近日，金字火腿发布公告称，预计公司 2026 年上半年净利润亏损 700 万 -950 万元，扣非后亏损 630 万 -880 万元。
很明显，预亏公告未能改变金字火腿股价 " 过山车 " 走势，反而令跌势更加陡峭，截至 7 月 17 日收盘，金字火腿报收 7.69 元 / 股，较 6 月 25 日盘中高点（2017 年以来最高点）11.67 元已回撤超过 27.52%。
（金字火腿日 K 线图）
银莕财经注意到，金字火腿主营业务持续萎缩，跨界自救动力十足，此番股价暴涨即来自跨界披上的光芯片概念。不过，在标的前景不明及主业羸弱的背景下，股价坐 " 过山车 " 几乎是板上钉钉的事情。
现在的问题是，当游资退潮、概念冷却，留下主业萎缩、业绩预亏、实控人超六成股权质押的烂摊子，谁又能为这场芯片狂欢买单？
01
" 芯片火腿 " 横空出世，一个概念暴涨超 50%
一切始于一个跨界概念。
2025 年 9 月，金字火腿公告称，其全资子公司福建金字半导体拟以自有或自筹资金不超过 3 亿元，通过增资扩股方式取得中晟微电子不超过 20% 的股权。投资分两轮实施，首轮 1 亿元，第二轮不超过 2 亿元；按照中晟微投前 10 亿元估值计算，首轮完成后取得中晟微 9.0909% 的股权。
据公开资料显示，中晟微成立于 2019 年，专注于 400G、800G、1.6T 及以上高速光模块核心电芯片的研发设计。目前已完成 400G/800G 高速光模块相关电芯片的研发设计、量产测试及市场运营工作以及 1.6T 及以上速率高速光模块相关电芯片研发设计。
不过，从经营数据来看，中晟微目前仍处于亏损阶段。
根据金字火腿此前披露的数据，中晟微 2024 年实现营业收入 20.49 万元，净利润亏损 3882.61 万元；2025 年 1 至 7 月实现营业收入 51.11 万元，净利润亏损 2037.42 万元。
一家年营收仅 50 万元的亏损公司，估值却高达 10 亿元。金字火腿在投资公告中坦言，如果按照 10 亿元投前估值计算，以 2024 年 12 月 31 日净资产为基准，增值率约为 9710%。
但这并不妨碍市场将其视作 " 光芯片概念股 " 进行炒作。6 月 15 日至 17 日，金字火腿连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，触及异常波动标准。6 月 17 日当天，成交额高达 23.58 亿元，换手率 22.73%。6 月 25 日，公司再度涨停，股价触及 11.67 元，总市值一度逼近 140 亿元。
从龙虎榜数据来看，6 月 17 日，金字火腿的盘口挤满了各路人马。买方前五席位中，北向资金 " 深股通专用 " 买入 2.88 亿元、两家 " 机构专用 " 累计买入 2.446 亿元、华泰证券上海浦东新区世纪大道营业部买入 7603 万元、国泰海通证券上海自贸试验区分公司买入 6282 万元；卖方前五席位中 " 杭州帮 "" 中山东路 " 等游资赫然在榜。当日各方净买入 2.154 亿元，各路资金蜂拥而至，把金字火腿推向神坛。
（6 月 17 日金字火腿龙虎榜情况）
6 月 17 日晚间，金字火腿紧急发布异动公告：子公司仅持有中晟微 9.0909% 股权，不具有控制权，不纳入合并报表；2025 年度、2026 年一季度来自中晟微的投资收益分别为 -66.29 万元和 -67.14 万元，对公司经营业绩不构成重大影响；并且中晟微存在估值较高及未来计提长期股权投资减值准备的风险。
然而，炒作并未立即停止。6 月 25 日，金字火腿再涨 9.33%。之后，便开始连续的下跌路，且下跌趋势同样陡峭。
02
主业火腿不香了，实控人自身难保
股价的狂欢，掩盖不了基本面的惨淡。
2025 年，金字火腿实现营业收入 3.17 亿元，同比下降 7.83%；归母净利润 2530.30 万元，同比骤降 59.30%。经营活动现金流由正转负，从上年同期的 1.69 亿元骤降至 -3456.18 万元，降幅达 120.44%。
（公司业绩变动情况）
从 2020 年营收 7.1 亿元的峰值算起，金字火腿的营收已经腰斩。曾经贡献 4.24 亿元营收的品牌肉业务，萎缩至仅 2112 万元，几近 " 归零 "。火腿产品营收 1.79 亿元，同比下降 4.56%；火腿制品营收 533.38 万元，同比下降 12.79%；品牌肉营收 2112.5 万元，同比下降 31.22%。
进入 2026 年，情况进一步恶化。一季度营收 1.21 亿元，同比下降 6.06%；归母净利润 1290.14 万元，同比下降 46.99%。应收账款 5441 万元，同比增长 103.72%。对照业绩预告来看，Q2 公司归母净利润在 -1990.14 万元至 -2240.14 万元。
中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，金字火腿近年来整体表现不尽如人意，其跨界营销和产业布局也未能获得市场积极反馈。从长期来看，公司发展前景不容乐观。火腿品类消费场景持续收窄，且被贴上了 " 不健康 " 的标签。
值得注意的是，这并非金字火腿第一次跨界。2023 年 12 月，金字火腿以 4.01 亿元认购浙江银盾云科技有限公司 12.28% 的股权，进军算力领域。彼时公司表示，受消费品市场因素影响，主业发展缓慢，希望通过投资拓宽渠道。
然而，不到一年后的 2024 年 11 月，公司就以 4.28 亿元将这笔股权转让出去。原因是 " 银盾云公司近年才涉足 AI 大模型云行业，虽然业务发展迅速，但目前尚处于亏损状态，预计无法达成 2024 年度 1 亿元净利润承诺业绩的可能性较大 "。
如今，同样的剧本，不过是换了一个标的再次上演。
实际上，就在金字火腿式微寻求转型背后，公司实控人的日子也不好过。2025 年，莆田富豪郑庆昇入主金字火腿。而截至 2026 年 5 月，郑庆昇累计质押股份 1.01 亿股，占其所持股份比例高达 69.94%。且质权人不是银行，不是券商，而是一家典当行——浙江银通典当有限责任公司。今年 5 月 26 日，郑庆昇将 870 万股股份办理质押展期，原到期日为 5 月 25 日，展期至 11 月 25 日。
据了解，典当行的融资成本年化通常在 18% 至 24% 之间，是主流渠道的两到三倍。将上市公司股权质押给典当行，在 A 股极为罕见。换句话说，1.01 亿股全部为限售股，无法在二级市场变现，将其质押给典当行，几乎是实控人 " 最后的融资手段 "。半年后选择展期而非还款，说明资金压力并未缓解。
7 月 10 日，实控人的一致行动人任贵龙又将 898 万股质押给银河证券；7 月 14 日，郑庆昇再质押 3009 万股给西藏信托，同时解除 4246 万股的质押。截至目前，郑庆昇、任贵龙的持股质押比例分别达到 61.41%、49.99%。
END
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