瑞财经  2026-07-21 09:53   1.5w 阅读

瑞财经 严明会  近日，广州知易生物科技股份有限公司（以下简称：知易生物）向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为国投证券国际、兴证国际。

知易生物的起点，在南方医科大学实验室的一株细菌里。

彼时，正在攻读博士学位的刘洋洋，分离到了一株特殊的脆弱拟杆菌。初步研究显示，这株菌具有治疗消化系统疾病的潜力——它后来被命名为 SK08，成为知易生物最核心的资产。SK08 是国际上首次采用脆弱拟杆菌开发的活菌药物。

2013 年 9 月，刘洋洋的导师智发朝，联合广东知光生物科技有限公司（下称 " 广东知光 "）、珠海俊利康投资有限公司（下称 " 珠海俊利康 "），共同成立了知易生物的前身，三方持股 40%、40%、20%。

一个耐人寻味的细节是：公司成立后长达近四年的时间里，智发朝所持有的 40% 股权，全部由其亲属孙红、孙榕代为持有，直至 2017 年 4 月才终止。

智发朝回归显名股东后，2017 年 8 月，知易生物启动了天使轮融资。智发朝自己控制的珠海益畅以 3200 万元的价格认购公司 2310 万元新增注册资本，投后估值约 1.12 亿元。

此后，融资的节奏越来越快。

2018 年 9 月，A 轮融资落地。清控金信、深创投等机构耗资 5000 万元入场，公司投后估值跃升至 2 亿元。深创投，这家由深圳国资委控股的知名创投机构，自此成为知易生物的长期股东。

2020 年 12 月至 2022 年 7 月，B 轮系列融资，是知易生物融资史上最密集的阶段。18 个月内，公司累计获得 2.9 亿元融资。

B-1 轮在 2020 年 12 月完成，每股成本 20.83 元，投后估值 4.6 亿元，国投上海基金、景得（广州）、普恩国新等入局。不到一年，B-2 轮在 2021 年 10 月完成，每股成本升至 29.44 元，估值达到 7.3 亿元。2022 年 7 月，B-3 轮以 36.29 元 / 股的价格完成，投后估值首次突破 10 亿元。这轮融资由黄埔创嘉、国投大湾区基金、合利创兴、广东余睿等投资。

2024 年 3 月至 7 月，C-1、C-2 轮融资相继完成。粤科清远、粤科华仟、爱科瑞研、科瑞投资、粤科知易等以 45.74 元 / 股的价格入场，投后估值分别达到 13.57 亿元和 13.77 亿元。

2026 年 3 月，时隔两年，C-3 轮融资落地，此时距离公司递交招股书仅剩三个月。共青城天岸马、珠海乐泓以 45.74 元 / 股的价格完成这一轮融资，公司投后估值定格在 14.03 亿元。

八年，从 1.12 亿到 14.03 亿，知易生物的投后估值翻了超过 12 倍。估值增长背后，是一张亮眼的投资方名单。

国资背景的机构占据了主导地位。国投上海基金持股 6.26%，国投大湾区基金持股 4.49%，深创投直接持股 1.3%，广东省政府实控的粤科金融集团参投的粤科清远、粤科知易、粤科华仟分别持股 3.14%、1.43%、0.36%，石药集团关联基金普恩国新持股 4.69%。

此外，金信实体（清控金信、金信清澐、金信澐融及金信沅汇）合计持股 13.46%，为知易生物最大外部股东实体。

但每一轮融资的背后，都附带着对赌条款。根据招股书披露，知易生物的投资方享有包括知情权、反摊薄权、赎回权、优先购买权及随售权、清算优先权、董事任命权等在内的多项特殊权利。

其中，除赎回权外的其他权利将于上市后终止，赎回权在递表前一日终止。但如果知易生物撤回上市申请、保荐人撤回保荐、上市申请被拒，或递表后 18 个月内未能完成上市，赎回权将自动恢复并即时生效。

这是一把悬在公司头顶的达摩克利斯之剑。

截至 2026 年 4 月 30 日，知易生物账上现金及现金等价物为 4906.5 万元，好在公司尚无银行贷款。

八年融来的 4.75 个亿，在十三年漫长的研发周期中正在被消耗。截至递表前，约 80% 的融资款已动用。

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