证券之星 刘浩浩

扣非后净利润 " 两连亏 " 的博瑞传播 ( 600880.SH ) 业绩承压态势未改。公司近日发布的业绩预告显示，预计 2026 年上半年业绩同比由盈转亏，其中扣非后净利润亏损超 4600 万元，亏损规模创自公司上市以来同期新高。

证券之星注意到，博瑞传播上半年业绩承压主要受联营企业投资收益下降和减值计提拖累。分季度来看，今年 Q1 公司尚处于盈利状态，但 Q2 业绩急剧恶化将公司拖入亏损泥潭。同时，博瑞传播近几年持续面临收入下滑困境。公司软件开发及系统集成业务、游戏业务、媒体业务三大主业收入相较高点均呈现大幅下滑趋势。去年，公司整体收入相较阶段性收入高点 2021 年仍下降近四成。面对持续承压的经营困局，博瑞传播于今年 1 月以 6600 余万收购每经科技 51% 股权，试图打造新的增长点。但每经科技业务尚处于起步阶段且仍未盈利。背负多重重压的博瑞传播能否走出业绩泥潭，仍是未知数。

投资收益减少叠加减值计提重创业绩

博瑞传播于 1999 年借壳上市，是国内首家由报业传媒集团控股的上市公司。公司当前主业主要集中于智慧管理、游戏研运、媒体广告、文创金融等领域。

证券之星注意到，近几年，博瑞传播业绩持续不佳。2023-2025 年，公司扣非后净利润分别为 3024 万元、-339.5 万元、-3947 万元，呈现持续下滑趋势且近两年持续为负值。

今年上半年，博瑞传播业绩仍未能扭转颓势。预计公司归母净利润为 -4500 万元至 -6500 万元，上年同期为 753.08 万元；预计扣非后净利润为 -4600 万元至 -6600 万元，上年同期为 176.84 万元。值得注意的是，今年上半年，公司归母净利润和扣非后净利润亏损规模双双创下历史同期新高。

对于上半年业绩转亏，博瑞传播披露，主要受三方面因素影响，一是部分联营企业利润减少，公司确认投资收益同比下降；二是公司投资的成都联创博瑞股权投资基金管理中心 ( 有限合伙 ) ( 以下简称 " 联创博瑞基金 " ) 拟解散并启动清算程序，公司根据预计清算价值与账面价值差额计提资产减值损失；三是公司应收账款回款不及预期，发放贷款及垫款因债务人可执行财产减少、偿债能力下降等原因导致部分贷款回收难度增加，公司对上述应收款项计提信用减值损失。

证券之星注意到，联创博瑞基金成立于 2016 年，博瑞传播对其出资额为 3479 万元，持股比例为 28.64%。近年来，受市场需求萎缩等因素影响，该基金投资项目经营不及预期。此前，该基金已数次延长经营期限并已于 2024 年末到期。2022-2024 年，其净利润分别仅为 -7.77 万元、-27.08 万元、11.03 万元。

应收账款问题近几年同样持续困扰博瑞传播。2022 年、2023 年，博瑞传播应收账款规模持续快速增长。截至 2023 年末，其规模达到 4.13 亿元峰值，是当年公司归母净利润的 11.4 倍。但与此同时，公司回款压力大幅攀升。2023-2025 年，博瑞传播分别计提信用减值损失 4261 万元、7651.3 万元、5999.7 万元，分别占当年归母净利润的 140.91%、-2253.70%、-152.01%，严重拖累公司盈利表现。

截至今年一季度末，博瑞传播应收账款规模仍高达 3.34 亿元，同比增长 28.49%。而同期公司收入增幅却为 -34.63%，这意味着博瑞传播的回款压力仍在持续累积。

分季度来看，今年一季度，博瑞传播归母净利润和扣非后净利润分别为 698.8 万元、681.75 万元，分别同比增长 24.64%、5647.63%。以此推断，其今年第二季度归母净利润为 -5198.8 万元至 -7198.8 万元，扣非后净利润为 -5281.75 万元至 -7281.75 万元，这两项指标同比降幅分别超过 1556.66% 和 2893.1%。正是第二季度业绩严重亏损，将博瑞传播上半年整体业绩拖入亏损泥潭。

四年间收入下滑近四成，新业务尚在培育阶段

值得注意的是，博瑞传播近几年收入增长也高度承压。

2021 年，受民办教育相关法规出台影响，博瑞传播将学校教育业务剥离并向数字文创新经济转型。此后，公司确立了以软件开发及系统集成业务、游戏业务、媒体业务为主的数字新经济业务集群。但近几年，上述三大主业发展情况均不理想。受市场竞争加剧、市场需求波动等因素冲击，上述三大业务收入相较高点时期均呈现大幅下滑趋势。

2024 年、2025 年，博瑞传播收入分别同比下降 5.83、21.23%。相较公司阶段性收入高点 2021 年，其去年收入已缩水近 37%。

面对传统业务的大幅萎缩和业绩持续承压，博瑞传播试图通过资本运作与业务转型寻找新的增长点。今年 1 月，公司斥资 6649.02 万元向关联方收购每经科技 51% 股权，正式切入智能传媒科技细分赛道，初步构建起 " 媒体 + 产业 " 融合发展新格局。

据博瑞传播披露，每经科技是一家聚焦于企业级 AI 应用赛道、在智能传播领域正在逐步形成规模化落地应用的高新技术企业，可为金融、政务、企业等机构客户提供智能化软件产品与场景化解决方案，助力实现智能传播。本次收购是公司把握细分赛道发展窗口，培育新质生产力，抢占市场份额的积极举措。未来，公司将全面推动每经科技在产品、客户等方面与公司现有智慧管理、新媒体等业务板块联动，以挖掘新产品和新业务增长点。

今年 2 月，博瑞传播还公告拟向控股子公司红星教育两位自然人股东收购其合计持有的红星教育 9% 股权。若本次交易完成，公司对红星教育持股比例将提升至 85%。红星教育是成都最大的教育垂类新媒体公司。博瑞传播此前曾披露，每经科技未来将与红星教育合作落地 "AI 舆情雷达 " 产品，该产品定位为一站式信息监控与舆情智能引导解决方案。

不过，每经科技业务尚处于起步阶段且截至 2025 年上半年仍未盈利。

今年一季度，博瑞传播收入下滑趋势仍未止住。报告期内，公司实现收入 1.25 亿元，同比下降 32.36%。

今年 5 月，面对投资者关于公司如何应对收入下滑的提问，博瑞传播回应称，公司正积极开展战略调整，聚焦高附加值业务推动业绩稳步提升。下一阶段，公司将持续深耕智慧教育领域，加大业务拓展力度，提升高毛利项目占比；积极拓展新媒体业务，加大营收贡献。同时，公司将依托每经科技在智能传播领域的技术与市场优势，完成公司传媒业务的焕新升级，坚持长期运营布局。

另据博瑞传播披露，GEO ( 生成式引擎优化 ) 业务是每经科技 2026 年重点布局的战略产品，目前客户群体覆盖金融、军工、医疗等领域，已在多家公司完成 GEO 项目签约并进行稳定项目执行。不过，目前签约的合同收入占比对上市公司尚不构成重大影响。

在传统业务承压、公司持续亏损且新业务与原有业务协同效果尚待验证的背景下，博瑞传播能否扭转业绩颓势，仍有待市场检验。 ( 本文首发证券之星，作者｜刘浩浩 )