半夜睡不着，我把中央汇金资产管理有限责任公司 2026 年一季报里的持仓名单拉出来遛了一圈。

本来是想看看国家队是不是又在偷偷加仓银行券商，结果手指一滑，点进了医药生物板块。

中国医药的十大流通股东里，中央汇金资产管理有限责任公司持有 3051.4063 万股，占流通股 2.04%，持股数量变化是 0。

我顺着这份名单往回翻，把汇金在医药板块持仓的 7 只股票挨个扒了一遍。 一季度医药板块那叫一个惨烈，但这 7 只票，汇金基本上纹丝不动。

有人说是装死，我不这么看。

以前我眼里的联化就是个搞农药中间体的化工股。

但 2025 年年报的数据摆出来：公司营业总收入 64.30 亿元，其中植保收入 34.62 亿元、占比 53.84%，医药收入 16.18 亿元、占比 25.16%，功能化学品收入 10.50 亿元、占比 16.34%。

注意那个医药板块。

年报里写得很清楚，联化科技把自己定位为 CRDMO（合同研究、开发与生产）平台，提供覆盖新药发现、临床前、临床及商业化阶段的一站式服务。

更具体的数据在投资者材料里：2025 年医药业务收入 16.18 亿元，同比增长 25.9%，创新药中间体 /API 占比近三分之二，CRO 合作客户近 20 家。

它还真就不是靠卖药赚钱，是靠 " 卖铲子 "。

技术平台上，联化科技在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系统、多糖合成、PEG 系列化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力。

植保业务托底，医药 CRDMO 给弹性，功能化学品里还有新能源材料——这种 " 土洋结合 " 的企业，抗揍能力确实强。

海欣股份这家公司挺有意思。 主业是纺织服装，还有搞投资的，医药反而像个副业。

它最值钱的家当，是控股子公司海欣生物手里的 APDC ——一种抗肿瘤药物，三期临床试验正在推进中。

但有个细节值得说一下。

2026 年 5 月，海欣股份在投资者互动平台回应：APDC 三期临床试验因方案设计时间较早，在病例入组方面面临一定困难。 为了推进项目，海欣生物已通过增资扩股引入合作伙伴上海星邦生物医学技术有限公司，目前三期临床试验工作正在推进中。

这就是个慢吞吞往前挪的管线。

慢有慢的好处，壁垒高；慢也有慢的风险，万一数据不理想，十几年投入就打水漂。

汇金敢拿着不动，要么是胆子真肥，要么是消息真灵。 咱也不敢问。

回到第 3 只，中国医药。

2026 年一季报十大流通股东里，中央汇金资产管理有限责任公司持有 3051.4063 万股，占流通股 2.04%，持股数量变化 0。

以前我跟大多数人一样，觉得它就是个 " 搬运工 " ——把药从厂家送到药店医院。

但这次翻完材料，我看懂了另一件事。

中国医药的背后是通用技术集团：第一大股东中国通用技术 ( 集团 ) 控股有限责任公司持股 31.92%，第二大股东通用天方药业集团有限公司持股 10.09%，第五大股东通用技术集团医药控股有限公司持股 1.38%。 一股纯粹的央企血脉。

它的医药商业网络覆盖全国多省市，配送渠道壁垒稳固。 2026 年一季度营收 81.89 亿元。

这才是重点——它不需要赌哪一个创新药能成。

现在的 Biotech 公司有技术没渠道，药做出来了卖不出去。 中国医药手里那个覆盖全国的网，就是硬通货。

它干的事，本质上是医药流通领域的 " 收费公路 "。

只要整个行业的药都要流通，它就稳赚。 这种生意在熊市里，就是汇金眼里的香饽饽。

大家都在盯着云南白药的牙膏和洗发水，但我看的是它在核药上的布局。

INR101 注射液，靶向前列腺特异性膜抗原 ( PSMA ) 的放射性诊断药物，用于前列腺癌 PSMA 阳性病灶的 PET 成像。

2026 年 4 月 10 日，由云南白药集团中央研究院主办的 INR101 注射液 III 期临床试验中期研究者会在上海召开。 截至目前，受试者入组已经过半。

更细的数据在 6 月 4 日的调研记录里：INR101 完成 III 期临床 29 家（共 32 家）研究中心启动，完成 239 例受试者入组。

INR102 治疗核药项目也已经启动 I/IIa 期临床试验。

一个卖牙膏的，跑去搞核药，跨度确实大。 但核药门槛极高，一旦进去，护城河宽得很。

白药这是在给自己找第二条命。 牙膏那是一条命，核药要是成了，就是第三条命。

长春高新不用多介绍，生长激素的大佬。

但翻它最新的材料，金赛药业的变化比我想象中大。

金赛药业官网披露：目前已构建 80 余条创新管线、30 余个核心产品，2025 年度研发投入占销售比重达到 26.5%。

2026 年 7 月 14 日，长春高新再度入选中国医药创新百强榜单第一梯队。 金赛药业董事长金磊明确表示：聚焦不拥挤、高潜力靶点，打造下一代创新产品集群。

金赛药业已建立覆盖内分泌代谢、女性健康、免疫、肿瘤、呼吸过敏等五大领域的多元创新药械管线，其中 40 余项已进入临床阶段，1 类新药超 35 个。 2026 年预计近 20 个核心项目进入关键临床阶段。

2025 年获批上市的国内首个痛风新药伏欣奇拜单抗（金蓓欣），金磊博士明确说 " 有望成为下一个生长激素 "。

2026 年一季度，GenSci098 项目收到第一笔 7000 万美元首付款，待相关临床研究报告及数据等资料交付后，预计将收到 5000 万美元的近期开发里程碑款项。

市场还在用 " 生长激素集采 " 的旧剧本给它定价，但金赛已经在内分泌、女性健康、免疫、肿瘤、呼吸过敏五大领域布下了集群。

昆药集团被华润三九赋予 " 银发健康产业引领者 " 的战略定位。

2026 年一季报数据：一季度营业收入 8.36 亿元，亏损 1.42 亿元。 业绩在承压，但战略方向没动摇。

化药 2.4 类新药 232 项目 I 期临床启动

治疗非酒精性脂肪肝的 1 类创新药 111 项目有序推进 I 期临床研究

适用于缺血性脑卒中治疗的 1 类天然药 020 项目推进Ⅱ b 期临床研究

注意那个 020 项目是Ⅱ b 期，不是简单的 II 期，这离上市又近了一步。

它不像恒瑞那样高举高打，而是专攻老年人的慢病。 这种 " 贴着地皮飞 " 的策略，不够性感，但胜在现金流稳、渠道稳——毕竟背后站着华润。

华北制药是这 7 家里比较特殊的一个。

2025 年，华北制药研发投入 9.77 亿元，投入强度达到 10.57%。

对于一个老牌抗生素国企来说，这个研发强度在行业里属于领先水平。

2025 年围绕 " 技术进步、一致性评价、仿制药研究、创新药立项 " 四个方向精准发力，完成仿制药立项 13 个、创新药立项 4 个，新产品获批 19 个。

2025 年主营业务分布里，抗感染类收入 45.04 亿元、占比 48.74%，防疫类收入 12.06 亿元、占比 13.05%。 基本盘还在抗生素和防疫这块。

但它正在拼命挤进创新药的圈子。

集团在研的重磅新药均为生物药，1 类新药重组人源抗狂犬病毒单抗 NM57S/NC08 注射液组合制剂和 3.3 类新药长效重组人促红素注射液正在开展 III 期临床。

没有爆款，但这种研发强度和管线扩张速度，在老牌国企里极罕见。

联化科技、海欣股份、中国医药、云南白药、长春高新、昆药集团、华北制药。

这 7 家公司，几乎没有重叠的赛道。

有的是 " 卖铲子 " 的（联化科技），有的是搞冷门黑科技的（海欣股份的 APDC 治疗性疫苗），有的是收过路费的（中国医药），有的是跨界找第二曲线的（云南白药的核药），有的是老树发新芽（长春高新的金赛转型、华北制药的创新转型），有的是抱紧大腿搞老龄化的（昆药集团）。

没有一只是被机构抱团抱到天上的 " 大众情人 "。

汇金这种 " 不凑热闹、专挑冷板凳 " 的玩法，细思极恐。

如果让你选，你是愿意去挤恒瑞、百济那种人多的地方，还是愿意在这些 " 没人看得上眼 " 的角落里蹲着？

这 7 个里面，你觉得谁最像当年的恒瑞？ 谁又最像个陷阱？

内容仅供参考，不构成投资建议。