7 月 22 日，海尔智家低开震荡，截至收盘股价报 21.92 元，总市值 2056 亿元，市盈率不到 11 倍。

7 月 20 日晚间，海尔智家发布回购进展公告。公告发布后的交易日，公司股价冲高后回落，报收 21.85 元，涨幅 1.82%，股价回到正常 4 月初峰值。

回购公告显示，截至 7 月 17 日，公司本轮累计回购 A 股股份已达 8706.22 万股，占总股本的 0.928%，成交最高价 22.40 元 / 股，最低价 19.60 元 / 股，累计斥资 18.18 亿元。这份始于 3 月 2 日的回购计划，拟以不超过 35 元 / 股的价格，动用 30 亿至 60 亿元自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励。

按照回购下限计算，四个月时间过去，公司已经完成了超过六成的回购额度。值得注意的是，仅在 7 月 1 日至 17 日的半个月时间里，公司就新增回购 1601.89 万股，支付金额 3.30 亿元。

市场显然没为这笔钱买账。

4 月起，海尔智家的股价一直维持在 20-22 元之间浮动。而回购计划的最高价 35 元，几乎是当时股价的六成溢价。但 6 月底，股价一度跌破 20 元的关键位置。7 月起，公司更是加大了回购力度，7 月中旬的回购价格最低下探到 19.74 元 / 股，几乎买在了阶段最低点。

细看 7 月的家电板块，龙头们 " 涨 " 声一片。

美的最高股价 85.74 元，累计涨幅近 13%；格力电器稳步摸上 40 元，累计涨幅超 9%。而 7 月 9、10 日，海尔智家再次跌破 20 元以下。别人涨它跌，别人反弹它磨底。

股价走成这样，业绩自然是绕不开的坎。

4 月底的一季报，揭开了很多人不愿直面的真相：营收 736.87 亿，同比掉了 6.86%；归母净利润 46.52 亿，同比跌了 15.22%。这是海尔近些年来头一次一季度营收负增长，利润跌得比营收还快两倍，说明赚钱能力的滑坡比规模收缩更猛。

更微妙的是利润里的 " 水分 "，卖印度子公司股权的一次性收益就有 48 亿，这笔非经常性损益，几乎撑起了整个季度的利润表。而北美市场的关税和极端天气是明面上的理由，国内市场跌超 10% 才是更隐秘的痛。地产链迟迟不复苏，以旧换新喊了半天，终端需求始终温吞水。

除了业绩本身的压力，市场风格和公司业务结构也是不可忽视的因素。今年以来 A 股市场风格切换频繁，科技板块行情火热时，资金从传统消费股中大幅流出，白电板块整体承压。

而当科技股回调、资金回流高股息资产时，海尔智家的股价弹性又明显弱于美的、格力。有市场分析指出，与美的的多元化科技布局、格力的极致高分红策略不同，海尔智家业务相对集中于传统白电领域。

这阵子 AI 炒得火热，海尔也宣布要建国家 AI 中试基地，又搞了三大平台的组织变革，可市场反应平平 —— 故事讲得再好听，兑不成业绩都是空的。

对于海尔智家而言，如何在行业周期底部证明自己的增长能力，如何让投资者看到白电业务之外的新想象空间，或许才是止住股价跌势的关键。

来源：星河商业观察