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天赐材料半年净利暴增 10 倍，市值却蒸发超 500 亿；龙头砍掉 26 亿扩产项目，全行业近 300 亿扩产集体刹车——电解液行业到底 " 见顶 " 了没有？

半年赚 10 倍：天赐材料的 " 超级半年报 "

7 月 9 日晚，天赐材料（002709）发布 2026 年半年度业绩预告，一组数据震惊市场：

1019%

上半年净利增速（上限）

27-30 亿

H1 归母净利润

40%+

电解液出货量同比增

98%+

六氟磷酸锂自供率

上半年利润超过 2024 年（4.84 亿）+2025 年（13.62 亿）两年利润总和——仅半年就赚了过去两年还多的钱。

业绩爆发的核心逻辑是 " 量价齐升 "：电解液出货量同比增长超 40%，产能利用率接近满产；六氟磷酸锂自供率超 98%，液体六氟工艺成本低于行业 15%-20%。

长协锁量更是构筑了业绩安全垫：自 2025 年四季度起，与下游头部电池企业批量签订覆盖 2026-2030 年、时长 3-5 年的中长期供货协议，累计锁单超 340 万吨。

来源：天赐材料业绩预告（公告编号 2026-070）；投资者关系活动记录表（2026 年 7 月 10 日）

二季度 " 变脸 "：量增 20%，利润却跌 35%

拆解单季度数据，增长动能衰减的信号已经非常清晰：

指标

Q2（推算）

环比

归母净利润

16.54 亿

10.5-13.5 亿

↓ 27-35% 出货量

基准

环比 +20%

Q2 出货量环比提升约 20%，但利润不增反降，典型的 " 量增利减 "。

原因：天赐材料在分析师会议上解释——碳酸锂等原材料价格上涨（成本端约 +5000 元 / 吨），同时六氟磷酸锂市场均价环比下跌约 1 万元 / 吨（收入端），双重挤压导致利润环比回落。

招商证券估算：Q1 单吨盈利约 7600 元，Q2 被显著压缩。东吴证券指出：剔除员工激励费用后，Q2 盈利环比仍回落约 20%。

⚡ 关键判断：上半年 1019% 的超高增速，主要靠 Q1 的高基数支撑。Q2 增长动能已明显衰减——这才是市场真正担忧的地方。

来源：天赐材料业绩预告 + 一季报推算；招商证券、东吴证券研报

股价 " 见光死 "：市值蒸发超 500 亿

资本市场用脚投票的速度，远超业绩预告的公布节奏。

5 月 6 日高点

64.98 元

7 月 16 日收盘

36.61 元

区间跌幅

-43.7%

市值蒸发

578 亿 +

10 日主力净流出

34.5 亿

动态 PE

11.28x

关键时间节点：

• 7 月 3 日：项目终止公告次日暴跌 9.33%，收 49 元

• 7 月 8 日 -9 日：业绩预告前后连续两天跌停

• 7 月 6 日 -14 日：7 个交易日市值蒸发近 300 亿

估值悖论：利润顶峰估值反而最低。2024 年行业巨亏时 PE 高达 40 倍 +，如今利润高峰仅 11 倍——经典的 " 买预期、卖事实 "。

这不是天赐材料个股问题。Wind 锂矿指数从 4 月高点 11233 跌至 7 月 10 日的 6784，区间跌幅 39.6% ——整个锂电板块都在经历预期兑现后的估值杀。

来源：富途牛牛、东方财富、证券之星行情数据

26 亿项目 " 急刹车 "：五年规划仅花 936 万

7 月 3 日晚，天赐材料发布两则重磅公告，释放明确战略转向信号。

终止：南通 24.3 万吨项目

原计划总投资

26.54 亿元

实际在建工程余额

仅 936 万元

2021 年立项→ 2026 年终止

五年仅完成土地平整 + 围墙 + 道路

终止三大原因：

① 溧阳已有 20 万吨产能，紧邻宁德时代、中创新航等核心客户，技改扩容成本远低于新建；

② 核心材料产能集中布局，实现副产物内部循环、降本节能；

③ 含氟材料工艺快速迭代，按原方案投产面临 " 建成即落后 " 风险。

加码：福鼎 25 万吨改扩建

4.06 亿募资改投福建福鼎年产 25 万吨电解液改扩建项目（总投资 5.98 亿元），主要配套宁德时代。此前还终止了 60 亿 GDR 瑞士上市计划（含摩洛哥 30 万吨项目）。

策略转变：从 " 新建规模扩张 " → " 存量优化扩容 "。天赐材料方面表示：投资策略更注重投入成本和回报的审慎转变。

来源：天赐材料终止南通项目公告（2026 年 7 月 3 日）；中国经营报、新浪财经

全行业 " 急刹车 "：近 300 亿扩产集体作废

天赐材料不是孤例。据赶碳号统计，2025 年 8 月至 2026 年 7 月，锂电材料上市公司公开终止、取消或暂缓的重大扩产项目至少 8 项，原计划总投资合计约 295.3 亿元。

企业项目类别原投资状态

天赐材料

电解液 24.3 万吨

26.5 亿

终止

德方纳米

正极 44 万吨

~100 亿

中科电气

负极 33 万吨

~103 亿

恩捷股份

隔膜（马来西亚）

20 亿

退出

永太科技

电解液 20 万吨

9.5 亿

取消

其他

ST 帕瓦 / 道氏 / 瑞泰

调整

产能过剩有多严重？

539 万吨

国内电解液总产能 / 年

224 万吨

2025 年实际出货量

行业平均利用率

龙头满产（天赐 85-90%）vs 尾部闲置（石大胜华电解液利用率仅 23%），两极分化严重。

行业共识已转变：" 停新建、优存量 "。新建项目需要明确客户、稳定技术路线、较低成本和足够回报——缺少任何一项，几十亿规划也只能停留在纸面上。

来源：赶碳号统计；EVTank 白皮书（2026 年）；ACMI；各上市公司公告