7 月 19 日下午 3 点左右。看到国家统计局刚刚发布的那一组数据之后，我的背上就起了一阵鸡皮疙瘩。

外三元生猪市场价格为 10.9 元 / 公斤左右。和 4 月 20 日最低价 9 元相比，已经上涨了 21%。连续上涨了 11 天之后，所有的网络养猪自媒体都开始叫嚣着 " 猪周期又来了 "。

但是我要说的就是，在整个过程中，这次反弹其实就是一个精心设计出来的假象。

不要马上批评我。再来看一组数据——

牧原股份是中国最大的养猪企业，在 7 月 10 日发布的业绩预告中显示：上半年预计亏损为 57 亿至 67 亿元左右。去年这个时候，别人还盈利了 105 亿。一年之内由盈利 105 亿变为亏损 67 亿之间相差了 172 亿。

新的希望亏损了 16 到 18 亿元左右。整个行业的连续亏损已经持续了四个月之久，很多养猪企业负债率都超过了八成。

一方面有价格上涨的趋势，另一方面又有大公司亏损的情况出现。这是怎么回事呢？这就是所谓的回光返照。

01 7 月份的反弹就是 " 大肥猪 " 给你的表演

很多人都不明白，为什么猪肉价格上涨了但是企业的亏损还在继续呢？

很简单的。本轮生猪行情上涨，并非因为消费需求好转而引起的。一德期货生鲜畜牧分析师侯晓瑞说得很实在，就是由于大肥猪库存紧张所导致的结构性行情。

用人的语言来说就是：以前行业的拼命降低体重出栏，大体重的猪都被宰杀了，市场上的大肥猪突然就少了，而标猪却供应很足。标肥错配推动了价格上涨，并且和消费者对猪肉的需求没有任何关系。

七月属于哪个季节呢？三伏天（即一年中气温最高的时期）。传统的猪肉消费旺季已经过去。屠宰企业的开工率只有不到 30% 左右。终端需求并没有实质性的改善。这一轮涨价主要是由于供给节奏的变化和投机情绪所带动起来的。

中国农业科学院畜牧兽医研究所的朱增勇研究员表示，短期内的价格上涨主要是由于供求关系出现了一定程度上的偏差，并不能说明整个市场已经发生了逆转。很早之前就该如此。

02 能繁母猪达到 3780 万头的时候，距离政策红线就剩下一口气了

再举一个扎心的例子。

到第二季度末的时候，全国能繁母猪存栏量为 3780 万头左右。农业部规定的正常的保有量是多少呢？3750 万头。

看上去很近对吧？但是问题在于这 3780 万头母猪，效率要比以前高出很多。行业的平均 PSY（每头母猪一年内所产断奶仔猪的数量）由原来的 18-20 头提高到了现在的 23 头以上，甚至有的企业已经做到了 30 头左右【来源文章】。

是什么意思呢？母猪少了，但是每只母猪生的小崽却多了。就是说 " 减少母猪的数量但是不能减少猪肉的质量 "。东证衍生品研究院高级分析师吴冰心直言不讳地说：尽管母猪的数量减少了，但是单头母猪所产的商品猪并没有减少，出栏量也不会因此而大幅度降低。

上半年全国生猪出栏量为 37246 万头，同比增长了 1.7% 左右。供给过剩的局面并没有改变。

03 政策的手已经伸出来了，不要奢望会暴涨

还有人认为猪肉价格会再次出现去年的情况，翻番上涨。

2026 年 5 月，农业农村部重新颁布了《生猪产能调控方案（2021 — 2025 年）》并建立起了以 " 长调母猪、中调仔猪、短调肥猪 " 为主要内容的三级调控体系 -。全国能繁母猪正常的保有量由原来的 3900 万减少到了现在的 3750 万，并且把能够繁母猪存栏数量达到或者超过 10 万头的大型养殖企业都列入到了重点监测对象当中来。

用一套组合拳来打击的话，就是在制度上把价格上涨和下跌的空间给封死了。

最厉害的就是猪肉在居民肉类消费中所占的比例也在逐渐减少。人均猪肉消费量已经连续三年减少了，禽肉和牛肉、羊肉也迅速地取代了它【原文】。猪肉 CPI 权重由原来的百分之四点几降到现在的百分之一五十三左右【原文】。鸡肉和鱼虾在 2026 年夏天的销售量比去年同期增长了 11%，来源为该文章。

需求端的上限下降了，而政策端的下限提高了。中间的利润空间有多大？只剩下一条缝隙了。

04 恕我直言，2027 年所谓的 " 逆转 " 其实是个假命题

许多公司预计到 2027 年猪肉价格可以恢复到每公斤 14-16 元左右，整个行业的利润也会重新回来。

我认为即使涨到了 15 元，也无法改变这样一个事实，那就是本轮周期和之前的完全不同。

过去养猪周期是 " 暴涨暴跌 " 的模式，散户赌中了周期就可以一年暴富。那么现在的状况又是怎样的呢？规模化养殖占到了 60% 以上，大企业的成本已经降到 11 元以下，政策调控也变得常态化起来。

牧原股份总裁高曈说得很实在，公司的最好场线成本已经降到 10.5 元 / 公斤以下。即使猪肉价格跌到每斤十二块钱的时候，人家养的一头猪也可以赚上一百八十多块钱。那么散户又是怎样的情况呢？成本为 15 元以上时，卖出一头就会亏损一头【原文】。

未来生猪市场的变化，并不是所谓的 " 周期反转 "，而是在于 " 结构上的挤压 "。低投入、大规模养猪场以及高端的品牌化的养殖企业吃肉，传统的散养户只能喝汤了。

到 2026 年我国黑猪市场的规模将会达到 1500 亿以上，并且出栏量也会超过 3200 万头左右【来源文章】。普通的白条猪肉价格低，销量大，而品牌溯源冷鲜肉和黑猪等高端产品的价格差也在逐渐拉大中【来源文章】。市场两分天下，这才是事实。

7 月份猪肉价格出现上涨之后，很多人的热情都被调动起来了。但是你要保持冷静。

10.9 元的猪肉价格对于成本为 11.6 元的牧原公司而言仍然是每头亏损 -。对成本在 15 元以上的小散来讲就更加不利了。

2026 年的黎明之前就是黑夜了。大概吧。但是黎明之前的黑暗里，冻死的人最多。

拐点并不是指价格开始上涨的时候，而是在弱势群体全部退出市场之后。

你认为本轮猪周期是抄底的好时机，还是最后一道防线呢？