一、公司概况与行业定位

- 基本信息：中科创达 ( 300496 ) 成立于 2008 年，2015 年上市，总部位于北京，是全球领先的端侧全栈 AI 操作系统 ( AIOS ) 产品与技术提供商 。核心战略为 " 技术为本，生态为王，坚定全球化 "，拥有万名工程师团队，在全球 40+ 城市建立研发中心，服务全球 500+ 客户 。

- 行业地位：智能座舱领域国家级制造业单项冠军，国内市占率第一；AIoT 领域成为第一大收入来源；消费电子领域是高通、英伟达等芯片巨头的核心软件合作伙伴 [ ( 中科创达 ... ) ] 。行业处于 AIoT 与智能汽车爆发期，公司作为操作系统 " 根技术 " 提供商，是连接芯片、硬件与应用的关键枢纽。

二、业务结构：三大板块协同，AIoT 成增长引擎

2025 年业务构成（营收 77.78 亿元，同比 +44.45%） ：

1. 智能物联网 ( AIoT ) ：36.05 亿元（占比 46.3%），同比 **+133.26%**，跃居第一大业务。涵盖边缘计算、人形机器人、工业物联网、智能视觉等场景，提供 AIOS 与智能模组解决方案，出货量暴增超 60%。

2. 智能汽车：26.56 亿元（占比 34.1%），同比 +9.5%，基本盘稳固。核心产品包括 AquaClaw AI 原生座舱、滴水 OS 整车操作系统、舱驾一体 HPC 方案，全球搭载车辆超 5000 万辆，车载 UI 设计工具全球实战率超 50% [ ( 中科创达 ... ) ] 。

3. 智能软件（消费电子）：15.17 亿元（占比 19.5%），同比 +22.3%，稳健现金流来源。聚焦手机、平板、AIPC 等，提供系统适配、性能优化、AI 功能部署，是英伟达 AIPC 国内核心软件服务商。

战略转型：2025 年完成从 " 操作系统技术服务商 " 到 "AI 原生操作系统定义者 " 的升级，推出 " 滴水 AIOS" 及 "AI 智能体 " 解决方案，构建 "AIOS+AI 智能体 + 场景落地 " 能力体系。

三、财务表现：营收高增，扣非净利爆发

- 核心业绩：2025 年营收 77.78 亿元（+44.45%），归母净利润 4.50 亿元（+10.47%），扣非净利润 3.44 亿元（+96.43%），毛利率 31.67%（-2.62pct），净利率 6.34%（-1.14pct）。2026Q1 营收 17.49 亿元（+19.04%），归母净利润 1.02 亿元（+10.60%），毛利率 32.71%（+0.94pct）。

- 盈利质量：扣非净利大幅增长，主因 AIoT 业务规模化与业务结构优化；毛利率短期承压源于 AIoT 商品销售占比提升，长期随软件服务占比提高有望修复。经营现金流净额 6.80 亿元（-9.74%），整体保持健康。

- 研发投入：2025 年研发费用 17.2 亿元（+41.5%），占营收 22.1%，持续高强度投入保障技术领先性。

四、核心竞争力：四大硬核护城河

1. 全栈 OS 技术壁垒：国内唯一打通车载、消费电子、人形机器人、边缘 IoT 四大场景的全栈 OS 服务商，底层技术复用率达 50%-80%，规模效应显著。掌握芯片底层开发资料，可优先适配新品芯片，形成技术 + 生态双重护城河。

2. 顶级生态绑定：深度绑定高通、英伟达、ARM 三大全球芯片巨头，同步适配地平线、黑芝麻等国产芯片，兼顾海外高端算力与国产自主路线。与大众、丰田、比亚迪等 50+ 主流车企合作，座舱方案定点率高，客户黏性极强。

3. AIOS 先发优势：行业首发 " 滴水 OS"AI 原生整车操作系统与 "AquaClaw"AI 原生座舱，支持端侧 AI+ 云端协同 + 安全可控架构，适配 AI Agent 全场景交互 [ ( 中科创达 ... ) ] 。

4. 全球化研发与交付：全球 40+ 研发中心，可提供 7 × 24 小时技术支持，满足跨国客户本地化需求，是国内少数具备全球交付能力的 OS 服务商 。

五、战略布局：AIOS+AI 智能体双轮驱动

- 核心战略：深化 "AIOS+AI 智能体 "，构建面向多终端、多场景的系统化能力体系，推动 AI 技术在端侧设备的规模化落地。

- 汽车：重点推进舱驾一体 HPC 与整车操作系统，拓展 L3+ 自动驾驶软件栈，已获多家车企定点 。

- 机器人：推出机器人专用 AIOS，适配人形 / 工业 / 服务机器人，与优必选、大疆等建立合作。

- AIPC：深度参与 Windows on Arm 适配，为英伟达、高通 AIPC 提供核心软件服务，抢占 AI 终端新赛道。

- 生态共建：与高通、英伟达联合开发 AI 参考设计，降低客户开发门槛；加入鸿蒙生态，成为华为智驾软件合作伙伴，提供域控制器中间件与鸿蒙车机服务。

1. 行业竞争加剧：华为鸿蒙、百度 Apollo 等科技巨头加速布局智能汽车与 AIoT 操作系统，可能分流客户。

2. 毛利率承压：AIoT 业务中硬件模组占比提升，拉低整体毛利率，需通过软件服务占比提升实现结构优化。

3. 研发投入高企：为维持技术领先，需持续高强度研发投入，短期可能影响利润释放节奏。

4. 供应链风险：依赖芯片厂商技术支持，若合作关系变化或芯片供应短缺，可能影响业务开展。

5. 技术迭代风险：AI 与操作系统技术快速迭代，若不能及时跟上行业趋势，可能丧失竞争优势。

七、投资价值与前景

- AIoT 爆发增长：成为第一大收入来源，2025 年增速超 130%，人形机器人、工业物联网等新场景打开长期空间。

- 汽车业务升级：从座舱向整车 OS 与智驾软件拓展，单车价值量提升，有望迎来新一轮增长。

- 扣非净利反转：2025 年扣非净利同比 +96.43%，盈利质量显著改善，拐点已现。

- 估值具备吸引力：当前 PE 约 40 倍，低于 AI 软件行业平均水平，考虑 AIOS 战略价值，存在估值修复空间。

- 长期前景：AI 终端普及带动操作系统需求爆发，公司作为端侧 AIOS 龙头，有望充分受益。" 一核两翼 "（AIOS 为核，汽车 +AIoT 为翼）战略清晰，技术与生态壁垒深厚，长期有望成长为全球领先的 AI 操作系统平台型企业。

中科创达已完成从传统操作系统服务商到 AI 原生操作系统定义者的战略升级，AIoT 业务爆发成为第一增长极，智能汽车业务稳固基本盘，消费电子业务提供稳健现金流。公司凭借全栈技术、顶级生态、AI 先发优势与全球化布局，构建了难以复制的核心竞争力。尽管面临毛利率短期承压、行业竞争加剧等挑战，但 AIoT 与智能汽车的长期增长逻辑明确，扣非净利大幅改善彰显盈利拐点，当前估值具备吸引力，是 AI 操作系统赛道的优质投资标的。