今年存储芯片价格大幅攀升，资本市场对相关公司热烈追捧，芯天下亦趁势申请在香港上市

• 公司首季业绩扭亏为盈

• 期内 SLC NAND Flash 的价格大涨逾两倍

全球人工智能应用大爆发，AI 基建变得十分重要，拉动对硬件的需求，刺激环球硬件价格大攀升，同时也带动各类硬件股股价炒上，曾计划在 A 股上市的中国内地无晶圆厂代码型闪存芯片龙头芯天下技术股份有限公司，趁全球对硬件股热情火热下，向港交所递交上市申请，保荐人为广发证券及中信证券。

芯天下由公司董事长龙冬庆于 2014 年 4 月创办，龙冬庆曾在日本瑞萨半导体、欧洲意法半导体及飞思卡尔半导体等担任工程师职务。龙冬庆现持有芯天下 34.9% 股权，宁波红杉智盛持股 9.6%，私募股权红杉中国的董事总经理蒲逊，更担任芯天下非执行董事。

芯天下主力发展代码型闪存芯片的研发、设计和销售。代码型闪存芯片为闪存芯片之一，当中分为 NOR Flash 与 SLC NAND Flash。随着 AI 世代来临，数字技术深度演进与产业变革加快，人工智能已从技术探索迈入规模化应用关键时期，特别是芯天下主力产品 SLC NAND Flash 在全球无晶圆厂排名第四，产品不但具备耐用度高及出错率低等特点，因此广泛应用于服务器系统盘、工业设备、缓存与医疗军工设备中。

2025 年全球 SLC NAND Flash 的市场规模已达 51 亿美元，估计在 AI 世代普及下，预期于 2030 年增至 427 亿美元，复合年增长率为 53%，占整个闪存芯片市场份额 7.9%。

SLC NAND Flash 部分国际龙头大厂，包括美国美光（MU.US）、日本铠侠（285A.JP）等跨国企业，陆续宣布停产或缩减旧型 SLC NAND Flash 产品线规模，转攻中高端存储器市场。国际大厂虽退出，市场对旧有 SLC NAND Flash 的需求依然火爆，第二季度各下游客户更要强劲备货，在供应持续缩减下，单是上半年 SLC NAND Flash 平均价格就累计飙升 130% 至 150%。

有分析估计，下半年涨幅会稍微收敛，但预测涨幅恐怕依然达 70% 至 75%，尤其规格要求较高的工业级与车规级产品，价格涨幅恐怕仍相当强劲。

至于芯天下，业务收入主要来自 SLC NAND Flash，截至 2026 年 3 月底止第一季度业绩，集团总收入达 2.24 亿元，同比上涨 77.4%，当中 66.7% 收入来自 SLC NAND Flash，达到 1.49 亿元，同比大增 120%，毛利达 1.01 亿元，同比狂飙 946%，更占集团总毛利的 81%。

值得留意的是芯天下销量其实是下降，首季仅卖 1,150 万件，同比下跌 34.4%，主要受上游原材料晶圆供应不多影响，故将有限的存货战略性分配至较高价值客户。幸好市面上 SLC NAND Flash 价格大幅狂飙，令芯天下平均售价由 2025 年的每件 3.89 元，大幅急涨至每件 13.04 元，即大涨 235.2%。由于产品均价大增，也令集团业务在 2026 年首季由亏转盈，赚 7,589 万元（2025 年首季亏损 270 万元）。

尽管 SLC NAND Flash 价格大涨，令芯天下第一季度业绩扭亏为盈，但上游原材料晶圆供应紧缺下，销量会否进一步下滑，将是芯天下最大的不确定因素，再者国际龙头大厂美光与铠侠会否再重返此市场，也成为芯天下未来盈利会否波动的一个较大关键。

另一方面，存储芯片一向是高周期行业，因产品价格涨跌周期，与智能手机及个人电脑高度相关，导致存储芯片估值往往较低，一般都只在 15 倍以下，与其他芯片公司例如 CPU 或 GPU 企业，估值能推高至 30 倍以上有巨大距离。

目前投资者高度关注 AI 需求爆发性增长，有望令存储芯片股摘除周期股标签，从而推动估值扩张；惟市场仍质疑 AI 落地是否能真正带动企业盈利，一旦未能兑现，难免各类存储芯片股估值将有压力。

参考美光与铠侠，现时预期市盈率只有 8 倍和 9 倍，芯天下招股定价策略不宜过于激进；但若 AI 故事能真正兑现，意味着存储芯片股估值将打破周期股属性，即整个行业股份估值有望大幅扩张，芯天下作为全球无晶圆厂企业排名第四，股价有望充分享受估值攀升红利，后市不容忽视。