光伏行业的困境，至今尚未出现明显好转。

据官方数据显示，今年 1 至 5 月，国内光伏新增装机 59.59GW，同比骤降 69.9%；同期行业招标规模仅 25.9GW，同比下滑近七成。

装机量大幅回落，直接拖累整条光伏产业链价格下行。近两年，多晶硅价格从历史高点一路暴跌至 31 元 /kg，早已击穿行业绝大多数企业的现金成本。如今，整个光伏产业深陷产能过剩的泥潭，行业大面积亏损已然成为常态，九家头部企业 2025 年合计亏损规模创下历史新高。

就在全行业收缩保命、艰难渡过低谷的背景下，硅片巨头 TCL 中环，却逆势开启了大规模扩张。

2026 年 7 月 17 日，TCL 中环发布公告，拟投资 119.6 亿元，在深圳建设 12 英寸半导体大硅片项目，规划月产能 70 万片。值得注意的是，就在一周之前，公司刚刚公布了一项 26 亿元的 BC 技术产线技改方案。

短短一个月时间，两笔重大投资合计超 145 亿元。如此大手笔的扩张动作，在当下低迷的光伏行业中，极为罕见。

但激进扩张的背后，TCL 中环的财务状况早已亮起红灯。

根据公司披露的业绩预告，TCL 中环 2026 年上半年预计亏损 30 亿元至 33 亿元。

在此之前，公司已经连续两年深陷巨额亏损，2024 年净亏 98.18 亿元，2025 年再度亏损 92.64 亿元，两年累计亏损高达 190 亿元。若叠加 2026 年上半年的亏损数据，公司不到三年的累计亏损将突破 220 亿元。

TCL 中环的前身，是 1958 年成立的天津半导体材料厂，也是新中国最早一批半导体企业。

不过，真正让 TCL 中环站稳行业一线、走进大众视野的，并非半导体业务，而是光伏硅片。

上世纪 80 年代，沈浩平入职中环股份，为企业敲定了全新的发展方向——光伏硅片赛道。

在沈浩平的带领下，中环股份率先实现 210mm 大尺寸硅片全球量产，一举奠定自身在单晶硅片领域的技术领先优势。2020 年，TCL 集团斥资 125 亿元入主中环股份，企业正式更名为 TCL 中环。这家老牌国企，自此融入民营资本的扩张基因，开启高速发展模式。

TCL 集团入主之后，TCL 中环产能全面爆发，光伏硅片产能从数十 GW 快速扩张至 190GW，全球市占率达 18.9%，坐稳全球硅片龙头宝座。2022 年行业巅峰时期，TCL 中环全年净利润高达 68.19 亿元，是当时光伏产业链盈利能力最强的企业之一。

产能高速扩张的同时，公司股价同步走高。2022 年 7 月，公司股价最高触及 49.43 元 / 股，总市值一度逼近 2000 亿元。彼时的 TCL 中环，堪称硅片赛道的行业天花板。

但高光时刻转瞬即逝，随着光伏行业全面陷入产能过剩危机，TCL 中环迅速跌落神坛。

自 2023 年下半年开始，光伏全产业链产能过剩问题集中爆发。目前国内多晶硅已投产产能超 300 万吨，而 2026 年全球实际需求仅 100 万吨出头，行业近三分之二产能处于过剩状态。硅料价格从历史高点暴跌至 31 元 /kg，彻底击穿全行业现金成本线。

处于产业链中游的硅片，处境尤为尴尬：上游硅料价格持续下跌，下游组件厂同样产能过剩、内卷严重，双向挤压之下，硅片售价长期低于生产成本，企业盈利空间彻底被压缩。

业绩端的颓势，直观体现了企业的经营困境。2024 年 TCL 中环归母净亏损 98.18 亿元，2025 年再度亏损 92.64 亿元，两年合计亏损 190 亿元。进入 2026 年，公司经营压力依旧不减，上半年预亏 30 亿至 33 亿元。上市多年积累的经营利润，几乎在短短三年的行业下行周期中消耗殆尽。

2025 年，创始人沈浩平卸任，欧阳洪平接棒出任 CEO，TCL 中环完成核心管理层大换血。摆在新任管理层面前的，是一座坐拥 190GW 产能、却深陷持续巨亏的硅片帝国。

按照行业常规逻辑，企业身处深度下行周期，最优选择必然是收缩产能、削减开支、降本保命，静待行业周期反转。但出乎整个市场意料的是，TCL 中环不仅没有收缩避险，反而逆势加码投资、全面扩张，开启了一场极致的行业豪赌。

此番逆势布局，TCL 中环主要从三大方向突围，全方位重构企业业务结构。

第一，纵向延伸产业链，入局电池、组件赛道。

2026 年 7 月初，TCL 中环完成对一道新能源的控股权收购，一举拿下 20GW 电池产能、50GW 组件产能。对于主营硅片的 TCL 中环而言，这一举动直接补齐电池、组件两大下游环节，完成产业链纵向延伸。

这笔收购的核心逻辑十分清晰：当前对外销售硅片持续亏损，但依托自有组件产能内部消化，能够重塑盈利模型。从业绩数据来看，2026 年二季度，TCL 中环组件业务收入占比首次突破 50%，海外组件出货量同比暴涨 4 倍。由此可见，一体化布局带来的内部产能消化能力，已经开始对冲硅片主业的亏损压力，成为公司新的经营支点。

第二，押注下一代光伏技术，全面切换 BC 赛道。

同样在 7 月初，TCL 中环官宣 26 亿元重大技改计划，将旗下六大基地合计 20GW 电池产能、25GW 组件产能，全面从 TOPCon 技术切换至 BC 技术。

BC 技术是当前光伏行业公认的下一代高效主流技术，光电转换效率上限显著高于 TOPCon，也是隆基绿能等头部企业重点布局的核心方向。

在持续亏损的压力下，TCL 中环依旧重金技改，核心原因在于 TOPCon 赛道早已彻底内卷。经过两年疯狂扩产，TOPCon 产能严重过剩，价格战彻底压缩行业利润空间，企业几乎无利可图。固守旧技术，只会持续陷入低价内卷。

反观 BC 技术，目前行业量产产能稀缺、产品溢价显著。同时，2027 年光伏行业新国标即将落地，大量低效老旧产能将被批量出清。提前切换 BC 技术，既是摆脱同质化内卷，也是提前拿到行业新一轮竞争的入场券。

第三，跨界转型，大力布局半导体大硅片。

2026 年 7 月 17 日，公司官宣 119.6 亿元深圳 12 英寸半导体大硅片项目，规划月产能 70 万片。叠加天津、宜兴、广州现有产能，TCL 中环已完成全国半导体硅片产能布局。

这是公司跳出光伏周期依赖的关键布局。当前全球 AI 算力产业爆发，带动芯片上游原材料需求持续紧缺，12 英寸大硅片作为芯片制造核心基材，全球供需缺口持续扩大。目前全球月需求约 850 万片，供给仅 770 万片，国内自给率仅 20% 至 30%，国产替代空间明确、确定性极强。

受益于行业高景气，TCL 中环半导体硅片业务表现亮眼，2026 年上半年营收突破 30 亿元，出货量同比增长 17%，毛利率保持稳定。在光伏主业持续巨亏的背景下，半导体业务已经成为公司唯一稳定盈利的核心板块。

三路布局、百亿级逆势扩张，TCL 中环的意图十分明确：不再被动困守光伏内卷泥潭，主动破局转型，寻找全新增长曲线。

从当下局势来看，固守传统光伏业务只会持续亏损，但这场耗资百亿的逆势豪赌，同样暗藏巨大风险，TCL 中环已然进入生死竞速阶段。

首先，持续巨亏叠加高负债，公司资金压力濒临极限。

截至 2025 年末，TCL 中环总负债高达 787.38 亿元，资产负债率 66.73%，连续两年攀升。债务结构中，短期借款仅 1.30 亿元，但长期借款高达 423.56 亿元，一年内到期的非流动负债 113.64 亿元。而公司账面货币资金仅 118.89 亿元，短期偿债压力巨大。

与此同时，公司 2024 年、2025 年连续巨亏，已经两年未进行股东分红，股权再融资渠道持续收窄。本次百亿级半导体项目，自有资金占比不超 40%，剩余六成资金依赖银行贷款与股权融资。在持续亏损的基本面下，银行授信、资本市场融资空间均存在极大不确定性。

其次，三大新赛道强敌环伺，公司全程处于追赶位置。

在光伏组件领域，隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大巨头出货量稳居行业前列，TCL 中环通过收购切入组件赛道，虽快速补齐产能，但市场份额、渠道、品牌均不占优势，突围难度极大。

更关键的是，业务转型带来了核心客户反噬风险。此前 TCL 中环是各大组件巨头的核心硅片供应商，双方为稳定的合作关系。如今自身下场布局组件业务，昔日合作伙伴直接变为行业竞品，长期订单稳定性、客户合作关系，都将面临严峻考验。

在 BC 技术赛道，隆基绿能是行业绝对龙头，技术储备、量产良率、成本控制均遥遥领先，TCL 中环目前仍处于技术追赶阶段。大规模产线技改、良率爬坡、成本优化均需要时间，回本周期存在极大不确定性。

半导体硅片赛道更是强者林立，全球市场长期被日本信越、SUMCO、德国世创等海外巨头垄断，行业 CR5 市占率超 85%。国内沪硅产业、立昂微等本土企业也深耕多年，TCL 中环入局时间较晚，想要突围困难重重。

但对于当下的 TCL 中环而言，已然没有退路。极致内卷的光伏行业，留给传统硅片企业的生存空间持续收缩，逆势转型、多路突围，是企业仅剩的破局之路。

从 2022 年巅峰百亿利润、近两千亿市值，到三年巨亏 220 亿、负债逼近 800 亿，TCL 中环短短数年走完了光伏行业完整的牛熊周期，历经大起大落。

连续巨额亏损，几乎耗尽了企业多年积累的家底。如今三路并进、百亿豪赌，是绝境之下的奋力一搏，也是 TCL 中环最后的突围机会。

但无论是光伏一体化转型、BC 技术换道，还是半导体硅片国产替代，都无法实现短期盈利，均需要长期的技术沉淀、产能打磨和市场验证。

眼下，留给 TCL 中环的时间窗口正在持续收缩：账面资金无法长期支撑巨额投入，行业对手不会停下扩张脚步，资本市场与投资者的耐心也在持续消耗。这场逆势豪赌，TCL 中环显然已无退路。