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据经济观察报 - 经济观察网  2026 年 7 月 13 日至 14 日，纽约商品交易所黄金主力期货合约在盘中交易时段一度下探至 4000 美元 / 盎司下方。这一价格节点距离今年 1 月 29 日创下的 5627 美元 / 盎司历史高位仅隔不到六个月，国际金价由此完成近三成的快速回撤，波动幅度之剧烈引发全球市场广泛关注。

广东奶酪私募基金投资经理李忠亮向经济观察报指出，此次金价失守关键整数关口，根源在于地缘政治风险与货币政策预期的共振式冲击。中东地区紧张态势再度加剧，推升国际原油价格走强，市场据此强化对美联储维持高利率甚至重启加息周期的判断，无息资产黄金因此承受显著估值压力。不过，美国劳工部公布的 6 月通胀数据带来转折——当月 CPI 同比上涨 3.5%，低于前值 4.2% 及市场预估的 3.8%；核心 CPI 同比增幅为 2.6%，亦不及预期的 2.8%。数据落地后，加息押注迅速降温，金价随即展开技术性修复。

国内市场同步承压。截至 7 月 14 日，广州投资者张女士持有的工银瑞信黄金 ETF 联接 E（020341）账面收益率为 -19.23%。其操作轨迹颇具代表性：1 月底 Au99.99 现货合约触及 1256 元 / 克历史高点后，2 月初快速回落至约 1030 元 / 克区间，张女士视作阶段性底部，启动每周 100 元定投，并追加两次单笔买入，最终于 4 月底终止计划。她坦言，若未及时止步，亏损将进一步扩大。此类体验并非孤例，折射出普通投资者在高波动环境中的策略困境。

纵观 2026 年上半年，黄金市场整体呈现 " 冲高—回落—再探底 " 的剧烈震荡特征。国际金价自 1 月下旬见顶后持续下行，至 6 月中旬已悉数回吐年内全部涨幅；截至 7 月中旬，自峰值累计回撤幅度逼近 30%。国内金价运行节奏与国际市场高度趋同，反映出全球定价机制的主导性。李忠亮进一步分析，上半年驱动金价的核心变量有三：一是美伊对峙等地缘冲突带来的不确定性溢价，其突发性显著拓宽价格波动区间；二是市场对美联储政策路径的剧烈摇摆——从年初普遍预期的 " 降息开启 " 急速转向 " 加息可能 "，形成直接利空；三是各国央行增持黄金的节奏有所放缓，削弱了传统支撑力量。

兴业证券研报显示，2025 年部分时段曾出现金价与美债实际利率相关性弱化甚至反转的现象，主因美元信用走弱、央行购金潮及杠杆资金涌入。但自 2026 年 2 月底新任美联储主席人选明朗化后，市场对其政策独立性的担忧减弱，二者传统负相关关系重新确立。伴随美债实际利率大幅攀升，黄金价格同步承压下行。6 月中旬 FOMC 会议纪要亦印证此趋势：新任主席沃什强调关税滞后效应、能源与供应链扰动使通胀上行风险仍存，为潜在进一步收紧政策预留空间。

然而，7 月初公布的美国 6 月非农就业数据意外转弱——新增岗位数量不足市场预期的一半。博时黄金 ETF 基金经理王祥表示，该信号有效削弱了紧缩叙事，打破此前对劳动力市场持续强劲的乐观假设，揭示出就业市场正处缓慢降温的弱平衡状态，为金价提供边际支撑。

资金流向成为观测市场情绪的关键切口。当前国内共 14 只主流黄金 ETF，其中 7 只跟踪 Au99.99 现货价格，另 7 只挂钩上海金集中定价合约。同花顺 iFinD 数据显示，截至 7 月 13 日，上述产品近一个月合计净流出 111.88 亿元。华安黄金 ETF（518880）以约 34 亿元净流出居首，博时、易方达、国泰等产品流出规模均超 10 亿元。海外市场同步承压，全球规模最大的 SPDR Gold Trust（GLD）持仓量由年初 1086.53 吨降至 7 月 13 日的 1002.45 吨，年内减持 84.08 吨。作为流动性最强、与实物金价联动最紧密的工具，GLD 持仓变动被广泛视为机构与散户情绪的 " 温度计 "。兴业证券数据亦显示，全球黄金 ETF 在 3 月与 6 月分别净流出 84.3 吨和 73.9 吨，主力来自北美地区。

对于后续走势，李忠亮认为，支撑金价的两大基石依然稳固：其一，全球央行虽购金节奏放缓，但整体仍保持净买入态势，构成中期价格稳定器；其二，金价深度回调后往往激发长期资金的逢低配置意愿，形成实质托底力量。他同时提示，短期下行风险尚未完全释放，但中长期上行动能犹存。深港龙（东莞）资本负责人则从投资本质出发，强调需兼顾黄金的即期收益率与远期兑现概率——当前黄金产量已步入高位平台期，近年牛市中供给未能匹配需求扩张，客观提升了未来获利退出的可能性；而在 " 逆全球化 " 深化背景下，黄金作为货币基础锚的地位将持续强化，若该趋势逆转，则或标志本轮牛市终结。

王祥判断，金价非理性下跌空间已相对有限，4000 美元 / 盎司附近有望成为重要震荡中枢。他分析指出，尽管中东局势存在反复可能，但受制于美国中期选举的政治约束，特朗普政府大幅升级冲突的概率较低，当前美伊双方的强硬姿态更倾向于为后续谈判积蓄筹码，而非实质性扩大战线。

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