距离股价创下 54.84 元历史新高仅过去 17 天，拓斯达 ( 300607 ) （300607.SZ）的市值已蒸发超过 100 亿元。7 月 20 日收盘，28.9 元的股价让追高的投资者措手不及。

就在这场暴跌的阴影下，A 股工业机器人龙头拓斯达再次向港交所递交了上市申请。这是它的第二次尝试，公司首次递表在 2026 年 1 月，7 月 16 日失效后 3 天选择再次递表。

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人形机器人热潮下跑出的龙头

拓斯达的故事，始于一个江西年轻人的南下闯荡。

创始人吴丰礼 1980 年出生，2001 年来到东莞时月薪仅 600 元。从 2004 年经营长安拓普塑胶机械部起步，他蛰伏了十年，完成了最初的商业积累。

真正的转折发生在 2014 年。 彼时拓斯达刚在新三板挂牌，吴丰礼却主动提出要 " 革自己的命 " ——他清醒地意识到，做注塑机配套设备终归是产业链的配角，要想成为推动制造业升级的主角，必须掌握核心硬技术。

2015 年，公司果断切入工业机器人赛道；2021 年，通过收购埃弗米，将版图延伸至五轴联动数控机床领域。

这套 " 组合拳 " 很快得到了市场和官方的双重认证。2017 年登陆创业板后，拓斯达被广东省工信厅授为智能机器人产业链 " 链主 " 企业。据弗若斯特沙利文数据，2025 年公司工业机器人解决方案收入排名国内厂商第四、注塑辅机收入高居内地第一，2024 年轻负载工业机器人出货量同样位列榜首。

如今，三大板块——工业机器人及自动化（营收占比约 55%）、注塑机及配套设备（约 30%）、智能能源及环境管理（约 15%）——构筑了看似稳固的基本盘。

然而，真正撑起资本市场想象空间的，并非这些稳扎稳打的传统业务，而是招股书中轻描淡写的那句话：" 已开发出中国内地首款应用于注塑场景的智能人形机器人。"

正是这句关于 " 人形机器人 " 的表述，点燃了资金的狂热，撑起了两年四倍的惊人涨幅。

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2 年涨 4 倍后回撤超 40%，遭遇同行破发

自 2023 年底 " 人形机器人 " 概念爆发以来，拓斯达作为 A 股稀缺的工业机器人标的，股价从 2024 年初的前复权价格不到 10 元一路攀升至 2026 年 7 月 3 日的最高价 54.84 元，两年间涨幅近 4 倍，市值一度突破 250 亿元。公司被市场视为 " 人形机器人供应链核心标的 "，多次因概念催化涨停。

但好景不长，随着 A 股近期不断调整，拓斯达股价从历史高位快速回撤超 40%，截止 7 月 20 日收盘，拓斯达收盘为 28.9 元，当日跌幅 9.86%，市值为 137.8 亿元。

首先，根据拓斯达 2026 年 7 月 13 日发布的业绩预告，公司预计 2026 年上半年归母净利润为 9000 万元至 1.15 亿元，同比增长 213.24% 至 300.25%；扣非净利润 8000 万元至 1.05 亿元，同比增长 291.61% 至 414%；

公司 Q2 净利润预计 0.42 亿 -0.67 亿，Q1 净利润 0.48 亿，据此计算，Q2 净利润预计环比变动 -12%-39%。业绩看上去很好，但 Q2 净利润环比出现下滑，市场可能解读为不及预期。

这一轮暴跌始于 7 月 3 日之后的大盘整体回调，机器人概念股集体受挫。7 月 6 日拓斯达单日跌幅即达 15.01%，成交额 38.61 亿元。虽然人形机器人概念在 7 月初曾因特斯拉 Optimus 3 量产信号明确等利好反复活跃，拓斯达 7 月 1 日一度涨停，但情绪退潮后的获利回吐同样剧烈。

同时由于行业竞争格局恶化，埃斯顿 ( 002747 ) 、汇川技术 ( 300124 ) 等对手加速追赶，拓斯达在核心零部件（减速器、伺服系统）的自给率提升缓慢，市场对其护城河产生疑虑。

观察近两年资本市场可以发现，工业机器人产业链内不同细分赛道的企业正集中涌向港交所，其中既有已正式递交上市申请的公司，也有大量对外透露了赴港上市打算的主体。不过结合 2026 年以来的板块运行情况来看，港股市场上已上市的工业机器人相关标的总体表现难言乐观。作为赛道内的代表性公司，越疆（02432.HK）与优必选（09880.HK）年初至今的股价累计下滑幅度均已突破 35%。

再把视线投向年内新挂牌的商用机器人企业，仙工智能（06106.HK）、华沿机器人（01021.HK）等在上市后就跌破了发行价，处于破发状态；而凯乐士（02729.HK）、海清智元（01392.HK）、埃顿系关联的埃斯顿（02715.HK）等虽然暂时守住了发行价关口，但上市之后的股价走势都伴随着明显的剧烈震荡，波动性居高不下。

当商用机器人品类在资本市场不断扩容，相关企业接连启动融资、在一定程度上摊薄了投资者原有的关注与资源倾斜时，拓斯达若选择赴港上市，究竟能不能凭借自身相对小众、偏垂直领域的业务赛道去打动港股市场，目前来看仍然充满变数。

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营收逐年下滑利润不稳

招股书显示，2023 年至 2025 年，公司营收分别为 45.53 亿元、28.72 亿元、25.10 亿元，呈现逐年下滑态势。其中 2024 年营收较 2023 年下滑 36.9%，主要因智能能源及环境项目收入从 26.87 亿元大幅减少 54.2% 至 12.30 亿元。

利润方面，2023 年净利润 1.06 亿元，2024 年巨亏 2.39 亿元，2025 年成功扭亏为盈，归母净利润达 7387.25 万元，同比增长 130.12%。

数据来源：拓斯达招股说明书

2023 年、2024 年、2025 年、2026 年截至 3 月 31 日止三个月，拓斯达毛利率分别为 17.6%、14.6%、28.3%、32.5%。

截至 2026 年 7 月 12 日，拓斯达的执行董事、董事会主席兼总裁吴丰礼先生，透过其直接持有的 144,629,860 股 A 股，有权于公司行使约 30.61% 的投票权 ( 不包括公司作为库存股份持有的 4,471,668 股 A 股 ) 。

来源：拓斯达招股说明书

截至 2026 年一季报，控股股东兼实际控制人吴丰礼直接持有公司约 30.32% 股份，并通过东莞拓邦投资合伙企业间接控制约 4.72%。其余主要股东包括香港中央结算（约 3.85%）、东莞证券（约 1.52%）、全国社保基金一一八组合（约 0.95%）等。前十大股东合计持股约 45.6%，股权集中度较高。

董事会方面，公司于 2026 年 6 月 30 日完成第五届董事会换届，由 5 名非独立董事（执行董事）、3 名独立董事及 1 名职工代表董事共同组成。吴丰礼担任董事长兼总裁。此外，张朋任非独立董事，周永冲任董事会秘书，王志成任职工代表董事。

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和同行比估值贵不贵？

截至 7 月 20 日收盘，拓斯达股价报 28.90 元，总市值约 137.85 亿元。以下将其与 A 股工业机器人及核心零部件领域的几家代表性公司进行估值对比。

汇川技术是行业 " 优等生 "，2026 年一季度营收规模远超同行，盈利稳定，机构覆盖最广（15 家机构预测）。其 39.9 倍的动态 PE 在成长股中不算高，但体量最大、增速相对平稳。

埃斯顿 2026 年上半年预计净利润同比增长 2144% 至 2593%，业绩爆发力极强，但 2025 年二季度曾单季亏损 -，盈利波动大，因此市场给予的 TTM PE 极高（255 倍）。

绿的谐波作为机器人核心零部件（减速器）供应商，直接受益于人形机器人产业链爆发，市场给予最高的估值溢价（动态 PE 422 倍）。

机器人（新松） 目前仍处于亏损状态，动态 PE 为负，市净率 5.95 倍，属于 " 困境反转型 " 标的。

拓斯达 2026 年一季度净利润同比增长 1147%，预计中报净利润 9000 万至 1.15 亿元，同比增长 213% 至 300%。机构预测其 2026 年全年净利润约 1.37 亿元。按此计算，2026 年预测 PE 约为 100 倍（137.85 亿 /1.37 亿），高于汇川但低于埃斯顿和绿的谐波。

不过需要指出的是，机器人概念股整体估值水平均远高于 A 股平均水平。自动化设备行业平均 PE ( TTM ) 约为 145.97 倍，而通用设备制造业中位市盈率仅约 39.52 倍。整个板块的估值溢价，本质上反映的是市场对人形机器人产业化前景的乐观预期。一旦预期落空或业绩兑现不及预期，估值回调的风险不容忽视。

拓斯达的 40% 暴跌，是人形机器人概念退潮、业绩增速放缓与港股双重上市预期的三重共振。二次递表港交所，既是公司寻求国际化融资平台的战略选择，也是一场对自身估值体系的重新锚定。能否在港股市场讲好 " 中国工业机器人出海 " 的新故事，将决定这家东莞起家的制造企业能否走出当前的估值泥潭。

（责任编辑：曹言言 HA008）

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