（来源：天星 港股通）

上周末截至收盘，美股大型科技股多数下跌，谷歌跌超 4%，SpaceX 跌超 3%，收盘价首次低于 IPO 发行价；英伟达、Meta 跌超 2%，半导体、存储概念股继续大跌，SK 海力士跌超 13%，闪迪跌超 12%，希捷科技跌 10%，西部数据跌超 9%，英特尔、Arm、AMD、博通、美光科技跌超 5%，高通跌超 4%。

美股科技公司的股票在周五普遍受到打击，美国多家主流媒体将原因归结为 Kimi K3 模型发布，称市场正关注 K3 对全球大模型竞争格局及科技企业估值的后续影响。

中国 AI 初创公司月之暗面推出的人工智能模型 Kimi K3， 引发了美股投资者对其他模型可能会被抛在后面的担忧：

Kimi K3 作为目前全球参数最大的开源模型（2.8 万亿参数），在编程等核心商业赛道上展现出了与美国顶尖闭源模型（如 Claude Fable 5 和 GPT-5.6 Sol）抗衡甚至超越的能力。

更关键的是，其 API 定价远低于美国竞争对手。这动摇了 OpenAI、Anthropic 等美国闭源模型的主导地位，压缩了基础模型层的利润率。

市场担忧，如果开源模型能以更低成本提供相近能力，单纯依靠模型领先所维持的高估值溢价将难以持续，缺乏云平台、用户入口或应用生态的模型公司极易被抛在后面。

半导体与基础设施层：算力扩张逻辑的动摇

Kimi K3 证明了 " 高性能 AI 不一定需要天价算力 "，这直接打击了华尔街此前建立的 "AI 算力需求无限增长 " 的预期。

投资者担忧，如果企业可以免费下载、自主部署 K3，全球 AI 厂商可能会削减对英伟达等芯片巨头的高价采购。这种对资本开支回报率（ROI）的质疑，导致费城半导体指数大幅回撤并跌入熊市，英伟达、SK 海力士等芯片巨头股价集体下挫。

全球 AI 产业链的估值重估

Kimi K3 的冲击不仅限于美国企业，也波及了中国本土的 AI 概念股。在 Kimi 发布后，其他中国 AI 初创公司（如 Z.ai、MiniMax）的股价也出现了大幅重挫。这表明市场担忧的是所有缺乏稳定护城河的基础模型厂商。

随着中美 AI 能力差距从过去的 6-9 个月迅速缩短至 2-3 个月，行业竞争格局正在被重写，缺乏核心竞争力的企业面临被淘汰的风险。

马斯克评 Kimi K3 模型跑分情况：厉害

AI 模型评测平台 Arena 显示，Kimi-K3 现已在 Frontend Code Arena 中以 1679 分位居第一，超越了 Claude Fable 5。

月之暗面上周发布了 Kimi K3 模型，原生支持视觉理解，并拥有 100 万 token 上下文窗口；是首个达到 2.8 万亿参数规模的开源模型。完整模型权重将于 2026 年 7 月 27 日前发布。

" 模型越来越便宜、能力差距越来越小 " 的问题推到了台前。未来 AI 产业链的利润可能会从基础模型层向基础设施和应用层重新分配，真正的考验在于新增的推理量能否跑赢模型价格的下降。

DeepSeek 曾被视为偶然成功，而 Kimi K3（连同 Qwen、MiniMax 等）的跟进，证明了中国 AI 已形成持续输出世界级模型的能力，彻底动摇了美国 AI 的护城河。

上周五，甲骨文 ( ORCL.US ) 的信用风险指标创下历史新高，甲骨文目前正处于对数据中心进行巨额投资的阶段，其运营带来的自由现金流一直为负。上周，标普全球评级将该公司的评级下调至 BBB-，距离垃圾股级别仅一步之遥。（投资那么大，收效却微弱）

KIMI 大模型对行业的影响：FT 财经分析认为 K3 可能动摇 " 中国落后美国 8-12 个月 " 的共识；随着美国模型价格上涨，越来越多欧美企业转向价格更低的中国模型；K3 将成为与 Llama、Qwen、DeepSeek 并列的全球开源选项。

Kimi 有望最快 6 个月内港股上市

6 月 30 日，媒体记者从相关人士处获悉，月之暗面 Kimi 上一轮 200 亿美元估值融资于近日完成交割，新一轮融资已经启动，投前估值涨至 315 亿美元。记者了解到，截至 6 月中旬，月之暗面 ARR 突破 3 亿美元，这是继今年 3 月 ARR 突破 1 亿美元、5 月突破 2 亿美元后，Kimi 商业化进程的又一重要节点。

市场消息，Kimi 已通知投资者调整公司架构，筹备赴港 IPO，最快可能 6 个月内就能完成港股上市。