引言：一场迟到的判决

2026 年 7 月 20 日，康美药业（600518.SH）的一纸公告，为 A 股历史上最大财务造假案写下了又一个重要注脚。广州市中级人民法院就康美药业诉原实控人、高管追偿权纠纷案，以及诉广东正中珠江会计师事务所追偿权纠纷案作出一审判决：原实控人马兴田、许冬瑾夫妇向公司赔偿 13.96 亿元；原董秘邱锡伟在 1.42 亿元范围内承担补充清偿责任；审计机构正中珠江会计师事务所在 1.41 亿元范围内承担补充清偿责任。

从 2018 年财务造假曝光，到 2021 年刑事判决落地，再到 2026 年民事追偿一审宣判——这场跨越八年的司法长跑，终于将 " 中药首富 " 推上了赔偿席。然而，13.96 亿元的判赔数字背后，是一个曾坐拥千亿市值的中医药帝国从巅峰坠落的完整叙事，更是中国资本市场法治建设的一座里程碑。

一、草根逆袭：" 中药首富 " 的崛起之路

1969 年，马兴田出生于广东普宁下架山镇的碗仔村，一个地地道道的潮汕农村家庭。据村里人回忆，马兴田读到初三便离开家乡，到当时的普宁县城打工谋生，也正是在那里结识了后来的妻子许冬瑾。许冬瑾成为第一个改变马兴田的人。

1997 年，马兴田与妻子许冬瑾共同创办了康美药业的前身。公司早期主要从事中药材贸易，随后逐步向中药材种植、加工、流通等领域延伸。2001 年，康美药业登陆上海证券交易所，开启了资本市场的征程。

上市之后，康美药业进入高速增长阶段。2007 年，公司成立十周年之际，以马兴田夫妇爱情故事为题材的电视剧《康美之恋》在央视及各大地方台热播，剧中通过唯美的山水与情感叙事，将个人情愫与企业文化交织呈现，使康美的品牌影响力达到历史高点。彼时的康美药业，不仅是一家企业，更是一个承载着草根逆袭梦想的励志符号。

到 2015 年，康美药业总市值首次突破 1000 亿元，成为中国资本市场上首家突破千亿市值的医药上市公司。2018 年前后，公司市值一度超过 1300 亿元，被市场视为医药板块的成长型企业代表。马兴田夫妇也凭借公司发展积累了巨额财富，被媒体冠以 " 中药首富 " 的称号。

从普宁农村的辍学少年，到千亿市值的上市公司实控人，马兴田的人生轨迹堪称传奇。然而，所有命运的馈赠，早已在暗中标好了价格。

二、惊天骗局：887 亿的财务造假

2018 年 4 月 30 日，康美药业发布了一则 " 会计差错更正 " 公告，披露 2017 年度财务报告存在重大问题，其中货币资金项目虚增 299.44 亿元。这则看似平常的更正公告，撕开了 A 股史上最大财务造假案的帷幕。

随后的监管调查揭示了一个触目惊心的数字：2016 年至 2018 年期间，康美药业累计虚增货币资金约 887 亿元，虚增收入 275 亿元，虚增利润 39 亿元。马兴田组织、策划、指挥公司相关人员进行财务造假，通过虚开和篡改增值税发票、伪造银行单据等手段，向公司股东和公众披露虚假经营信息。他还故意隐瞒控股股东及关联方非经营性占用资金 116 亿余元不予披露。

这是一场有预谋、有组织、长期系统的财务欺诈行为。康美药业也因此成为 A 股史上财务造假金额最高的公司。

财务造假的曝光迅速改变了公司的命运。股价暴跌、监管处罚、债务危机接踵而来，康美从市场追捧的医药白马股，一夜之间沦为风险警示企业。2019 年 8 月，证监会对康美药业作出顶格处罚 60 万元，马兴田和许冬瑾分别被处以 90 万元罚款，并被实施终身证券市场禁入。

但行政罚款只是序幕。2020 年 7 月，马兴田被公安机关采取强制措施。2021 年 11 月 17 日，佛山市中级人民法院作出刑事判决：马兴田因操纵证券市场罪、违规披露不披露重要信息罪以及单位行贿罪数罪并罚，被判处有期徒刑 12 年，并处罚金人民币 120 万元。许冬瑾及其他责任人员 11 人，因参与相关证券犯罪被分别判处有期徒刑并处罚金。

刑事追责之外，更大的惩罚来自民事赔偿。

三、集体诉讼：5.2 万名投资者的 24.59 亿

2021 年 11 月 12 日，广州市中级人民法院对康美药业证券纠纷特别代表人诉讼案作出一审判决——这是我国资本市场首例证券特别代表人诉讼案件。

法院判令康美药业向 52037 名投资者赔偿投资损失约 24.59 亿元。马兴田等 6 人承担全部连带赔偿责任；时任公司董监高的 13 名个人按过错程度分别承担 20%、10%、5% 的连带清偿责任；正中珠江会计师事务所及年报审计项目的签字会计师同样承担连带清偿责任。

这一判决标志着以投资者 " 默示加入、明示退出 " 为特色的集体诉讼制度在中国的成功实践。证监会表示，康美药业案示范意义重大，是贯彻落实对资本市场违法犯罪行为 " 零容忍 " 精神，构建民事、行政、刑事立体化责任追究机制的标志性案件。

然而，判决虽然下来了，钱从哪里来？彼时的康美药业已深陷资不抵债的困境。

四、破产重整：广药入主与 24.59 亿的 " 兜底 "

2021 年，康美药业因财务造假暴雷，百亿债务压顶、核心业务停摆，沦为资本市场 " 高风险资产 "。在广东省委、省政府的大力协调支持下，广药集团通过广东神农氏企业管理合伙企业正式入主康美药业。

2021 年底，康美药业完成破产重整。2021 年 12 月 29 日，公司收到揭阳中院裁定，确认重整计划执行完毕。在重整程序中，康美药业先行支付了全部 24.59 亿元的投资者赔偿款。

替别人赔了钱，自然要讨回来。2022 年 4 月 27 日，康美药业向法院提交立案资料，向其他责任人依法主张其应承担的连带清偿责任。公司分两案起诉：诉马兴田、许冬瑾、邱锡伟索赔约 26.08 亿元；诉正中珠江索赔约 3.41 亿元。两案合计涉案金额约 29.49 亿元。

这是一场前任老板与现任公司之间的法律对决——昔日风光无限的 " 中药首富 "，如今成了被告席上的债务人。

五、一审宣判：责任划分的司法范本

两起追偿案件经历了漫长的审理。马兴田案于 2024 年 3 月立案、2025 年 5 月开庭；正中珠江案则经历了从越秀区法院到广州中院的提级管辖，于 2025 年 7 月开庭。

2026 年 7 月 20 日，广州中院作出一审判决。

在马兴田、许冬瑾、邱锡伟追偿权纠纷案（案号： ( 2024 ) 粤 01 民初 445 号）中 ，法院判令：马兴田、许冬瑾向康美药业赔偿 139,643.48 万元（约 13.96 亿元）；邱锡伟在 14,171.17 万元（约 1.42 亿元）范围内对上述债务承担补充清偿责任；驳回公司其他诉讼请求。

在正中珠江追偿权纠纷案（案号： ( 2025 ) 粤 01 民初 1422 号）中 ，法院判令：正中珠江在 14,069.21 万元（约 1.41 亿元）范围内对前述债务承担补充清偿责任。

康美药业索赔约 26.08 亿元，获判赔 13.96 亿元，约占原告诉请的 53%。索赔正中珠江约 3.41 亿元，获判 1.41 亿元补充责任。

判决清晰地呈现了造假链条各方的过错层级。马兴田夫妇作为财务造假策划与主导者，主观恶意突出，承担主要赔偿责任。邱锡伟作为原董事、副总经理兼董事会秘书，全程参与配合造假实施，被划定限额补充责任。正中珠江因审计失职承担对应的有限兜底义务。

" 补充清偿责任 " 意味着，只有在马兴田、许冬瑾的财产不足以清偿 13.96 亿元债务时，邱锡伟和正中珠江才需要在各自限额内分别补足。若马兴田夫妇财产足以全额清偿，则邱锡伟与正中珠江无需出资。若他们实际垫付了款项，依法可另行向马兴田夫妇追偿。

诉讼费用也按过错比例分摊：马兴田案受理费合计 1308.05 万元，马兴田、许冬瑾共同承担 702.4 万元，邱锡伟补充承担 75.04 万元，剩余 605.65 万元由康美药业自行承担。正中珠江案受理费 174.63 万元，正中珠江承担 74.53 万元，其余 100.1 万元由公司负担。

六、法律意义：为 A 股损失分摊提供裁判范本

这起追偿案的意义，远不止于 " 判了多少钱 "。

过往司法实践主要集中于投资者起诉上市公司与中介机构，外部连带责任划分已有成熟判例。但连带责任人内部如何分摊巨额赔偿、垫资上市公司能否向造假主导方追偿，长期缺乏清晰司法参照。本次一审判决直击行业痛点，以过错匹配责任为标尺，重构了资本市场责任分摊格局。

" 本案是国内上市公司垫付投资者损失后，向造假实控人巨额追偿的标志性判例，明确了财务造假实控人需承担主要最终赔偿责任，压实实际控制人资本市场责任。" 北京市时代九和律师事务所合伙人杜鹃如此评价。

对于会计师事务所等资本市场中介而言，本次判决释放了持续从严追责的明确信号。审计机构作为资本市场 " 看门人 "，应严谨落实全流程审计核查工作，一旦失职，巨额赔付追责便无可规避。

本案中会计师事务所被判承担连带赔偿责任，其核心法律依据是《证券法》关于中介机构 " 看门人 " 责任的规定——过错推定原则。正中珠江在审计中严重违反审计准则，对康美药业虚增的巨额货币资金未实施有效函证程序等，未能做到勤勉尽责。法院结合其执业过错轻重酌定 1.41 亿元补充责任，既不纵容审计失职，也避免简单一刀切式全额赔付。

" 严 " 字当头之下，此案为市场各方敲响警钟：实控人不得肆意掏空上市公司、操纵财务数据；董监高必须恪守勤勉忠实义务；中介机构应守住核查风控底线；上市公司需完善内部治理，从源头防范舞弊滋生。

七、现实挑战：14 亿判赔能否执行到位？

然而，法律判决的胜利不等于执行到位的保障。当前两份判决尚处于一审阶段，各方当事人均享有法定上诉权。即便判决最终生效，实际回款规模和执行周期仍取决于被执行人可处置资产。

现实挑战不容乐观。马兴田正在狱中服刑，许冬瑾亦被判刑。正中珠江早已被注销执业资质。近 14 亿元的胜诉判决能否执行到位，仍是未知数。

即便判回来的钱能够部分执行，离赔出去的 24.59 亿元也差了近 8 个亿。康美药业在公告中坦言，本次判决均为一审判决，目前尚未生效且处于上诉期内，后续进展和执行情况尚存在不确定性。

八、涅槃重生：康美药业的新生

在旧账之外，康美药业这家从千亿市值跌落的公司，正试图翻开新的一页。

重整 5 年多以来，康美药业通过强化内部管控、严控成本费用、完善激励约束机制，持续优化内部控制与合规体系。公司构建起 " 业务防线、合规防线、纪检与审计防线 " 三道组织防线，治理能力显著提升。

业绩数据印证了变革成效：2023 年至 2025 年，公司营收从 48.74 亿元稳步攀升，并于 2024 年成功实现扭亏为盈，盈利能力持续增强，经营发展重回正轨。在广东神农氏及广药集团等战略股东支持下，康美药业持续推动治理重塑与产业焕新。

7 月 21 日，康美药业报收 1.34 元 / 股，总市值约 185 亿元。从巅峰时期超 1300 亿元的市值到如今的不足 200 亿元，康美药业经历了中国资本市场最惨烈的估值崩塌之一。但至少，公司活了下来，并且正在走出阴影。

从 2018 年财务造假曝光，到 2021 年刑事判决，再到 2026 年民事追偿一审宣判——康美药业案完整呈现了资本市场违法违规行为的立体化追责路径：行政处罚、刑事追诉、民事赔偿、破产重整、追偿诉讼，环环相扣。

司法与监管正在持续协同发力，以清晰权责划分压缩财务造假生存空间，稳步修复市场信用，真正保护中小投资者合法权益，为资本市场长期稳健发展筑牢法治屏障。

康美药业案是中国法治史上的里程碑，也是资本市场法治建设的新标杆。它向市场传递了一个明确信号：在中国资本市场，没有人可以凌驾于法律之上。即便你是 " 中药首富 "，即便你曾坐拥千亿市值，财务造假的代价，终将以真金白银的方式清算。

正义或许会迟到，但终究不会缺席。