2026 年 7 月，医药圈最热的话题不是哪款新药获批，而是一只猴子。手握 5 万只实验猴的昭衍新药发布半年业绩预告，净利润暴增最高达 1377%，七成利润来自实验猴涨价带来的账面重估，被市场冠以 " 猴茅 " 之名。同期，主流实验猴食蟹猴的采购单价从 9.2 万元一路攀升至 20 万元。猴价的起伏，既反映出上游资源的稀缺程度，也在倒逼产业寻找破解之道，一场资源博弈与技术突围正在同步展开。

■廖木兴 / 图

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实验猴 " 账面升值 " 诞生 " 猴茅 "

7 月 14 日晚间，国内药物非临床安全性评价领域的龙头昭衍新药发布 2026 年半年度业绩预告，数据令市场瞠目：预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润 6 亿 ~9 亿元，同比增长 884.9% 至 1377.4%；扣非归母净利润 5.61 亿 ~8.42 亿元，同比增长 2334.2%~3551.3%。

这份业绩预告在资本市场投下了一枚炸弹。次日，昭衍新药 A 股直接封涨停，报 50.62 元 / 股，总市值攀升至 379.32 亿元；港股更是盘中暴涨近 30%，最终收涨 23.78%。随后的几个交易日内，公司股价拿下多个涨停板，市场给昭衍新药起了 " 猴茅 " 这个响亮的外号。

但仔细拆解这份业绩预告，会发现一个耐人寻味的矛盾：公司上半年的营业收入仅预计为 6.69 亿 ~7.39 亿元，同比增长 0~10.5%，几乎原地踏步。利润暴增的秘密，藏在 " 生物资产公允价值变动 " 这一会计科目里。业绩预告显示，报告期内生物资产公允价值变动贡献的净利润 7.03 亿 ~7.77 亿元。而实验室服务及其他业务净利润 -1.42 亿 ~0.65 亿元，基本处于盈亏平衡甚至亏损状态。

换言之，昭衍新药上半年的巨额利润，几乎全部来自 " 生物资产 " 实验猴涨价带来的账面资产重估，而非主营业务的经营改善。按照昭衍新药的会计政策，以前只有把猴子卖出去才能确认收益，现在只要猴子市场价格上涨，账面价值就可以水涨船高。这意味着，猴子在账面上 " 升值 " 了，利润就出来了，哪怕一只都没卖。

这种 " 纸面富贵 " 的另一面，则是当猴价下跌时，也可能会制造巨额亏损。2023 年，昭衍新药因生物资产公允价值变动，当年归母净利润同比暴跌 63.04%；2024 年猴价持续低迷，归母净利润进一步缩水至 0.74 亿元。

这是一场与猴子命运深度捆绑的 " 豪赌 "。" 靠猴不靠药 "，成了这家临床前 CRO（医药研发外包企业）龙头最真实的写照。

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有猴就赢，CRO 行业加速分化

实验猴价格暴涨的最大受益者，是那些手里 " 有猴 " 的企业。昭衍新药无疑是这条赛道上囤积最多的玩家。据公开信息，昭衍新药自有食蟹猴总存栏超过 5 万只，稳居国内 CRO 行业第一，其中 90% 以上为自养繁育。公司先后在广西、云南布局三大繁育基地，通过收购获得近 2 万只实验猴，两家收购标的账面净资产合计仅 2.01 亿元，评估增值率分别高达 553% 和 1075%。这笔当时被质疑 " 买贵了 " 的收购，为昭衍新药锁定了本轮涨价周期中最丰厚的红利。手握大量猴源，公司不仅直接享受生物资产增值，还掌握了项目排期的主动权，目前订单排期已拉长至 4~5 个月，一季度新签订单金额约 9.1 亿元，同比增长 111.6%。

其他 CRO 龙头的 " 囤猴 " 规模同样值得关注。药明康德通过收购广东春盛猴场布局实验猴资源，存栏 1.5 万 ~2 万只，但主要内部自用，猴价上涨对其更多是成本对冲而非利润来源。康龙化成通过收购，实验猴存栏 9000~1 万只，自给率约 20%，外购依赖度较高，在猴荒周期中相对承压。益诺思背靠国药体系，存栏约 3000 只，以恒河猴为主，一季度新签合同同比增长 198.79%，订单增速领跑行业。美迪西自给率不足 10%，绝大多数实验猴依靠外部采购，2025 年归母净亏损 1.68 亿元，猴采购成本是盈利修复的重要制约。

据券商研报，国内 Top5 企业掌握了超过 70% 的合规实验猴资源。手握猴源者在议价权和交付上拥有绝对话语权，而依赖外采的中小 CRO 在这场 " 猴荒 " 中压力陡增。有 CRO 企业负责人透露，2026 年以来实验猴采购成本占项目总成本的比例已从 20% 飙升至 50%，利润空间被严重挤压，已经不敢接小项目。

有分析人士指出，生物资产是一把双刃剑。若未来猴价回调，公司不仅利润会缩水，还可能面临大额存货减值压力。靠囤积资源而非技术升级获取的利润，终究是 " 纸面富贵 "。

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供需硬缺口将实验猴推上 20 万元 " 天价 "

中国政府采购网记录了猴价的攀升轨迹。2025 年 5 月，食蟹猴采购中标单价为 9.2 万元；2026 年 3 月升至 13.1 万元；6 月 16 日涨至 17.8 万元；仅两周后预算单价已达 19 万元。在现货市场，优质食蟹猴报价已至 18 万 ~20 万元 / 只，部分 SPF（无特定病原体）级高洁净、具备完整三代谱系的出口级猴源突破 22 万元。一年之间，实验猴价格涨了一倍多。

实验猴价格能涨到 20 万元 / 只，是由供需决定的。

从需求端看，创新药研发集中爆发是重要推手。2025 年，中国药物临床试验总量首次突破 5000 项，新药临床试验同比增长 18%。2026 年上半年，国产创新药对外授权交易总额约 1100 亿美元，已达 2025 年全年的 80%。ADC、GLP-1、小核酸等大分子药物管线集中提交新药临床试验（IND）申请，其中超过 70% 必须使用非人灵长类动物进行临床前安全性评价。据测算，一款新药平均需消耗约 60 只实验猴，且每只只能用一次。不少 CRO 公司的实验猴档期已排满，药企做临床前试验往往要提前五六个月排队。

供给端的生物学刚性约束则是更根本的问题。食蟹猴通常一胎一仔，母猴 4 岁性成熟，从引种到产出合格商品猴需 6~7 年，即便立即扩产，新增可用猴也要到 2029 年才能形成供给。更棘手的是种群断层：2021 — 2022 年猴价高位期，大量猴场将适龄繁殖母猴当作商品猴出售，导致当前繁殖种群中老龄母猴占比较高，繁育效率大幅下降。

券商研报显示，2024 年国内实验猴存栏约 22 万只，年出栏量仅约 3 万只，年需求量已突破 4 万只，存在近万只的稳定缺口。机构预测，2026 — 2028 年供需缺口将扩大至 1.5 万 ~2 万只。此外，国内合规猴场仅 57 家，新建猴场形成稳定出栏能力至少需要 5 年，海外进口渠道亦受检疫收紧制约。2026 年，国内实验猴需求预计超 6 万只，合规出栏量仅约 5 万只，年度硬缺口超 1 万只。多家养殖企业表示，今年可交付猴源已被订完，新客户下单需排队数月。正是在这样的供需结构下，实验猴被推上了 " 天价 " 神坛。

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政策推动缓解 " 猴荒 "，然替代技术尚处早期

实验猴短缺并非中国独有的问题。据券商研报，美国实验猴存栏约 30 万只，年出栏量 4 万 ~5 万只，而年需求量已超过 7 万只，缺口达 2 万 ~3 万只，比中国更为严峻。美国生物技术创新组织数据显示，2025 年美国新药 IND 申报量保持增长态势，大分子药物占比持续攀升，对非人灵长类动物的需求有增无减。

面对日益尖锐的供需矛盾，中美两国监管层已分别出手。

美国方面，2022 年底通过的《FDA 现代化法案 2.0》为动物试验替代提供了法律依据。2025 年 4 月，FDA 发布路线图，率先在单抗等领域推动类器官、器官芯片等新方法学（NAMs）应用。2026 年 3 月，FDA 进一步发布 NAMs 使用指南草案，明确企业可提交类器官和器官芯片数据用于非临床安全性评价，美国国立卫生研究院同期加大了替代技术研发资助。

中国方面，2026 年 7 月，国家药监局药审中心发布 " 先锋计划 " 征求意见稿，拟通过试点推进 NAMs 在药物非临床评价中的应用。同月，工信部等七部门将 " 虚拟动物实验 " 列为关键技术场景。

不过，替代技术尚处早期。有研究显示，器官芯片对已知肝毒性化合物的识别准确率可达 87%，但 " 先锋计划 " 指出，现阶段 NAMs 仍面临技术成熟度有限、行业标准缺失等问题。药学专家表示，对于复杂的全身免疫和神经行为研究，实验猴的核心地位在未来 5~10 年仍难以被撼动。

实验猴的故事，本质上折射出中国创新药产业的深层变化：当研发从 me-too 走向 first-in-class，产业链上游的 " 硬约束 " 正从成本项变为战略资产。但头部 CRO 凭借提前布局占得先机的同时也需清醒，这种优势实际上建立在一种随时可能被技术替代的资产之上。

■新快报记者 梁瑜