翻开云南恩捷新材料股份有限公司近几年的定期报告，实控人一栏总能让投资者停下来多看两眼。

公司的实控人为李晓明家族共 6 人，包括李晓明（Paul Xiaoming Lee）、弟弟李晓华、李晓明的妻子马燕（Yan Ma）、弟媳惠雁阳（Yang Yang Hui）、女儿 Sherry Lee 、侄子 Jerry Yang Li。

除了李晓华外，其余五人均为美国国籍，李晓华虽然是中国国籍，但也取得了美国绿卡。李晓明出生于 1958 年的云南玉溪。

1989 年，李晓明赴美国马萨诸塞大学攻读高分子材料专业，1992 年获得硕士学位。毕业后，他在美国 Inteplast Corporation 担任技术部经理三年。

Paul Xiaoming Lee 先生于 1992 年 12 月毕业于美国马萨诸塞大学高分子材料专业，1992 年至 1995 年任美国 Inteplast Corporation 技术部经理，创业初期取得美国国籍。

差不多同一时间段，弟弟李晓华也远赴同一所大学进修高分子材料专业。1996 年，李晓明与弟弟李晓华回国共同创立红塔塑胶公司，开启了创业之路。

兄弟俩以外商身份回到云南玉溪，与当地国企合资，主攻卷烟包装用烟膜和烟标产品。90 年代国内高端卷烟包装薄膜几乎清一色仰仗进口，他们把美国的生产工艺搬回国内，凭价格与技术优势迅速拿下了红塔集团、红云红河等大型烟草客户。

2006 年，红塔塑胶收购云南玉溪创新彩印有限公司，业务范围进一步扩大。2016 年，创新股份登陆 A 股市场。

上市之后，故事才真正开始转向。

2010 年前后，国内新能源汽车产业刚刚起步，动力锂电池的关键材料湿法隔膜几乎全部依赖进口，日本旭化成、东丽把控着定价权。2010 年李晓明与其弟弟李晓华跨界进入新能源行业，在上海创立恩捷新材料科技有限公司，开始生产锂电池湿法隔膜。

恩捷股份于 2016 年上市，前身为创新股份，做的是烟膜、烟标（俗称＂烟盒＂）生意，发行价格为 23.41 元，上市首日收盘价为 33.71 元。

2018 年，公司通过定向增发募集资金 49.99 亿元，收购上海恩捷 90.08% 的股份，转型新能源，并更名为恩捷股份。伴随宁德时代、比亚迪等电池企业订单井喷，恩捷股份很快站上全球湿法隔膜出货量第一的位置。

2021 年，恩捷股份实现营业收入 80 亿元，同比增长 86%；净利润 27 亿元，同比增速达 144%。同年 9 月，公司股价一度冲上 318.31 元的历史高点，总市值触及 2800 亿元关口，李晓明家族也因此四次蝉联云南首富。

2019 年至 2022 年，李晓明家族分别以 130 亿元、345 亿元、725 亿元、440 亿财富稳坐云南首富。好景不长。

行业进入疯狂扩产阶段后，隔膜产能迅速由紧俏转向过剩。过去 4 年间，国内隔离膜出货量翻了 3 倍多。

据同花顺 iFinD 数据，2020 年至 2023 年，国内锂电池隔离膜出货量分别为 38.70 亿㎡、80.60 亿㎡、133.20 亿㎡和 176.90 亿㎡。价格战与成本压力两头夹击，隔膜均价大幅下滑，恩捷股份于 2024 年出现明显亏损。

进入修复周期后，恩捷股份的业绩指标开始回暖。2026 年 1 月 29 日，公司发布 2025 年度业绩预告，预计归母净利润 1.09 亿元 -1.64 亿元，同比扭亏为盈（上年同期亏损 5.56 亿元）。

2025 年公司锂电池隔膜出货 128.40 亿㎡，同比增长 45.50%，营收 116.30 亿元，占比 85.31%；四是公司盈利能力显著提升，2026 年一季度业绩持续改善。2026 年一季度业绩迎来爆发式增长，净利润同比增幅超 9 倍。

按照当前修复节奏，全年利润有望站上 4 亿元台阶，这也是标题所讲＂年赚 4 亿＂的数据由来。再看现金家底。

恩捷股份最新披露显示，公司账面货币资金及交易性金融资产合计仍超过 130 亿元。行业下行周期里，这 130 亿被市场视为公司维持研发投入、扛过价格战的重要缓冲。

盈利与现金之外，让不少投资者心里犯嘀咕的，是这个几乎全员美籍的家族在过去几年里的资金动作。

2020 年 2 月 12 日至 2020 年 8 月 10 日，公司实际控制人李晓明家族成员 Paul Xiaoming Lee 先生、李晓华先生减持金额分别为 5.08 亿元、0.17 亿元。

2020 年 11 月 19 日至 2021 年 5 月 18 日，Paul Xiaoming Lee 先生减持金额为 4.39 亿元。2021 年 12 月 22 日至 2022 年 6 月 20 日，李晓华先生减持金额为 6.99 亿元。

根据公告统计，李晓明和李晓华及其家族在 2020 年至 2022 年期间累计减持金额为 37.67 亿元。公司澄清，李晓明是在创业初期取得的美国国籍，并非上市套现后移民。

比减持更劲爆的是 2022 年 11 月 21 日晚间那份公告。

11 月 21 日晚间，恩捷股份（002812）发布公告，于 11 月 20 日接到董事长 Paul Xiaoming Lee（下称＂李晓明＂）及副董事长李晓华家属通知，二人因相关事项被公安机关指定居所监视居住，相关事项尚待进一步调查，目前公司经营正常。

消息出来后，恩捷股份股价连续跌停，单日市值蒸发上百亿元。2023 年 8 月 26 日，恩捷股份披露，2022 年 11 月 22 日李晓明、李晓华被公安机关指定居所监视居住。

2023 年 1 月 30 日和 2023 年 4 月 11 日，相关部门已解除对李晓华、李晓明的强制措施。2023 年 8 月，李晓明收到公安机关出具的《撤销案件决定书》，兄弟俩重新回到公司履职。

麻烦并没有就此翻篇。2024 年 7 月 23 日，恩捷股份发布公告称，公司实际控制人李晓明家族、公司股东玉溪合益投资有限公司（以下简称＂合益投资）和玉溪合力投资有限公司（以下简称＂合力投资＂）收到云南证监局出具的警示函。

经查，李晓明作为恩捷股份 5% 以上股东及实际控制人家族成员，合益投资和合力投资（2021 年 9 月 27 日前）作为恩捷股份实际控制人家族的一致行动人，于 2019 年 12 月 24 日至 2020 年 2 月 14 日期间通过集中竞价交易方式累计减持恩捷股份股份 1238.1 万股，累计减持股份占上市公司股份总数的比例为 1.54%，构成超比例违规减持。

针对上述违规行为，家族承诺以自有及自筹资金买回违规减持的股票，并将违规减持产生的收益上缴上市公司。7 月 15 日下午，云南恩捷新材料股份有限公司（以下简称＂恩捷股份＂）发布公告称，公司实际控制人李晓明家族已完成购回违规减持股份的承诺事项。

公告显示，截至 2025 年 7 月 14 日，公司实际控制人及其一致行动人已使用自有及自筹资金完成承诺的购回事项，后续将按其承诺向公司上缴购回股票产生的收益。

本次购回后公司实际控制人及其一致行动人合计控制公司股份 414，677，015 股，占公司总股本的 42.77%。绕了一大圈回到最初的追问。

李晓明家族六口人当中五张美国护照，一年之内在国内待的时间比较有限，主要产业和主要收入却牢牢扎在中国这块土地上。

恩捷股湿法隔膜领域市场份额达 50%，主要客户包括松下、LGES、三星、宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪、孚能、力神等国内主流锂电池企业。

没有过去十几年国内新能源汽车产业链的爆发式扩张，就没有恩捷股份从烟标厂到千亿隔膜龙头这条上升曲线。

截至 2026 年 2 月 13 日收盘，恩捷股份报 64.50 元，涨幅 4.88%；开盘 60.44 元，最高 65.50 元，最低 59.98 元，换手率 5.00%，成交额 26.31 亿元，总市值 633.53 亿元。距离 2021 年 9 月的股价与市值双巅峰，跌去近八成。

账上留着超过 130 亿元现金及交易性金融资产，2025 年归母净利润刚回到 1.41 亿元附近，2026 年一季度盈利倍数级修复，机构对全年利润普遍给出偏乐观的预测。

这一组数字合在一起，勾勒出的是一个略显复杂的图景：企业在中国市场里得到修复的机会，实际控制人家族的国籍与生活重心则依旧摆在大洋彼岸。

对于普通投资者而言，看待恩捷股份，既需要认这家隔膜龙头在国产替代上的历史贡献，也要正视实际控制人层面的一系列问题。资本本身在市场里流动是常态，控股家族与所在国市场之间的责任关系、公开信息透明度以及合规底线，始终是 A 股治理绕不开的一道关注点。