（来源：成长企业常识）

信心与价值重构的智飞生物最新披露，计划 1.5 亿 -3 亿回购流通股票，回购价格每股不超过 18.22 元，预计可回购股份数量 8232712 股至 16465422 股，约占总股本 0.34% 至 0.69%。

智飞的回购是重构信心的第一步——自我信任。这显然也是基于当前的经营情况及财务状况。过去的连续五个季度，智飞一直保持了现金流为正。按照回购的这一行为，二季度亦极可能仍然为正，且企业财务总体处于安全状态。

这笔回购的股份，智飞将用于股权激励或员工持股计划。这也是智飞历史上的第三次回购股份，第一次 2016 年 1 亿元回购的股份已用于员工持股计划 ，第二次是 2024 年超 3 亿元回购则全部用于注销减少注册资本。

这是一个积极信号。

智飞生物以 " 技术 + 市场 " 双轮驱动，构建起了覆盖预防与治疗双领域产业布局，已形成北京智飞绿竹、安徽智飞龙科马、重庆宸安三大研产基地和北京创新孵化中心，在研项目 41 个，15 价肺炎结合疫苗、26 价肺炎结合疫苗核心重磅疫苗产品处于中国及全球领先梯队。

作为这家企业核心价值的一翼，它在中国的商业化能力在全球获得公认：超过 3000 人的专业市场队伍，深度覆盖的中国超过 3 万个基层卫生服务点，它能高效地完成服务的 " 最后一公里 "。这也是其所能与默沙东、GSK 两大全球医药巨头深度合作的基础。

" 疫苗 + 代谢 " 是智飞生物近年以来的新产业战略，其控股的子公司宸安生物研发的利拉鲁肽注射液最近获准上市，且其德谷胰岛素、德谷门冬胰岛素、司美格鲁肽及 GLP-1/GIP 双激动靶点产品，已处于申报上市及各临床阶段。

过去的一年，智飞曾暴露出流动性问题。但企业经过优化长短期债务结构、重构全球疫苗供应链利益机制、强化企业治理及现金流管理，并通过去库存及应收账款回笼，以及优化从研发、生产、销售流程，企业正在理性恢复及合理性增长。

积极的一面是：

2025 年经营现金流同比大幅增长 222.33%。截至 2026Q1，智飞经营活动产生的现金流量净额已连续 5 个季度为正；

应收账款从 2024 年第一季度末的 300.29 亿降至 2026 年第一季度的 109.25 亿，‌现金流与回款持续改善；

存货从 2025 年三季度的 202.46 亿元下降至年末的 50.03 亿元，26Q1 进一步下降至 35.73 亿元；

资产负债表上的长短期借款从 2025 年末的 110.03 亿元下降到 2026Q1 的 79.19 亿元，且长短期负债结构从 21.89%：78.11% 优化为 92.93%：7.07%。

企业的信心来自预期，而预期源于产品。

在智飞生物持续三年高达约 10 亿的研发投入下，通过多糖蛋白结合、重组蛋白、灭活与减毒、多联多价、mRNA、病毒载体递送及多肽药物长效等七个技术平台，产品管线是全球覆盖面最广的企业之一，且 41 个在研产品中多个是全球创新的产品。

凤凰涅槃，流血再生。

这正是这家曾经 3000 多亿市值、现在如何从 300 亿市值的周期之底重构新价值历程最可贵与积极的一面。现在，是它的起始之时。

成长企业常识