业绩越亏、股价越涨——创新医疗的 " 脑机接口 " 故事能讲多久？

2026 年 7 月 16 日，创新医疗（002173）直线涨停，报收 17.44 元，成交额 8.28 亿元，换手率 11.64%。涨停板上封单超 17 万手，总市值约 77 亿元。而就在两天前，公司刚刚交出了一份并不乐观的业绩预告——上半年净亏损预计 4800 万元至 6200 万元，较上年同期的 1136 万元亏损大幅扩大。

业绩越亏、股价越涨，这家拥有四家民营医院的上市公司，正在经历一场由 " 脑机接口 " 概念驱动的资本狂欢。

基本面：主业持续亏损，扣非承压加重

创新医疗是一家以提供医疗服务为主营业务的上市公司，旗下拥有建华医院（三级甲等综合性医院）、康华医院（二级甲等综合性医院）、福恬医院（二级康复医院）和明珠医院（二级甲等综合性医院）四家医疗机构。公司前身以淡水珍珠养殖为主业，2018 年通过收购医院资产完成转型。

从更长的时间维度看，公司已连续多年亏损。2025 年全年，公司营业总收入 7.81 亿元，同比下降 4.26%；归母净利润亏损 3485.45 万元，较上年同期的 9395 万元亏损收窄 62.9%。扣非净利润亏损 7902.88 万元，较上年同期的 5957 万元扩大 32.66%。经营活动现金流净额为 7593.02 万元，实现由负转正。

2026 年一季度，情况进一步恶化。公司营收 1.67 亿元，同比下降 13.8%；归母净利润亏损 2514.97 万元，同比下降 80.45%；扣非净利润亏损 2528.74 万元，同比下降 68.92%。经营活动现金流净额由正转负，为 -350.18 万元。

2026 年上半年业绩预告显示，亏损仍在扩大。归母净利润预计亏损 4800 万元至 6200 万元，上年同期亏损 1136 万元；扣非净利润预计亏损 5100 万元至 6500 万元。业绩下滑的核心原因在于建华医院所在地齐齐哈尔地区医保政策动态调整，叠加药品耗材持续集采降价等因素综合影响。

财务结构方面，公司一季度末资产负债率仅 18.59%，负债压力较轻。但毛利率仅为 2.48%，盈利能力极为薄弱。以 2025 年年报数据计算，公司人均创收 30.38 万元，人均创利为 -1.36 万元。

技术面：完全控盘，短期涨幅已大

截至 7 月 16 日，创新医疗报 17.44 元，涨停。从更长周期看，2026 年 3 月 20 日至 7 月 16 日区间内，公司股价累计跌幅达 38.63%。7 月 16 日的涨停，是短期超跌反弹还是趋势反转，仍需观察。

估值方面，由于公司持续亏损，传统市盈率估值失效。市净率（LF）约 4.32 倍至 4.46 倍。行业平均 PE（TTM）为 87.90 倍，但公司净利润为负，估值参考意义有限。

资金面上，7 月 16 日龙虎榜显示营业部净买入 6008.83 万元。但机构覆盖度极低——该股最近 90 天内无机构评级。5 名分析师中 3 人建议 " 买入 "、1 人建议 " 持有 "、1 人建议 " 强力买入 "，但缺乏系统性研报支撑。

发展前景：脑机接口是最大变量，但商业化尚早

创新医疗的未来，核心看两个维度。

其一，脑机接口业务的商业化进展。 公司控股子公司博灵脑机（杭州）科技有限公司研发的 " 上肢主被动运动康复训练系统 "（赛博灵科 AM5），已于 2026 年 6 月 26 日取得浙江省药品监督管理局的医疗器械注册证。该产品适用于中枢神经损伤导致的上肢功能障碍患者的康复训练。此外，赛博灵科 AC5（家用版）尚在推进中。

但商业化进展仍处于极早期阶段。博灵脑机 2026 年 1 至 5 月营业收入仅为 14.85 万元。对于一家年营收近 8 亿元的公司而言，脑机接口业务目前对整体业绩的贡献几乎可以忽略不计。

其二，AI 医疗大模型的布局。 公司参股的全诊 AI 医疗大模型已落地近百家头部医院。山西证券将脑机接口和创新医疗列为 2026 年重点关注方向。但 AI 医疗业务同样处于早期培育阶段，距离规模化贡献业绩仍有相当距离。

此外，2025 年公司实现营收 7.81 亿元，同比下降 4.26%。医疗服务业务收入占营业收入的 99.6%。主业承压、新业务尚在襁褓，是公司当前最核心的结构性矛盾。

机构怎么看：覆盖有限，缺乏系统性评级

公开信息显示，最近 90 天内无机构对创新医疗给出明确评级。虽有分析师给出 " 买入 " 建议，但缺乏系统性研报支撑。部分分析指出，公司在同行内基本面较差。

证券之星估值分析提示，公司行业内竞争力护城河良好，但盈利能力较差，营收成长性一般，估值偏高。

小结

创新医疗是一家基本面与股价严重背离的公司——主业持续亏损、扣非亏损扩大、毛利率仅 2.48%，但股价在 " 脑机接口 " 概念的催化下强势涨停。博灵脑机 AM5 获得医疗器械注册证是积极信号，但 2026 年前 5 个月收入仅 14.85 万元，商业化仍处于极早期阶段；AI 医疗大模型虽已落地近百家医院，但同样远未到规模化贡献业绩的阶段。

对于关注这只标的的投资者而言，下半年主业能否止住下滑趋势、脑机接口业务能否实现规模化收入突破、以及公司能否兑现扭亏目标，是需要持续跟踪的核心变量。

（本文仅基于公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

作者声明：作品含 AI 生成内容