中钨高新‑三座托管钨矿山完整情况（新田岭、香炉山、瑶岗仙）

一、托管基本模式

三座矿山股权仍归属中国五矿集团，自 2017 年起委托中钨高新全权经营管理，上市公司收取托管管理费；生产、销售、采购全部由上市公司统筹管控，钨精矿优先定向供给中钨高新，避免同业竞争。

五矿集团具备法定承诺：柿竹园 2024 ‑ 12 交割完成后的 5 年内（最晚 2029 年底），分批完成三座矿山注入上市公司，彻底解决同业竞争问题；远景钨业已于 2025 年完成收购并表，剩余三座等待分批注入。

双方约定注入节奏（此前约定）：新田岭 2026 年底之前完成注入，香炉山 2027 年底注入，瑶岗仙延后至 2028 ‑ 2029 年。三座矿山当前正在完成土地确权、历史遗留问题整改、矿山技改，满足国资及监管条件后启动收购评估。

二、三座矿山分项数据（国家开采配额管控，年度产量受指标限制）

1、新田岭钨业（湖南郴州，白钨矿）

1. 资源：矿石储量 5800 万吨，钨金属储量 18 万吨；年处理原矿 150 万吨，受国家开采配额约束，年产 65% 钨精矿约 5000 吨。

2. 成本：开采成本约 6 万元 / 吨钨精矿；长协定价结算，钨精矿现货 45 万‑ 50 万元每吨，单吨毛利极高。

3. 注入节点：计划 2026 年底前完成股权收购，三座矿山里最先注入。

2、香炉山钨业（江西修水，优质黑钨矿）

1. 资源：钨金属储量 20 万吨；原有老矿区年产钨精矿 4000 吨；叠加新建洞下‑官塘尖新矿，远期可新增 3000 吨产能，达产之后年产量可达 6000 吨。

2. 矿石优势：黑钨精矿品质最优，溢价高于白钨矿，利润率最高。

3. 注入节点：计划 2027 年底完成资产注入。

3、瑶岗仙矿业（湖南宜章，黑钨 + 白钨伴生矿）

1. 资源：矿石储量 2500 万吨，钨金属储量 11.2 万吨；原有产能年产钨精矿 2000 吨；裕新多金属技改完成后，年产量提升至 3000 吨‑ 3500 吨。伴生钼、铋等有价金属，额外增厚利润。

2. 注入节点：最后一批注入，时间窗口 2028 ‑ 2029 年。

三、三矿整体产能、盈利、注入之后的重大变化

1. 产能合计：三座矿山全部达产，年产出钨精矿约 1.4 ‑ 1.45 万吨；当前柿竹园 + 远景自有年产量约 1.06 万吨。全部注入后，上市公司钨精矿年产量翻倍。

2. 自给率：当前上市公司原料自给率约 30%；三座矿山全部注入后，自给率提升至 70% 以上，摆脱外购原料，利润弹性大幅放大。

3. 盈利测算：按钨精矿均价 45 万元 / 吨，开采成本 6 万元 / 吨；每吨净利润 39 万元。仅三座矿山稳定年度新增净利润约 54 亿元。

四、当前存在约束条件

1. 产量天花板：钨属于国家战略管控资源，年度开采配额由自然资源部下发，产量无法随意扩产。

2. 前置条件：矿山必须完成土地确权、环保验收、历史债务清理，才可启动资产评估、收购、定增募资流程。

3. 时间期权：只要钨价维持高位，三座矿山就是中长期看涨期权，分批注入后，打开未来 2 ‑ 3 年业绩持续增长空间。

以上内容仅为基本面信息整理，不构成任何投资建议。

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