了数倍。

陪伴最久的战略股东

在朱一明解人才命题的同时，合肥国资系成为长鑫科技最核心的股东力量，长鑫科技招股书明确披露，公司股权分散，不存在实际控制人。

部分股东名单，图片来源 : 招股书

据招股书，位居第一大股东的清辉集电持股 21.67%，这家专设的投资合伙企业穿透后，实控方指向合肥市国资委及经开区国资体系；位列第二的长鑫集成持股 11.71%，由合肥市国资委经合肥产投实现 100% 控股。此外，第四大股东合肥集鑫持股 8.37%，主要承载管理团队及员工持股；加上产投壹号、合肥建长等关联主体，合肥国资体系合计揽下长鑫科技超 35% 的股份。自 2016 年公司创立至今，合肥国资始终是其陪伴时间最久的战略股东。

在国家级与省级资本层面，第三大股东为国家大基金二期（持股 8.73%），该基金由财政部牵头，联合国开金融、中国烟草及多座重点城市国资共同出资，是国家推动集成电路产业自主可控的核心投资抓手。第五大股东安徽省投则持股 7.91%，作为安徽省国资委全资控股的省内国有资本投资运营重镇，进一步夯实了地方国资的支持力量。

DRAM 是一种半导体储存器，是现代信息技术和数字信息产业发展的重要基石，广泛应用于数据中心、移动设备及终端、通信、智能制造等领域。它直接决定了电脑、手机等电子设备能同时流畅运行多少个应用或任务。长期以来，全球 DRAM 市场被三星、SK 海力士、美光 " 三巨头 " 高度垄断，合计占据超过 90% 的市场份额。国内存储芯片几乎完全依赖进口。

在此背景下，2016 年，兆易创新科技集团股份有限公司（以下简称 " 兆易创新 "）打算进军 DRAM 赛道。当年，合肥国资与兆易创新合作成立长鑫存储。一期项目总投资 180 亿元，合肥市产业投资控股（集团）有限公司出资 144 亿元，占股 80%。

这在当时被业界评价为一场极具风险的逆周期下注。华东师范大学城市发展研究院院长曾刚曾向媒体表示，合肥的成功并非源于运气，更像一位精明的 " 战略产业投资人 "，在产业早期社会资本不敢投入时先行注资。

但在长达数年的爬坡中，如何平衡各方利益、保障持续融资，成为保荐机构面临的顶层治理难题。若由单一国资或创始团队实控，在未来数百亿规模的定增或发债中，可能面临单方决策风险与监管审批壁垒。

长鑫科技副总裁、董事会秘书袁园曾在回复投资者提问时表示，公司上市后股权结构将进一步分散，前五大股东持股比例均不超过 30%，不存在单一持股比例超过 50% 的股东；此外，公司已建立由股东会、董事会、各专门委员会和经营管理层组成的现代企业治理结构，董事会由 11 名成员构成，除 4 名独立董事外，7 名非独立董事实际提名方为：清辉长鑫 1 席，长鑫集成 1 席，大基金二期 2 席，合肥集鑫 1 席，安徽省投 1 席，职工董事 1 席，无任何一名股东通过实际支配表决权能够决定长鑫科技董事会半数以上成员的选任，上市后公司预计仍将保持较为分散的董事会提名结构。因此，长鑫科技上市后仍将保持无实际控制人的控制权架构。

按照 8.66 元的发行价，合肥国资 2016 年 144 亿元的耐心资本投入，对应权益市值将获得超额回报。这笔账，终于在资本市场上得到了兑现。

当长鑫科技站上资本市场门槛，其战略配售名单呈现出一幅产业链合围图景。

发行公告显示，长鑫科技选取了与经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的产业链上下游大型企业、长期资金投资者参与战略配售。名单中，全国社保基金、基本养老保险基金、国调基金二期等多家国家级大型投资基金或险资在列；产业链端，澜起科技、拓荆科技、安集科技、通富微电、中微公司等半导体上游厂商，与传音科技、小米、阿里云、腾讯、美团、快手、蔚来等下游应用企业悉数到场。

值得注意的是，这些产业链上下游公司，获配数量均为 1824 万股，获配金额均为 1.58 亿元。

长鑫科技表示，其中产业链公司作为战略配售投资者，可围绕主业 DRAM 等存储芯片研发、制造、量产及产品迭代需求，在上游核心材料、半导体设备、关键工艺、封装测试等环节形成稳定协同。该等投资者能够结合自身技术积累、产能资源和供应链经验，为公司提供更稳定的关键资源保障，推动设备、材料与公司工艺路线深度适配，提升产品良率、交付效率和供应链安全性，降低关键环节波动对公司生产经营的影响。

下游企业作为战略配售投资者，长鑫科技称，可依托其在消费电子、服务器、数据中心、车载电子、AI 算力等场景中的市场地位和客户需求，协助公司推进存储产品验证导入、规格共创、联合测试和批量应用。

不过，与火热的市场预期相比，战略配售的额度最终只用了一半。长鑫科技初始战略配售发行数量为 33.44 亿股，占初始发行数量的 50%，但最终战略配售数量仅为 16.67 亿股，占初始发行数量的 24.93%（超额配售选择权行使前），差额 16.77 亿股大部分回拨至网上发行。这一资金结构的调整，将更多筹码留给了公开市场的打新资金，也侧面反映出在当前估值下，部分机构在战略配售的长期锁定义务与短期收益预期之间，做出了权衡选择。

苗天一则指出，长鑫科技的崛起依靠多方力量长期投入，也造就了公司股权高度分散、不存在实际控制人的治理结构，这是由地方国资、产业资本、社会资本多方共同出资的历史背景决定的，合肥地方国资作为重要投资方深度参与建设，多方股东持股比例相对均衡，没有单一主体能够实现控股管理。而蔚来、美团等企业进入战略配售名单，是一次产业链深度绑定的安排：一方面上游半导体设备、材料企业参与配售，稳固长鑫的供应链体系；另一方面美团、阿里云、腾讯属于云计算领域客户，蔚来、奇瑞等车企则需要车规级存储芯片，企业通过战略入股的方式锁定长期稳定供货渠道，降低核心芯片外购的供应链风险；同时长鑫也依靠下游巨头打开消费、汽车、云服务市场，借助产业股东的资源加快产品落地。再叠加社保基金、国家级产业基金作为基石资金稳定股价，保荐机构配合完善资本运作，共同完成了这场跨越行业低谷的产业布局。

当前，长鑫科技正处于‌量价齐升、盈利爆发‌的关键阶段。这背后是 AI 驱动存储超级周期（周期红利）和国产存储实现实质性竞争力质变的双重叠加。

长鑫科技招股书显示，2023 年度、2024 年度及 2025 年度，该公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 -167.52 亿元、-78.70 亿元及 53.16 亿元，由大幅亏损转为盈利。2026 年一季度，长鑫科技营收 508 亿元，归母净利润 247.62 亿元，同比分别增长 7.19 倍和 16.88 倍。

据 Omdia 数据，2026 年一季度长鑫科技 DRAM 全球市场份额约 7.67% 至 8%，位列全球第四、中国第一。

世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2026 年全球半导体市场规模将增长逾 25%，达到 9750 亿美元，其中存储芯片与逻辑芯片有望再次领跑市场，同比增幅均超 30%。而中国集成电路产业自给率仍处于较低水平，2022 年仅为 18.3%，在存储芯片等核心领域存在巨大的国产替代空间。

长鑫科技上市，标志我国 DRAM 产业从技术验证爬坡阶段，正式进入规模化扩产、全产业链协同发展新阶段，对上游设备材料、中游制造封测、下游算力终端形成全方位拉动效应。

这是一张亮眼的利润版图。但硬币的另一面是，半导体是典型的周期性行业，通常每 3 到 5 年经历一轮从低谷到高峰的波动。苗天一指出，长鑫一季度亮眼的业绩主要来自行业上行周期的红利，而 DRAM 行业三至五年一轮的周期波动，会对公司经营形成显著影响。这一轮盈利大涨大部分来自产品售价提升，公司产品出货量增幅有限，但芯片价格大幅上涨，并且长鑫单位生产成本相比海外三大厂商仍存在差距，在行业景气阶段涨价能够覆盖成本短板。未来两三年海外巨头的新增通用 DRAM 产能会集中释放，行业供需格局转向宽松，存储价格大概率回落，届时长鑫毛利率或将收缩，甚至有可能再次面临亏损压力。不过 AI 催生的 HBM 高带宽存储需求可以一定程度平滑周期波动，长鑫本次 IPO 募资会加大高端产品研发，但目前高端产品占比偏低，在周期下行阶段，企业既要承受存货减值压力，还要持续投入高额资本开支用于扩产和工艺迭代，如果不能快速缩小与国际大厂的成本差距、提升高端产品占比，周期轮回带来的业绩震荡也可能会出现。

7 月 16 日 " 打新 " 之后，长鑫科技将完成从 " 吞金兽 " 到 " 存储龙头 " 的身份转换。在这场跨越十年的长跑中，创始人让渡了短期利益，合肥国资守住了长期回报，产业链巨头完成了利益绑定。

大皖新闻记者 常诚