2025 年，大多数企业还在宏观环境的压力下艰难平衡，厦门象屿却交出了一份逆势猛增的成绩单。它的数字曲线并非一路飘红，但那股在波动中向上突破的劲头，正清晰地勾勒出一条 " 逆境反弹 " 的轨迹。

2025 年，对于大宗商品供应链行业而言，是充满变数的一年。全球经济复苏乏力，大宗商品价格波动加剧，产能过剩与需求疲软并存。

在这样的环境中，传统贸易商面临着前所未有的压力：规模导向的打法失效，粗放式增长难以为继，转型成为生存的必选项而非可选项。

与那些赶风口的公司不同，厦门象屿的故事更值得研究：它如何在传统行业的周期波动中，靠深度运营和战略定力，实现质量优于数量的增长。这关乎利润，也关乎一家龙头企业如何重构自己的增长逻辑。

83.6% 的增长，藏着什么秘密？

如果只看一个数字，2025 年前三季度厦门象屿业绩足以吸引所有目光：归母净利润 16.33 亿元，同比大幅增长 83.6%。

在需求侧承压的大环境下，这样的增速堪称耀眼。

对比同行更能看出含金量。

同为大宗商品供应链龙头，物产中大前三季度净利润 30.51 亿元，增速 30.87%；建发股份受地产业务拖累，净利润 11.49 亿元，下降 44.19%（供应链主业增长 4.21%）；厦门国贸净利润 5.77 亿元，下降 18.94%。

厦门象屿的增速是物产中大的近三倍，在行业承压背景下实现显著反弹。

这场反弹在行业背景下尤为突出，因为它是从低谷中突围而来。

回溯历史数据：2023 年全年，公司归母净利润为 15.74 亿元；2024 年前三季度跌至 8.90 亿元，同比下滑 24.67%；而 2025 年前三季度已达 16.33 亿元，相当于 2023 年全年水平，且超越 2024 年全年的 14.19 亿元。

这条从 2024 年谷底向上攀升的曲线，才是 " 逆境反弹 " 四个字的真实注脚。

更值得玩味的是增长的结构与趋势。第三季度单季，公司归母净利润达到 6.01 亿元，同比增幅高达 443%，创下了近年以来单季新高。

这种逐季加速释放的曲线，远比一个静态的年化百分比更有说服力。

它至少传递出两个关键信号：

1. 公司前期在业务结构优化、产业链深耕上的投入，开始进入收获期；

2. 其盈利模式对宏观波动的抵御能力正在增强，增长的主动性和确定性在提升。

拆解增长结构，可以看到多引擎驱动的清晰逻辑。

金属矿产业务受益于铝供应链毛利率改善，新能源供应链业务货量与盈利双增，造船业务全年收入同比增长 24.8%、在手订单排至 2029 年，大宗商品物流收入增长 33%。

厦门象屿在财报中透露，利润高增得益于主业经营货量与收益双增，以及风控强化带来的减值损失下降。

当行业整体承压时，这种 " 此消彼长 " 的能力，似乎正是其 " 反弹力 " 的核心。

业绩亮眼，但数字背后的战略布局更值得关注。

不只做贸易，它在下一盘更大的棋

亮眼的利润数字不是偶然。这背后，是厦门象屿这几年的战略转型：从传统大宗贸易商，变成产业链的组织者和共建者。

如果说利润增长是 " 果 "，那么战略转型就是 " 因 "。厦门象屿的反弹，本质上源于它对产业链逻辑的理解和前瞻性布局。它在回答一个问题：当贸易差价空间被压缩，供应链企业的价值还能从哪来？

抢占西非：掌握铝土矿通道就是掌握未来

与简单扩大进出口规模不同，厦门象屿的国际化侧重于构筑实体物流网络。公司加速推进西非物流能力建设，打造 " 矿山 - 港口 - 物流 " 一体化铝土矿通道。

这一布局有多重要？几内亚拥有全球 74 亿吨铝土矿储量，占全球近四分之一，且矿体品位高、埋藏浅、氧化铝含量可达 40%-60%。但中国本土铝土矿储量仅占全球 2.3%，对外依存度超过 86%，其中超七成来自几内亚。

这意味着，谁掌握了西非到中国铝土矿物流通道，谁就占据了中国铝产业链上游的重要入口。

厦门象屿的做法相当务实：通过投资建设科纳克里港、博法港等链条，采用 " 河港接驳外海锚地 " 创新模式，即驳船将矿石从内河港口运至外海，再由大型远洋货轮装载。这种模式破解了西非沿海缺乏深水码头难题，实现大规模快速运输。

公司积极拓展印度、阿联酋等氧化铝下游渠道。这种 " 物流筑巢，产业引凤 " 模式，将短期贸易优势转化为长期、稳固渠道控制力，在同类模式中表现突出。

自己造船：从服务商变成产业玩家

更有想象力的突破，是切入生产制造环节。厦门象屿通过旗下象屿海装，切入船舶制造。这不只是找个新利润点，而是把供应链服务深度嵌入实体产业运营。

为什么选择造船？这个问题的答案，藏在产业链协同中。船舶制造既是大宗商品运输的需求端，也是钢材、有色金属的消耗端。象屿通过自建船厂，实现从 " 服务物流 " 到 " 拥有物流 " 的闭环。

公开数据显示，厦门象屿今年前三季度已累计新签订单 28 艘（内贸 3 艘，外贸 25 艘），且在手订单 97 艘，排产至 2029 年；战略布局的启东新船厂已于 2025 年 8 月正式投产，目前在手订单 21 艘。

这些数据指向一个核心结论：厦门象屿造船业务订单确定性极强，已成为公司重要的制造业增长引擎。

把这组数据放入行业背景中，其含金量更明显。2025 年前三季度，中国造船完工量占全球 53.8%，新接订单占全球 67.3%，手持订单占全球 65.2%。中国造船业市场份额连续多年保持领先，主要船厂排产已至 2029 年。

在这背景下，象屿海装订单排产至 2029 年、启东新船厂加速爆产，意味着它正受益于中国造船业当前的高景气周期，且在这个周期中站稳了脚跟。

更关键的是协同效应。

造船业务不只贡献稳定营收和利润，也让公司能更深刻理解客户需求，提供从原材料供应到产成品交付乃至定制化生产的全链条服务，实现从 " 旁观服务 " 到 " 共享运营 " 的角色蜕变。

象屿每年经手的铁矿石、钢材交易量以亿吨计，造船业务每年可消化大量钢材；公司自建船队服务于氧化铝、煤炭等大宗商品运输，形成 " 贸易 + 物流 + 制造 " 三位一体闭环。

这样的协同，让厦门象屿在产业链上的嵌入深度，远超纯粹贸易商。

战略转型如果没有财务支撑，终究是空中楼阁。

财务数据看起来很无聊？但它决定生死

资本市场往往为高增长数字喊好，却容易忽视支撑这些数字的底层基础是否牢固。2025 年，厦门象屿在财务健康和风险管控上的进步，构成了其价值重估的隐形支柱。

招商局、山东港口入股，带来的不只是钱

2025 年第三季度，公司财务费用率同比下降 0.33 个百分点。这得益于公司成功完成锁价定增，引入招商局集团、山东省港口集团等战略投资者，募集资金 30 余亿元，显著优化资本结构。

这两家投资者的加入，其意义远超资金本身。招商局集团是中国最大的综合性物流企业，掌握着全球港口、船队资源，与象屿在造船业务、大宗商品物流上存在天然协同；山东省港口集团掌控青岛港、烟台港、日照港等北方重要港口，与象屿的铝土矿、铁矿石进口通道形成互补。

更健康的资产负债表，意味着在经济周期中拥有更强耐力和更低融资成本。

风险管理：把看不见的危险变成可控的

风险 " 安全垫 " 显著增厚。三季度，公司信用减值和资产减值损失合计同比大幅减少。对于管理着庞大资产和应收账款的大宗供应链企业而言，主动、严格的风险管控，意味着将潜在 " 暗礁 " 可视化并提前规避。

在大宗商品供应链这个 " 薄利多险 " 的行业里，风险管理能力往往决定了企业的生死存亡。与亚马逊、阿里巴巴等电商平台不同，大宗贸易的单笔交易金额动辄数千万甚至上亿元，一次判断失误就可能导致巨额损失。这也是为什么厦门象屿将财务稳健性和风险管理放在如此重要的位置。

利润释放与风险下降同步发生，透露出公司在业务选择上的变化：从 " 规模导向 " 转向 " 质量导向 "，主动收缩部分产能过剩、价格波动剧烈的产品线，聚焦高毛利、高确定性的产业链关键环节。

这份稳健，让它的增长显得更为扎实和可持续。

当然，高增长背后也伴随着不容忽视的挑战。

大宗生意有多难？三大风险如影随形

大宗商品供应链从来不是一门轻松的生意。商品价格波动、应收账款风险、地缘政治变数、行业周期性衰退……这些风险始终如影随形。

商品价格波动风险：铝土矿、铁矿石、煤炭等大宗商品价格受全球宏观经济影响剧烈。厦门象屿的应对：加强套期保值、滚仓操作，将短期交易差价转化为稳定的流量经营收益；拓展新能源供应链等逆周期业务，平滑周期波动。

应收账款风险：大宗供应链企业普遍存在应收账款高企的问题。厦门象屿通过严格客户准入管理、加强账期管控、利用保理等供应链金融工具加速回款，2025 年信用减值损失同比大幅下降，验证了风控体系的有效性。

地缘政治风险：西非、东南亚等地区政策变动频繁。几内亚政府近期要求矿业公司在当地建设氧化铝厂，还计划要求 50% 铝土矿由几内亚船旗船舶承运。厦门象屿通过多元化供应源、自建物流通道、加强当地政府关系，降低单一地区依赖。

这些风险应对措施，让厦门象屿在波动中保持了较强的生存能力和增长韧性。

经历了业绩反弹、战略转型、财务优化的厦门象屿，下一站在哪里？

厦门象屿展现的不是一次简单的业绩反弹，而是一条基于深度产业链运营、更具韧性的新增长曲线。

它正在完成几个关键事项：

1. 将大宗商品供应链的基本盘做深、做透，通过物流网络强化控制力；

2. 以延伸产业链上下游为锚点，实现向产业链运营者的高阶跃迁；

3. 借助资本和风控手段，打造穿越周期的财务稳健性。

这条道路或许不像追逐市场热点那样立竿见影，但它所构建的竞争壁垒相对更深入，增长根基也相对更稳固。

在 " 反内卷 " 政策导向下，下游客户对供应链伙伴的综合服务能力要求日益提升。厦门象屿所打造的，正是这样一种能够为客户降本增效、共创价值的综合服务能力。

这种能力的打造，并非一朝一夕。

从 2020 年启动造船业务，到 2022 年布局西非物流通道，再到 2024 年引入招商局、山东港口等战略投资者，厦门象屿的每一步都在为今天的反弹积累势能。这是一场需要耐心和定力的长跑，而非短期内的机会主义。

2026 年，几个关键看点值得关注：

西非物流通道的货量释放、启东新船厂的产能爬坡、新能源供应链业务的规模扩张。这些在建或新投产的项目，将在未来 1-2 年陆续进入收获期，为公司业绩提供新的增长动力。

厦门象屿的 " 逆境反弹 "，核心是从规模增长转向价值增长，从周期波动转向链式稳定。它的未来，不在于下个季度商品价格涨跌，而在于其精心构筑的产业链生态能否持续迸发效能。

对于传统产业而言，这条路并不轻松，但厦门象屿已经证明：