两融余额刚破 3 万亿就遇市场大跌，头部券商为何逆势 " 扩军 "？

7 月 20 日，广发证券一纸公告引发市场高度关注——公司董事会审议通过议案，将融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的 2.5 倍。

这可不是一个小动作。广发证券此前的两融规模上限还是 2015 年董事会通过的老标准——固定额度 1900 亿元。而截至今年一季度末，公司净资本为 1131 亿元，按 2.5 倍计算，调整后上限将达 2827.5 亿元。一下子扩容超 900 亿元，增幅高达 51%。

这也是年内首家上调两融业务规模上限的券商。

为什么是现在？

两融市场正处在一个微妙的节点。

一方面，市场热情高涨。2026 年 6 月 23 日，A 股两融余额历史首次突破 3 万亿元大关，达到 30009.71 亿元。从 2 万亿到 3 万亿的跨越，仅用了不到 11 个月。上半年全市场两融新开户 96.06 万户，同比增长 56.96%。

另一方面，7 月以来市场遭遇剧烈调整。截至 7 月 17 日，沪深北两融余额已回落至 27769.87 亿元。上周融资净卖出 1652 亿元，其中周五单日净流出超 800 亿元，为历史单日第四大。

行情降温时反而扩容量，这释放了什么信号？

答案在于从 " 固定额度 " 到 " 净资本倍数 " 的机制切换。

固定额度模式的问题是：行情低迷时额度用不满，行情火爆时又容易捉襟见肘。改为与净资本挂钩后，业务上限随净资本动态调整，更接近风险资本管理的思路。说白了，广发不是在赌短期行情，而是在为中长期信用业务的弹性空间提前布局。

值得注意的是，此前华泰证券、招商证券等多家券商已将两融上限设为净资本的 3 倍。广发这次设定 2.5 倍，相对克制。

两融已是券商的 " 必争之地 "

两融业务对券商有多重要？2025 年全行业 150 家券商实现营业收入 5411.71 亿元，其中利息净收入 646.87 亿元，占比超 10%。

广发证券自身的数据更说明问题：截至 2025 年末，公司两融余额 1389.79 亿元，同比增长 34.04%，市场份额达 5.47%。公司上半年预计归母净利润 110 亿至 120 亿元，同比增长 70% 至 85%。

去年以来，华泰证券、招商证券、华林证券、山西证券、兴业证券、浙商证券、长江证券等已先后上调信用业务额度。行业竞相扩容的趋势已经明朗。

但风险也不容忽视

近期科技股大幅调整，市场对券商两融强平风险有所担忧。不过据中证数据，7 月 16 日全市场融资业务平均维持担保比例为 272.65%，仍处于较高水位。

广发此次上调额度，正值两融余额从高位回落之际。逆势扩容量，既是信心，也是考验。未来行业的竞争，将从单纯的规模扩张，转向服务质量、风控能力和综合金融服务的全方位比拼。

对于普通投资者而言，券商扩容两融意味着融资渠道更充裕、交易更灵活，但也别忘了杠杆是把双刃剑。行情好时放大收益，调整时同样放大亏损。

市场有风险，投资需谨慎。 股市