（来源：麦多 港美通讯）

一、业绩概览：营收净利延续高增，Q2 单季利润创历史新高

2026 年 7 月 16 日，海光信息（688041）披露半年度业绩预告，交出了一份超市场预期的成绩单。公司预计 2026 年上半年实现营业收入 85 亿元至 93 亿元，同比增长 55.56% 至 70.20%；归母净利润 17 亿元至 18.3 亿元，同比增长 41.50% 至 52.32%。

最超市场预期的是二季度的表现。 结合一季度已披露数据（营收 40.34 亿元，归母净利润 6.87 亿元），二季度单季归母净利润预计达到 10.13 亿元至 11.43 亿元，环比增长 47% 至 66%，直接创下上市以来的单季利润新高。这说明公司的业绩增长仍在加速，并未出现此前市场担忧的增速放缓问题。

扣除股份支付影响后的利润增速更为强劲。 上半年扣除股份支付影响后，归母净利润预计达到 21.7 亿元至 23.0 亿元，同比增长 74.27% 至 84.71%；扣非归母净利润扣除股份支付后同比增长 74.64% 至 91.40%。这一口径更真实地反映了公司主营业务的强劲盈利能力，表明海光信息正处于规模效应快速释放的阶段。

从历史数据看，海光信息的业绩高增态势已延续多个报告期。2025 年全年公司营业总收入同比增长 56.92%，归母净利润同比增长 31.79%；2026 年一季度营业总收入同比增长 68.06%，扣除股份支付影响后的归母净利润同比增长 74.86%。上半年业绩延续了这一高增趋势。

二、增长驱动力：AI 算力浪潮叠加国产替代深化，"CPU+DCU" 双芯共振

公司公告指出，业绩增长主要得益于 "CPU+DCU" 业务布局的持续优化，在人工智能大模型加速迭代、AI Agent 应用规模化落地、国产化进程迈向商业化应用的多重驱动下，公司高端处理器产品市场版图持续扩展。

第一，AI Agent 时代重构算力需求结构，CPU 价值重估。 传统大模型训练场景中 CPU 与 GPU 的配置比例约为 1:4 至 1:8，但 AI Agent 应用规模化落地后，工作流高度依赖 CPU 完成任务编排、智能体协同等核心逻辑。TrendForce 预期 CPU 与 GPU 配比将从传统比例向更高水平提升。公司也明确表示，" 随着算力词元化，用户群体大幅增加，CPU 的作用越来越大 "。这一结构性变化为海光信息的 CPU 业务打开了全新增量空间。

第二，国产替代进程从政策驱动迈向商业化应用。 Intel 多次提价，国产 CPU 凭借更具竞争力的定价在政府、金融、电信乃至互联网场景的性价比优势持续扩大。海光 CPU 基于 x86 架构，性能对标国际主流服务器 CPU 水平，是国内少数能满足高端服务器算力需求的国产 CPU 厂商。据测算，公司在中国服务器 CPU 市场的整体份额有望从 2025 年的 13% 提升至 2028 年的 18%。

第三，DCU 产品深度受益于 AI 算力基础设施建设的爆发式需求。 公司 DCU 产品已覆盖 20 多个关键行业、300 余个应用场景，与 DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等 365 款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球 99% 非闭源大模型。新一代深算四号预计 2026 年下半年推出，搭配自研交换芯片显著提升了集群互联能力，精准契合大模型训练对万卡级集群的算力需求。

三、市场反应与机构观点：业绩发布后股价承压，基本面与估值存短期背离

业绩预告发布次日（7 月 17 日），海光信息股价低开低走，收盘报 304.88 元，下跌 4.84%，总市值约 7086 亿元。近一周受整个半导体板块回调影响，股价从 7 月 10 日 395.17 元的历史高点回落约 22%。" 利好发布、股价下跌 " 的现象，更多反映了短期估值压力的释放，而非基本面的恶化。 正如 " 壹评级 " 所指出的，" 近期板块的回调主要系前期估值透支部分预期所致，基本面并未发生实质性恶化 "。

从机构观点看，海光信息的长期成长逻辑依然获得广泛认可。摩根士丹利于 2026 年 7 月首次覆盖海光信息，给予 " 超配 " 评级，目标价 480 元，较 7 月 1 日收盘价有约 37% 的上行空间。报告认为，海光信息凭借 "CPU+GPU" 一体化平台，处于国产替代与 AI 需求增长的交汇点，具备差异化优势，预测公司 2025 至 2028 财年收入复合年增长率将达 47%。国内方面，近六个月累计 25 家机构发布研究报告，预测 2026 年净利润均值为 46.34 亿元，较去年同比增长 82.08%。

四、生态壁垒：从芯片设计到 " 技术 + 生态 + 系统 " 的三维护城河

海光信息的核心竞争力不仅在于产品性能，更在于其构建的深厚生态壁垒。公司认为，高端处理器行业的壁垒已从单一芯片设计演变为 " 技术 + 生态 + 系统 " 的三维综合门槛。

生态层面，公司通过 " 光合组织 " 已汇聚产业链上下游企业、高校、科研院所等 6000 余家合作伙伴，在全国建立 34 个实体生态适配中心，推动 1.5 万余项软硬件适配测试优化项目。海光 CPU 兼容 x86 指令集、DCU 兼容类 CUDA 架构，享有成熟的生态支持。

研发投入层面，公司 2025 年研发投入 45.69 亿元，2026 年一季度研发投入 12.11 亿元，占营业收入比例达 30.03%，维持高位水平。研发资金主要投向 CPU 与 DCU 产品迭代、AI 软件栈体系建设、HSL 协议应用推广及超节点技术布局等核心领域。

公司坚持 " 短期保增长、长期强壁垒 " 的发展思路——短期内依托 CPU、DCU 双产品线的市场需求放量确保业绩高增；长期持续将营收较高比例投入核心技术研发，实现 AI 软件栈、超节点技术等领域突破。

在亮眼的业绩与乐观的预期之外，投资者亦需关注以下风险：

1. AI 算力需求不及预期。 若 AI 大模型迭代放缓或 AI Agent 商业化落地不及预期，可能导致算力芯片需求增速下滑。

2. 国产化推进不及预期。 信创替代节奏受政策、预算等多重因素影响，若推进速度低于预期，可能影响公司 CPU 产品的放量节奏。

3. 行业竞争加剧。 本土 GPU 厂商间竞争加剧可能导致价格承压，摩根士丹利预计公司毛利率将从 2026 年的 56.3% 逐步降至 2028 年的 53%，主要考虑 DCU 业务占比提升及价格竞争。同时，ARM 阵营（如华为鲲鹏）的快速增长亦构成潜在的结构性竞争风险。

4. 供应链风险。 公司对源自美国的 EDA 工具和 IP 存在持续依赖，在地缘政治背景下需关注供应链稳定性。

海光信息 2026 年上半年业绩预告验证了国产算力芯片行业的高景气度。二季度单季利润创历史新高、扣除股份支付影响后利润增速超 74%，均表明公司正处于规模效应加速释放的阶段。在 "AI 算力爆发 + 国产替代深化 +CPU 价值重估 " 三重产业趋势的交汇点上，海光信息作为国内稀缺的 "CPU+DCU" 双龙头，其战略卡位价值值得持续关注。短期股价的回调更多反映估值的消化，长期成长逻辑并未改变。

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