绿地控股的 " 巨亏 " 并不是单年偶发，而是连续三年亏损的累计结果：2023 年亏 95.56 亿、2024 年亏 155.52 亿、2025 年亏 262.13 亿，三年合计净亏超 500 亿元；2026 年上半年预计仍亏 3 亿– 4 亿元，亏损虽大幅收窄但未扭亏。

2025 年亏了多少：262 亿，且预告还 " 补刀 " 了一次

归母净利润：-262.13 亿元，同比扩大 68.55%

扣非归母净利润：-263.10 亿元，同比扩大 92.24%

营业总收入 1805.07 亿元，同比下滑 25.16%

加权 ROE -51.26%，销售净利率 -18.03%

归母净资产从 2024 年末的 640.22 亿骤降至 382.49 亿，蒸发约 40%

值得一提的是，这次 262 亿的亏损数字是 " 二次修正 " 出来的。公司在 2026 年 1 月首次预告时只说亏 160 亿– 190 亿，4 月 21 日更正公告把预亏区间扩大到 -260 亿至 -265 亿，两次差额约 70 亿。

为什么会亏这么大：三层原因叠加

第一层：主业本身就扛不住

房地产和基建两大主业在 2025 年双双塌陷——

房地产结转收入 656.89 亿元，同比下降 38.15%，毛利率同比降 9.04 个百分点至 4.04%

基建业务营收 894.13 亿元，同比降 16.55%，毛利率仅 3.47%

整体销售毛利率只剩 4.16%

第二层：一次性大额计提减值（这是 262 亿的关键推手）

2025 年全年计提信用减值 54.35 亿 + 资产减值 85.39 亿，合计约 140 亿：

存货跌价损失 43.17 亿

长期股权投资减值 32.99 亿

商誉减值 4.83 亿

应收账款及其他应收款坏账 43.24 亿

第三层：利息资本化减少，财务费用高企

2025 年财务费用 85.72 亿元，其中利息费用高达 84.55 亿元

随着在建项目竣工交付，符合资本化条件的借款费用大幅减少，利息支出直接计入当期损益，进一步侵蚀利润

这也是 2026 年上半年预亏的核心原因（第二层原因完全一致）

一季度 " 扭亏 " 是假象，主业还在亏

2026 年一季报显示归母净利润 2.04 亿元，同比扭亏。但拆开看：

一季度扣非归母净利润 -8.09 亿元，非经常性损益贡献了 10.13 亿元，其中债务重组损益约 4.98 亿元是扭亏的关键

换句话说，主业实际仍在亏损，账面盈利完全靠债务重组收益撑起来。这也是市场分析普遍质疑一季度数据 " 含金量 " 的原因。

真正的隐患：债务和诉讼已经浮上水面

亏损只是表象，债务端才是绿地目前最大的雷：

逾期债务：截至 2026 年 7 月 13 日，公司及子公司逾期债务总金额 288.71 亿元，仅 5 月 15 日以来就新增逾期 33.11 亿元

资产负债率：2025 年末 92.10%，2026 年一季度末 91.94%

短债缺口：2026 年一季度末货币资金仅 175.05 亿元，而短期借款 366.36 亿 + 一年内到期非流动负债 761.17 亿，短债缺口超 950 亿元

诉讼潮：2026 年 6 月 16 日至 7 月 6 日，短短 20 天新增诉讼 2236 件、累计金额 70.99 亿元；7 月 7 日至 18 日又新增 1036 件、涉案 39.79 亿元

经营萎缩信号：2026 年一季度新开工面积仅 2.6 万平米，同比暴跌 87.68%，新增土储连续第四个季度为零

唯一的积极信号是经营现金流由负转正：2025 年经营活动现金流量净额 31.56 亿元，同比大增 194.59%，主要靠去化回款和压降三费实现（2025 年销售 / 管理 / 研发费用分别同比下降 21.87%/17.38%/28.67%）。

怎么看这家公司现在的处境

绿地控股当前的状态可以概括为：" 流血速度放缓，但伤口远没愈合 "。

短期：靠债务重组收益和非经常性损益粉饰报表，主业造血能力尚未恢复

中期：288 亿逾期债务 + 千亿级短债缺口，需要持续依赖债务展期、贷款置换和资产处置来 " 滚雪球 "

长期：房地产和基建主业的市场环境没有明显回暖，新增土储为零意味着 2-3 年后可结转资源将进一步收缩

2026 年上半年预亏收窄到 3 亿 -4 亿，说明最剧烈的减值计提大概率已在 2025 年出清，但 " 出清 " 不等于 " 恢复 " ——只要地产销售毛利率回不到两位数、只要利息费用化趋势延续，主业盈利就很难实质性转正。