日前，杭州朱炳仁铜艺股份有限公司（简称 " 朱炳仁铜 "）向北交所递交的招股说明书（申报稿）获受理，A 股有望迎来 " 非遗国潮第一股 "。招股书显示，IPO 报告期内（指 2023 年度、2024 年度和 2025 年度，下同）和 2026 年一季度，朱炳仁铜营业收入和归母净利润均实现了稳健增长。《经济参考报》记者注意到，在朱炳仁铜业绩高增长背后，逾 4800 万元未决诉讼带来的资产减值压力、个人卡收付款等内控历史问题，以及核心品牌高度绑定 " 朱炳仁 " 个人 IP 的潜在风险，均备受市场关注。

朱炳仁铜报告期内核心财务数据（数据来源：朱炳仁铜招股书制图：桂榕）

营收结构持续优化研发费用率逐年下滑

招股书显示，朱炳仁铜专业从事铜工艺产品的研发、生产与销售，主营业务由铜工艺品（文创消费类）和铜装饰（工程业务类）两大板块构成。截至 2026 年 3 月 31 日，公司及子公司拥有境内外注册商标 331 项，累计取得发明专利 13 项、实用新型专利 27 项、外观设计专利 158 项，作品著作权 373 项以及软件著作权 6 项。

据招股书披露，报告期各期，朱炳仁铜实现营业收入分别为 4.85 亿元、6.20 亿元、10.09 亿元，年均复合增长率达 44.32%；实现归母净利润分别为 5686.51 万元、6297.03 万元、8981.90 万元。2026 年第一季度，公司实现营收 3.79 亿元，同比增长 92.17%；净利润为 7182.08 万元，同比增长 168.44%。

从营收结构来看，报告期内，朱炳仁铜进一步向文创消费赛道倾斜，铜工艺品业务占比持续走高。2023 年至 2025 年，铜工艺品营收分别为 3.07 亿元、4.64 亿元、8.66 亿元，占主营业务收入的比重分别为 63.66%、75.49%、86.07%；期内毛利率分别为 57.70%、62.84% 和 59.19%。针对铜工艺品毛利率较高，公司解释称，主要系生产工艺和产品设计能力、产品品类、品牌溢价等方面的差异，导致产品销售价格不同。

与之形成对比的是，报告期各期，朱炳仁铜的铜装饰业务营收分别为 1.75 亿元、1.50 亿元、1.40 亿元，占主营业务收入的比重分别为 36.34%、24.51%、13.93%；毛利率分别为 35.87%、27.67%、9.79%，逐年明显下降。公司在招股书中就此解释称，公司在获取铜装饰订单时，考虑因素包括项目规模、客户需求、当地自然环境、基础条件、实施难度、所处地区项目经验以及市场竞争情况等情况，因此部分项目毛利率存在一定差异。

与可比公司对比来看，报告期各期，朱炳仁铜主营业务毛利率分别为 49.76%、54.22%、52.30%。同期，铜师傅（00664.HK）分别为 32.43%、35.38%、33.67%，金螳螂（002081.SZ）分别为 14.81%、13.76%、12.67%，亚厦股份（002375.SZ）分别为 11.20%、12.97%、15.61%。朱炳仁铜表示，公司毛利率高于金螳螂、亚厦股份，主要系金螳螂、亚厦股份的装饰业务包括室内装饰、建筑、幕墙、景观、建筑智能化、软装等综合性装饰业务，一般以承接大型项目为主，建筑装饰领域同质化竞争激烈，品牌附加值较低，毛利空间有限，毛利率相对较低。

值得注意的是，报告期内，尽管朱炳仁铜营收规模逐年扩大，但研发费用率却逐年下降。具体来看，公司研发费用率分别为 3.49%、3.23% 和 2.24%。与可比公司的研发费用率对比来看，铜师傅分别为 5.66%、4.94%、5.73%，金螳螂分别为 3.31%、3.10%、3.06%，亚厦股份分别为 3.03%、3.07%、3.09%。朱炳仁铜解释称，研发费用率与铜装饰业务可比公司金螳螂、亚厦股份相近，低于铜工艺品业务可比公司铜师傅，主要系随着公司铜工艺品销售规模的扩大，研发费用率有所下降。

造血能力提升内控与诉讼风险并存

根据弗若斯特沙利文报告，中国铜制文创工艺产品高度集中，按 2024 年收入计，铜师傅以 35% 的市场份额位列第一，朱炳仁铜以 31.8% 紧随其后。

从铜工艺品销售渠道端看，朱炳仁铜已构建门店直销、线上销售等营销网络。截至 2025 年 12 月 31 日，公司线下门店达 78 家；线上渠道覆盖主流电商平台，报告期各期，公司线上销售收入分别为 5920.18 万元、1.28 亿元、3.13 亿元。

现金流表现较为稳健。报告期各期末，朱炳仁铜经营活动产生的现金流量净额分别为 5944.15 万元、9261.84 万元、1.57 亿元。报告期各期，公司销售收现比率（销售商品收到的现金与营业收入之比）分别为 104.03%、110.71% 和 115.19%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 1.61 亿元。

回款效率方面，报告期各期末，朱炳仁铜应收账款周转率分别为 3.09 次、3.33 次和 4.90 次，优于金螳螂（0.95 次、0.87 次、0.88 次）和亚厦股份（2.26 次、1.94 次、1.40 次）。公司对此解释称，主要系文创类业务回款情况优于工程类公司。

值得投资者关注的是，朱炳仁铜 IPO 报告期内仍存在一定的合规与诉讼风险。据招股书披露，朱炳仁铜全资子公司杭州金星铜工程有限公司涉及 3 起作为原告的重大诉讼，总涉案金额为 4829.48 万元，占 2025 年末净资产的 8.37%。其中，与中铁十五局集团第四工程有限公司 3882.46 万元的专业分包合同纠纷虽已调解结案，约定 2027 年 6 月前分期支付，但款项回收存在不确定性；另两起承揽合同纠纷尚在一审程序中。此外，截至 2025 年 12 月 31 日，朱炳仁铜仍有 75 名员工未缴纳社会保险、77 名员工未缴纳住房公积金。虽然实控人已出具兜底承诺，但仍有面临合规处罚的潜在风险。

内控层面亦存在历史瑕疵。招股书显示，报告期内，朱炳仁铜曾通过员工个人微信、支付宝及银行账户代收代付货款。其中，2023 年个人卡代付货款 528.91 万元、代收货款 2.33 万元；2024 年个人卡代付货款 155.93 万元、代收货款 4.25 万元。公司对此解释称，上述行为系客户支付便利及零星采购垫付所致，相关账户已注销且款项均已入账。

拟募资近 6 亿元扩产品牌与个人 IP 绑定引关注

此次 IPO，朱炳仁铜拟募集资金为 5.80 亿元，其中 3.50 亿元将投向 " 年产 2000 吨铜艺产品扩产项目 "。招股书披露，报告期各期公司产能利用率分别为 89.28%、97.05% 和 105.77%。公司表示，募投项目的实施将有助于缓解产能瓶颈，适应文创业务扩张需求。

不过，朱炳仁铜招股书亦提示了相关风险：一方面，若宏观经济波动或市场需求不及预期，可能存在产能过剩或项目收益不达预期的风险。另一方面，原材料价格波动影响显著。据上海期货交易所数据，2026 年 6 月，沪铜主力合约月度结算参考价维持在 10.47 万元 / 吨以上，沪铜期货单月成交金额达 21470.98 亿元，同比增长 66.60%。朱炳仁铜尚未在招股书内明确披露针对原材料价格的系统性对冲安排，若铜价持续上行，成本控制或将面临压力。此外，截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有 47 家子公司及孙公司，部分新设及异地子公司尚处于亏损状态。

另外，核心品牌与个人 IP 的深度绑定也受市场关注。招股书显示，朱炳仁铜核心品牌 " 朱炳仁 · 铜 " 以国家级非遗铜雕技艺代表性传承人朱炳仁的名字命名，尽管公司已于 2025 年 5 月与朱炳仁签订《许可使用协议》，获得了姓名权及肖像权在铜艺业务经营中的排他性许可，但该协议约定，朱炳仁基于文化学术交流、公益慈善等非经营性活动目的使用或许可他人使用的情形除外。招股书在 " 风险因素 " 中明确提示，若朱炳仁个人声誉受损，可能对公司品牌形象及经营造成不利影响。

此外，朱炳仁铜股权高度集中，实控人朱军岷、朱嫣红兄妹（分别系朱炳仁儿子、女儿）合计控制公司 79.90% 的股份。招股书将 " 实际控制人不当控制风险 " 列为重要内控风险，并指出实际控制人有可能通过投票表决对重大经营决策实施控制或施加重大影响，若利用控制地位实施不当行为，将可能损害发行人及其他投资者的利益。针对朱炳仁铜 IPO 存在的产能利用、品牌依赖及经营稳定性等问题，记者致函公司采访，截至发稿时未有回复。针对朱炳仁铜 IPO 其他问题，本报将持续予以关注。

（来源：经济参考报）